С момента восстановления от последствий глобальных торговых споров в начале апреля, медь на Шанхайской фьючерсной бирже демонстрировала низкую волатильность, с фьючерсными ценами, колеблющимися в узком диапазоне около уровня 79,000 юаней. Недавно, с началом цикла снижения процентных ставок Федеральной резервной системы США, цены на медь начали укрепляться, и медь на Шанхайской бирже превысила отметку 80,000 юаней. Однако высокие цены подавили спрос, и ключевой уровень был потерян, что указывает на неустойчивость роста. Вчера, опасения по поводу перебоев с поставками внезапно усилились, что привело к росту цен на медь как на внутреннем, так и на международном рынках. Медь на Шанхайской бирже, наконец, вышла из состояния низкой волатильности, решительно пробив диапазон торгов и достигнув максимума почти за шесть месяцев. Насколько значительным будет влияние этого перебоя с поставками? Продолжится ли сильный импульс роста цен на медь?
Проблемы на руднике Грасберг усиливаются, усугубляя дефицит руды
Вчера компания Freeport объявила о форс-мажоре на индонезийском руднике Грасберг и снизила прогноз продаж меди и золота, что способствовало росту цен на медь на внутреннем и международном рынках. Грасберг является вторым по величине медным рудником в мире и обладает высоким содержанием металла. С переходом от открытых разработок к подземным, его производство меди увеличилось до примерно 800,000 тонн в 2024 году, что составляет более 3% мирового предложения. Поэтому новости о перебоях в его производстве привлекли значительное внимание рынка.
Этот случай перебоя с поставками восходит к началу месяца. Вечером 8 сентября по местному времени произошел крупный инцидент с затоплением рудного материала в одной из производственных зон подземного рудника Грасберг в Центральной провинции Папуа, Индонезия, что нарушило доступ к некоторым участкам внутри шахты и заблокировало семерых сотрудников-подрядчиков, занятых работами по развитию рудника. Для обеспечения безопасной эвакуации рабочих все горные работы на руднике Грасберг были приостановлены. Однако рынок изначально оценивал влияние как вероятно краткосрочное, и в середине месяца индонезийский горный чиновник заявил, что относительно небольшая часть рудника продолжала функционировать. В результате, ранние опасения по поводу перебоев с поставками не значительно усилились и не предоставили существенного импульса для движения цен на медь.
Однако вчерашнее обновление от Freeport о происшествии с грязевым потоком на руднике Грасберг Блок Кейв показало, что поисково-спасательные работы продолжаются. Хотя инцидент произошёл в блоке PB1C, одном из пяти производственных блоков, он нанёс ущерб инфраструктуре, поддерживающей другие производственные зоны. Freeport Indonesia также снизила консолидированный прогноз продаж на третий квартал: по меди — на 4%. Кроме того, предварительная оценка показывает, что в соответствии с текущим поэтапным планом перезапуска рудник потенциально может вернуться к докризисным темпам работы к 2027 году. Целевой показатель производства меди Freeport Indonesia на 2026 год был снижен на 35% по сравнению с докризисным планом. Развитие ситуации явно превзошло рыночные ожидания, значительно усилив опасения по поводу дефицита руды и вызвав мощный рост цен на медь.
Стоит отметить, что это не первое крупное нарушение работы медного рудника в этом году. В середине мая медный рудник Какула, принадлежащий Ivanhoe Mines, был вынужден закрыться из-за сильного наводнения, вызванного землетрясением. В июне Ivanhoe Mines скорректировала в сторону понижения прогноз производства меди на 2025 год для комплекса Камоа-Какула, крупнейшего медного рудника в Африке, на 28%. Кроме того, забастовки, аварии и другие факторы вызвали перебои в работе медных рудников в традиционных крупных странах-поставщиках, таких как Чили и Перу, постоянно обнажая уязвимость поставок медной руды. На этом фене спотовые ТС медного концентрата в Китае в этом году стали отрицательными и продолжали ослабевать, в настоящее время колеблясь около -40 долларов США/т, что свидетельствует о напряжённости спроса и предложения медной руды и значительном увеличении переговорной силы рудников. Эскалация воздействия аварии на руднике Грассберг, вероятно, усугубит дефицит поставок руды, что может привести к пересмотру в сторону понижения ожиданий роста производства медной руды в этом и следующем году. К концу года отечественные металлургические заводы могут по-прежнему не проявлять инициативы в переговорах по долгосрочным контрактам на медный концентрат на следующий год.
