[Анализ SMM] Отток капитала и небольшое увеличение запасов, нержавеющая сталь сохраняет краткосрочное слабое равновесие [Еженедельный обзор фьючерсов на нержавеющую сталь от SMM]

Данные SMM показали, что наиболее торгуемый фьючерсный контракт на нержавеющую сталь (SS2601) в этом неделе (с 24 по 28 ноября 2025 года) пережил концентрированное сокращение позиций и колебания в узком диапазоне. По состоянию на 10:30 28 ноября, контракт котировался на уровне 12 350 юаней/тонна, что на 35 юаней/тонна (-0,28%) ниже, чем 12 385 юаней/тонна на аналогичное время прошлой недели. Наиболее заметной особенностью этой недели стало снижение открытого интереса. К пятнице утром открытый интерес для наиболее торгуемого контракта снизился до 122 200 лотов, что на почти 49 000 лотов меньше, чем 171 200 лотов на прошлую пятницу, указывая на то, что фонды в основном закрывали позиции и выходили из рынка. Этот паттерн консолидации при сокращении позиций свидетельствует о том, что на фоне колеблющихся макроожиданий, желание длинных и коротких позиций вести борьбу одновременно ослабло. После переваривания предыдущих негативных факторов, фьючерсный рынок в основном двигался с низкой волатильностью и боковым движением.

С макроэкономической точки зрения, неделя оставалась в фазе колеблющихся ожиданий и торговли на новостях, внешние помехи и слабые внутренние данные совместно подавляли аппетит к риску. В международном плане, ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы США оставались высокими в целом, но разногласия по поводу конкретного темпа усилились. В начале недели данные CME показали, что вероятность снижения ставок в декабре достигла около 84%, что оказывало давление на индекс доллара США, который откатился. Затем некоторые чиновники ФРС сделали относительно жесткие заявления, повторяя риски инфляции. В сочетании с новостями, связанными с прекращением огня между Россией и Украиной, индекс доллара США снова укрепился, вызывая краткосрочные колебания настроений в отношении глобальных рисковых активов. Однако это не привело к фундаментальному переосмыслению ожиданий по снижению ставок. Внутри страны, данные о прибыли промышленных предприятий указывали на медленное восстановление внутреннего спроса. Данные Национального бюро статистики показали, что за январь-октябрь общая прибыль промышленных предприятий выше определенного размера по всей стране достигла 5,95 триллиона юаней, увеличившись на 1,9% в годовом исчислении, но прибыль в октябре снизилась на 5,5% в годовом исчислении. Хотя телефонный разговор между лидерами Китая и США выпустил некоторые положительные сигналы, в отсутствие существенных мощных стимулирующих мер, макроэкономическая среда предоставила ограниченную поддержку черным металлам и нержавеющей стали, проявляясь больше как дистурбанс, вызванный настроениями, а не как бычий фактор, следующий за трендом.

С точки зрения основных факторов, запасы на этой неделе перешли от сокращения к увеличению, появилось давление на накопление запасов. Последние данные SMM показали, что общие общественные запасы нержавеющей стали на этой неделе незначительно возросли до 946 000 тонн по сравнению с 940 000 тонн на прошлой неделе. Среди них давление на запасы холоднокатаных изделий 300-й серии несколько увеличилось, структурно проявляя замедление снижения запасов холоднокатаных изделий и некоторое накопление ресурсов в запасах. Что касается сделок, рыночные настроения несколько улучшились по сравнению с прошлой неделей, но динамика не сохранилась. После того как фьючерсные цены опустились до относительно низких уровней в течение недели, краткосрочные низкие цены привлекли некоторые закупки по принципу «точно в срок» со стороны потребителей. В середине недели объем торгов увеличился в один день, а активность запросов улучшилась, но в целом активность оставалась поэтапной и доминировала пассивными закупками по принципу «точно в срок». После того как эта волна спроса была реализована, торговля снова ослабла к концу недели, а пополнение запасов не превратилось в устойчивый цикл закупок. В целом частичное увеличение объема спотовой торговли не смогло полностью компенсировать давление от поступающих грузов, темпы снижения запасов замедлились, а начальное накопление запасов оказало некоторое понижательное давление на цены. Останется ли это тенденцией накопления запасов, пока требует дальнейшего отслеживания данных в ближайшие недели.

С точки зрения затрат, центр поддержки продолжил смещаться вниз. По состоянию на 28 ноября цена предложения высококачественного никелевого феррохрома (NPI) дополнительно снизилась до 882,5 юаней/метрическая тонна, ослабевая по сравнению с предыдущей неделей; цена предложения феррохрома осталась на уровне 8 025 юаней/тонна (содержание металла 50%). Общий ценовой центр сырья снизился, что одновременно привело к снижению ценового центра готовой продукции на сталелитейных заводах. При текущей комбинации цен на сырье уровень затрат на основные виды нержавеющей стали 300-й серии снизился по сравнению с предыдущим периодом, а разница между фьючерсными ценами и диапазоном затрат временно устранилась. Жесткость поддержки затрат на нижнем уровне слабее, чем в предыдущий период высоких затрат, обеспечивая относительно ограниченную опору для цен.

С точки зрения предложения, предельное сокращение остается ограниченным, что затрудняет значительное улучшение фьючерсного рынка. Некоторые сталелитейные заводы планируют провести плановое техническое обслуживание и сократить производство примерно на 60 000 тонн, начиная с середины декабря, в основном сосредоточившись на 200-й серии, что оказывает относительно ограниченное влияние на улучшение структуры спроса и предложения основных видов 300-й серии. В настоящее время темпы производственного графика крупных металлургических комбинатов остаются напряженными, а более широкие и существенные меры по сокращению производства еще не реализованы. Общее предложение остается стабильным, не предоставляя дополнительной поддержки ценам.

Таким образом, на этой неделе рынок нержавеющей стали находился под влиянием множества факторов, включая изменчивые макроэкономические ожидания, снижение центров затрат и переход запасов от снижения к росту. Фьючерсный рынок в целом демонстрировал характеристики «сокращения позиций + бокового движения». Со стороны капитала преобладали тактика фиксации прибыли и выжидательная позиция, а открытый интерес по фьючерсам значительно сократился. В то же время на спотовом рынке наблюдался временный рост объемов на фоне снижения цен, что привело к некоторому расхождению в темпах между фьючерсным и спотовым рынками. До того как крупные металлургические комбинаты внедрят масштабное и существенное сокращение производства серии 300, сохраняются риски давления со стороны предложения и накопления запасов, а рынок в целом остается в режиме слабого баланса с боковым движением и медвежьим уклоном.

В краткосрочной перспективе цены на нержавеющую сталь, вероятно, продолжат боковое движение, а прорывы в направлении будут больше зависеть от масштабов корректировок на стороне предложения и темпов восстановления спроса.