Futuros de metais preciosos continuaram a consolidar durante a semana, com o front macro entrando em uma janela crítica de verificação [Análise Macro de Metais Preciosos SMM]

[Otimista para metais preciosos]

As compras de ouro pelos bancos centrais continuam a acelerar, com a demanda oficial construindo um piso de longo prazo

O banco central divulgou seus dados mais recentes mostrando que as reservas de ouro atingiram 76,73 milhões de onças no final de agosto, um aumento de 650.000 onças em relação ao mês anterior (cerca de 20,22 toneladas), marcando o 22º mês consecutivo de aumentos. O incremento se ampliou ainda mais em relação a julho, atingindo uma nova máxima mensal desde que as compras de ouro foram retomadas em novembro de 2024, com a escala de compras mensais subindo de forma constante desde março. Globalmente, dados do World Gold Council mostram que os bancos centrais fizeram compras líquidas de ouro de 289 toneladas no segundo trimestre, um aumento de 62% em relação ao ano anterior, o maior volume trimestral de compras em quase quatro anos. O ritmo acelerado de compras de ouro pelo setor oficial reforça a lógica de diversificação de reservas e proteção contra o crédito soberano, fornecendo suporte estrutural para os preços do ouro e restringindo materialmente o espaço de queda.

O índice do dólar americano enfraqueceu esta semana, com expectativas de aperto monetário em moedas não americanas fornecendo suporte indireto

O índice do dólar americano estendeu sua fraqueza esta semana, caindo cerca de 0,8% acumulado durante a semana e 1,02% no mês. O dólar mais fraco melhora diretamente o apelo de alocação global dos metais preciosos denominados em dólar, atraindo interesse de compra fora do mercado. Enquanto isso, as expectativas de aumento de juros pelo Banco do Japão continuam a esquentar, e a inflação persistente na zona do euro sustenta a postura hawkish do BCE. As expectativas de aperto monetário em moedas não americanas estão pressionando passivamente o índice do dólar, apoiando indiretamente os metais preciosos.

O Tesouro dos EUA intervém repetidamente no mercado de títulos, com preocupações sobre sustentabilidade fiscal intensificando a demanda por proteção contra o crédito soberano

O Tesouro dos EUA anunciou que expandirá a escala das operações de recompra de títulos de longo prazo para US$ 6 bilhões, o triplo do nível normal, e prometeu que as operações regulares futuras não serão inferiores a US$ 4 bilhões. Esta é mais uma escalada após o anúncio de 18 de agosto de que a escala de recompra pelo menos dobraria, refletindo pressão persistente de liquidez no mercado de títulos e dificuldade em absorver dívida de longo prazo. Embora a escala de US$ 6 bilhões esteja na extremidade inferior das expectativas do mercado e tenha causado brevemente uma alta em vez de queda nos rendimentos dos títulos, no médio e longo prazo, a normalização da intervenção fiscal e a tendência crescente de monetização da dívida, combinadas com a dívida pública dos EUA já tendo ultrapassado US$ 40 trilhões, continuam a enfraquecer a credibilidade do dólar em meio a preocupações com a sustentabilidade fiscal. O valor do ouro como alocação de proteção em ativos de crédito não soberanos é ainda mais reforçado, ressoando de forma altista com a materialização dos riscos de dívida.

Comentários dovish do governador do Fed, Waller, esfriam marginalmente as expectativas de alta de juros em setembro

O governador do Fed, Waller, enviou um sinal dovish, dizendo que, se os próximos dados de inflação confirmarem que as pressões inflacionárias estão esfriando, ele tenderia a apoiar a manutenção da taxa na reunião do FOMC de setembro. Essa postura contrasta fortemente com o discurso hawkish do presidente Walsh em Jackson Hole, levando as expectativas do mercado para uma alta de juros em setembro a recuar e dando aos metais preciosos uma janela de alívio temporário.