Ожидается снижение производства катодной меди, спрос и предложение в напряжённом балансе
Дефицит поставок медной руды и крайне низкие ТС давно беспокоят медный рынок. Однако ранее благодаря дополнению другими видами сырья и компенсации прибыли от побочных продуктов, таких как серная кислота и золото, отечественные металлургические заводы сохраняли относительно стабильные темпы производства, а выпуск катодной меди оставался высоким. Однако в последнее время в производственной цепочке меди появились новые изменения. С одной стороны, предложение заменителей на стороне сырья, таких как медные аноды, становится всё более ограниченным с тенденцией к дальнейшему ужесточению. Данные SMM показывают, что уровень загрузки предприятий, не использующих медный концентрат (применяющих медный лом или анодные плиты), в сентябре составил 59,9%, снизившись на 8,3 процентных пункта по сравнению с предыдущим месяцем. С другой стороны, внутренние цены на серную кислоту начали корректироваться с конца августа, что привело к снижению прибыли от этих побочных продуктов, хотя краткосрочное падение ограничено, а дальнейший потенциал снижения требует мониторинга. В настоящее время институты прогнозируют спад производства катодной меди в Китае в сентябре на основе графиков выпуска, с возможным продолжением снижения в октябре, что указывает на начало влияния дефицита руды на металлургический сектор. Между тем, Медное отделение Китайской ассоциации цветной металлургии провело вчера совещание, на котором вице-президент подчеркнул, что предприятия медной промышленности должны решительно противостоять «инволюционной» конкуренции в секторе выплавки меди. На фоне внутренней антиинволюционной атмосферы в будущем следует обратить внимание на возможное введение конкретных политик строгого контроля за расширением мощностей по выплавке меди.
После введения США пошлин на импорт меди с более узкой сферой действия, чем ожидалось, запасы меди на COMEX продолжали расти, увеличившись примерно на 60 000 тонн с конца июля. Однако запасы меди в неамериканских регионах не накапливались устойчиво, как ранее опасались. Запасы меди на LME кратковременно восстановились, прежде чем снова снизиться, при этом текущие уровни незначительно отличаются от показателей конца июля. Накопление внутренних общественных запасов меди также было ограниченным, оставаясь ниже 30 000 тонн, на относительно низких уровнях как в годовом, так и внутригодовом разрезе. Сентябрь является традиционным пиковым сезоном для металлов в Китае. Под влиянием колебаний цен на медь на высоких уровнях около отметки 80 000 юаней, спрос со стороны downstream несколько сдерживался. С начала месяца спотовые премии по меди продолжали снижаться, с ограниченным улучшением конечного спроса. По мере приближения праздника Национального дня настроения downstream в отношении создания запасов остаются относительно посредственными. Пиковые сезонные показатели не являются устойчивыми, но демонстрируют определённую стабильность, что едва ли указывает на коллапс.
Источник данных: Webstock Inc.
В целом, на фронте внешних настроений, ФРС США в сентябре слегка снизила процентные ставки, как и ожидалось, и в течение года предполагается проведение ещё двух снижений ставок. Зарубежная ликвидность остаётся относительно свободной, а индекс доллара США продолжает испытывать давление. В промышленном секторе противоречие дефицита поставок медной руды начало обостряться, наконец проявляя признаки передачи на сторону выплавки. В сочетании с внутренней атмосферой борьбы с инволюцией, опасения по поводу дефицита поставок усиливаются. Между тем, спрос демонстрирует определённую устойчивость, а накопление глобальных запасов меди ограничено, что затрудняет создание значительного дополнительного давления в краткосрочной перспективе. В последнее время бычьи факторы сошлись: макроэкономическая ситуация и промышленный сектор образовали резонанс, позволив ценам на медь одним рывком преодолеть предыдущие уровни сопротивления. В настоящее время рынок меди доминирует сильный оптимизм, и ожидается, что цены на медь сохранят хорошие позиции. Однако после того, как бычьи настроения, вызванные последними новостями, в значительной степени переварятся, всё равно следует обращать внимание на выполнение сокращений производства на стороне выплавки. Также следует проявлять осторожность в отношении потенциального подавления высокими ценами спроса со стороны потребителей после пикового сезона.
(Обобщённый отчёт Webstock)
![Ожидания спроса на гуманоидных роботов и высокоэффективные двигатели стимулируют рост сектора двигателестроения, акции Jiangxi Special Electric Motor достигают дневного лимита [Экспресс-новости SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/HhNHP20251217171708.jpg)
