Estoque de lingotes de alumínio da China cai para 850 mil toneladas, como esperado, no fim de agosto; qual é a perspectiva de redução de estoques em setembro?

I. Visão Geral dos Estoques: 850 mil t Chegam como Esperado; Ritmo de Desestocagem Desacelera Marginalmente

O estoque social de lingotes de alumínio da China caiu de forma constante a partir da máxima do período de 1,13 milhão de t no início de julho, com desestocagem de mais de 170 mil t apenas em julho. Em agosto, o ritmo de desestocagem desacelerou marginalmente, com desestocagem acumulada de 106 mil t no mês. Em 27 de agosto, o estoque de lingotes de alumínio nas principais regiões consumidoras era de 852 mil t, queda de 8 mil t em relação à segunda-feira e de 23 mil t na comparação semanal com a quinta-feira anterior. A desestocagem acumulada desde julho atingiu 278 mil t, levando o volume absoluto para cerca de 850 mil t, em linha com as expectativas anteriores do consenso de mercado, mas ainda permaneceu em nível elevado para o mesmo período em quase quatro anos...

As evidências do lado das saídas são igualmente claras: na última semana, as retiradas domésticas de lingotes de alumínio aumentaram 12,2 mil t na comparação semanal, para 135,4 mil t, retornando a um nível elevado para o mesmo período em quase quatro anos. O principal motivo foi que, depois que os preços do alumínio caíram abaixo da média mensal, a disposição de compra a jusante se recuperou e as saídas rebateram de forma perceptível. Na semana anterior, as retiradas haviam recuado levemente para 123,2 mil t, e chegadas concentradas de curto prazo em Wuxi no meio da semana causaram brevemente uma interrupção na desestocagem. Nesta semana, com a recuperação dos preços do alumínio, espera-se que as retiradas domésticas recuem marginalmente.

II. Fatores da Desestocagem: Crescimento Limitado da Oferta e Retiradas Estimuladas pela Queda de Preços Convergem

A queda contínua dos estoques na segunda quinzena de agosto foi impulsionada principalmente pelo descompasso entre o ritmo de oferta e demanda.

Pelo lado da oferta, a oferta incremental foi de fato limitada na segunda quinzena de agosto. Embora algumas fundições de alumínio do norte tenham aumentado os volumes de lingotamento, a proporção doméstica de alumínio líquido no fim de agosto voltou a dar sinais de leve recuperação, e a maior proporção de fornecimento direto de alumínio líquido comprimiu a produção na etapa de lingotamento. Enquanto isso, as empresas a montante como um todo desaceleraram o ritmo de embarques nesta semana, de modo que a pressão de chegada sobre o estoque social não aumentou em conjunto com a alta no lingotamento.

Pelo lado da demanda, a janela de queda de preços ativou a flexibilidade de compra. Em meados de agosto, os preços do alumínio recuaram da máxima de 24.285 yuan/t, caíram brevemente abaixo da média mensal e tocaram cerca de 23.585 yuan/t. Isso liberou efetivamente a demanda de reposição a jusante no período crítico da transição sazonal — as retiradas saltaram de 123,2 mil t para 135,4 mil t, refletindo diretamente a cadeia “queda de preços–reposição”. No entanto, a demanda ainda está em fase de transição sazonal, e a forte contração na janela de exportação continuou pesando sobre a elasticidade da demanda, dificultando que as retiradas voltem a superar a máxima anterior. Além disso, o estoque social de tarugos de alumínio da China já saiu na frente com acumulações consecutivas, e o risco de a pressão do lado dos tarugos ser transmitida ao estoque de lingotes merece acompanhamento.

III. Divergência Regional: Foshan se Destaca, Wuxi é Misto, Gongyi é Fraca

Esta rodada de desestocagem apresentou um padrão altamente desigual, e as “diferenças de temperatura” regionais são fundamentais para entender a trajetória à frente.

Foshan, no sul da China, foi o principal vetor absoluto: seu estoque caiu de forma constante de 219 mil t em 20 de julho para 153 mil t em 27 de agosto, uma desestocagem acumulada de 66 mil t em cinco semanas e queda de cerca de 30%. “Chegadas apertadas + consumo local saudável” reforçaram-se mutuamente, levando diretamente o prêmio spot de Foshan contra o contrato SHFE de alumínio 2609 a se ampliar em 125 yuan/t na semana de 27 de agosto, para um prêmio de 220 yuan/t, tornando-o o mercado spot mais forte do país.

Wuxi, no leste da China, ao contrário, alternou repetidamente entre desestocagem e acumulação: depois que seu estoque caiu de 385 mil t para 332 mil t até 17 de agosto, rebateu brevemente para 335 mil t à medida que o lingotamento do norte aumentou e os embarques a montante aceleraram, antes de recuar para 326 mil t. Sob pressão de chegadas concentradas, os prêmios/descontos spot A00 oscilaram entre desconto de 20 yuan/t e paridade contra o contrato de setembro, formando forte contraste com os prêmios elevados no sul da China.

Gongyi, no centro da China, desestocou em ritmo relativamente moderado, reduzindo 35 mil t em cinco semanas para 209 mil t. No entanto, as negociações spot locais permaneceram lentas e o sentimento de compra a jusante ficou contido, com descontos negociados se ampliando para 80-130 yuan/t contra o contrato de setembro, deixando fundamentos regionais fracos coexistindo com desestocagem lenta.

IV. Perspectiva de Setembro: Direção da Desestocagem Inalterada, Estrutura Migra para Reequilíbrio

Olhando para setembro, o tema principal do estoque de lingotes de alumínio da China continuará sendo a desestocagem, mas a estrutura será significativamente diferente de agosto.

No nível agregado, o aumento no lingotamento continua sendo compensado pela recuperação da proporção de alumínio líquido e pelo ritmo mais lento de embarques. Sob as expectativas de “temporada de pico de setembro”, as taxas de operação a jusante devem se recuperar marginalmente; se a janela de exportação tiver uma recuperação marginal, isso liberará ainda mais a elasticidade da demanda. A SMM espera que a tendência de desestocagem de lingotes de alumínio da China continue na primeira quinzena de setembro, embora flutuações de curto prazo ao longo do processo sejam difíceis de evitar.

No nível estrutural, os movimentos de carga inter-regionais promoverão o reequilíbrio regional dos estoques e prêmios/descontos. No sul da China, a pressão de chegadas aumentará e os prêmios spot recuarão das máximas. No leste da China, após as saídas locais de carga, a pressão local diminuirá na margem e os descontos devem se estreitar. Os diferenciais de preços entre as três regiões tenderão a convergir, e a redução nacional de estoques se deslocará cada vez mais de um “espetáculo solo” do sul da China para contribuições mais equilibradas entre as regiões.

Os participantes do mercado devem acompanhar de perto o ritmo real de chegada de cargas em trânsito no sul da China, a transmissão ao estoque de lingotes após o estoque social de tarugos entrar em tendência de acumulação e o grau em que a demanda realizada no pico sazonal valida o ritmo de desestocagem.