[Baixista para metais preciosos]

Dados de folhas de pagamento não agrícolas de agosto superaram em muito as expectativas, com a resiliência econômica apoiando a narrativa de alta de juros

As folhas de pagamento não agrícolas dos EUA adicionaram 162.000 empregos em agosto, superando em muito as expectativas do mercado de 55.000 e marcando o segundo maior ganho mensal do ano; os dados de junho-julho foram revisados para cima em um total de 55.000. O forte desempenho do mercado de trabalho contrastou fortemente com as decepcionantes folhas de pagamento não agrícolas de julho, aliviando significativamente as preocupações do mercado sobre uma recessão econômica e fornecendo suporte fundamental para o Fed manter sua postura hawkish e aumentar as taxas em setembro.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuaram subindo acima de 4,8%, com taxas reais elevadas pressionando as avaliações no curto prazo

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuaram subindo esta semana, com o rendimento de 10 anos rompendo o nível-chave de 4,8% e atingindo 4,857% em 10 de setembro, uma nova máxima desde novembro de 2023; o rendimento de 30 anos subiu para 5,307%, o mais alto desde 2007. O ambiente persistentemente elevado de taxas reais continuou pressionando as avaliações de metais preciosos sem rendimento.

Conflito EUA-Irã elevou os preços de energia, reforçando as expectativas de aperto do Fed

O atrito militar entre os EUA e o Irã persistiu esta semana, com o mercado continuando a precificar o risco de interrupções no transporte no Estreito de Ormuz, e o Brent mantendo-se acima de US$ 100. A lógica de negociação desse evento geopolítico mudou: os altos preços do petróleo intensificaram diretamente a pressão de alta sobre a inflação dos EUA, e o mercado está precificando a inflação impulsionada pela energia arrastando o ritmo de recuo da inflação subjacente, aumentando a probabilidade de uma alta de juros do Fed em setembro. O aumento do custo de oportunidade decorrente das taxas mais altas superou a tradicional procura por ativos de refúgio, criando pressão descendente sobre os metais preciosos.

Com a aproximação da reunião do FOMC de setembro, a crescente incerteza política pesou sobre o apetite pelo risco

À medida que a reunião de política monetária do Fed de setembro se aproxima, o mercado permanece profundamente dividido sobre se haverá um aumento das taxas em setembro. Em 28 de agosto, o presidente do Fed, Warsh, fez comentários hawkish no simpósio de Jackson Hole, sublinhando que a inflação continua demasiado elevada e que novos aumentos das taxas continuariam se não houver confiança de que a inflação está a mover-se em direção à meta, criando uma divergência interna com o tom mais dovish de Waller. Antes da reunião, prevaleceu o sentimento de espera, os touros reduziram proativamente as posições, a volatilidade dos metais preciosos aumentou notavelmente e os fluxos de capital globais tornaram-se cautelosos.

[Resumo macro]

O mercado de metais preciosos mostrou um padrão de consolidação esta semana, caindo inicialmente antes de recuperar. No início da semana, os preços foram pressionados pelos dados de empregos não agrícolas de agosto mais fortes do que o esperado e pela subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os ganhos a meio da semana foram impulsionados por um dólar americano mais fraco. No plano macro, os fatores altistas e baixistas estavam interligados: as preocupações com a sustentabilidade fiscal impulsionaram a procura de cobertura de crédito soberano e um dólar mais suave forneceu suporte, mas os dados de empregos não agrícolas mais fortes do que o esperado, o conflito EUA-Irão a impulsionar os preços do petróleo e a reforçar as expectativas de aumento das taxas, a incerteza política antes da reunião do FOMC de setembro e o sentimento de espera antes dos dados de inflação exerceram pressão descendente. Vamos concentrar-nos nos próximos dados do IPC/IPP de agosto, na decisão da reunião do Fed dos EUA de 15 a 16 de setembro e nas mudanças marginais na situação EUA-Irão.