Taxas de processamento de tarugos de alumínio despencam abaixo da linha de custo; mercado de Foshan consolida fraco nas mínimas [Análise SMM]

SMM, 30 de agosto:

Com o encerramento de agosto, ao olhar para o mercado chinês de tarugos de alumínio neste mês, “divergência” e “pressão” foram as duas palavras-chave mais marcantes. De um lado, o desempenho resiliente e chamativo dos preços do alumínio; de outro, a contínua queda das taxas de processamento de tarugos de alumínio. A taxa de processamento do tarugo de alumínio φ120 em Foshan caiu de 180 yuan/t no fim de julho, tocou brevemente, no intradia de 12 de agosto, a mínima histórica de 30 yuan/t e, até 28 de agosto, era cotada a apenas 110 yuan/t, claramente abaixo da linha média de custo de produção do setor. O estoque social de tarugos de alumínio acumulou alta por quatro semanas consecutivas até uma máxima do período de 144.500 t, os negócios no mercado à vista esfriaram diversas vezes, e a disposição dos fornecedores de vender à vista e o sentimento de espera dos compradores a jusante se alternaram repetidamente, deixando os participantes do mercado cada vez mais exaustos...

I. Preços do alumínio e taxas de processamento: efeito gangorra ao longo do mês

A relação de “gangorra” entre os preços do alumínio e as taxas de processamento persistiu durante todo o mês, com Foshan, Wuxi e Nanchang passando simultaneamente por uma verdadeira montanha-russa. No fim de julho, os preços do alumínio se recuperaram, a aceitação dos compradores a jusante de tarugos de alumínio de preço elevado caiu acentuadamente e as taxas de processamento começaram a cair de forma generalizada; em Foshan, φ90/φ120 caíram 120 yuan/t, para 230/180 yuan/t, respectivamente. Em meados de agosto, os preços do alumínio dispararam para a máxima do período e as taxas de processamento caíram para o menor nível do mês; a média semanal do φ120 em Foshan foi de apenas 110 yuan/t e chegou a tocar 30 yuan/t no meio da semana, Nanchang despencou 170 yuan/t em uma única semana, e apenas Wuxi permaneceu relativamente firme devido às chegadas reduzidas e à oferta limitada. Na semana de 20 de agosto, os preços do alumínio recuaram fortemente das máximas. Os produtores sustentaram firmemente os preços apoiados nos estoques anteriores de matéria-prima de custo elevado, e as taxas de processamento protagonizaram um forte repique — em Foshan, φ90/φ120 subiram 150 yuan/t, para 310/260 yuan/t; em Wuxi, φ120 saltou 200 yuan/t, para 500 yuan/t; e em Nanchang disparou até 250 yuan/t. Na última semana de agosto, os preços do alumínio pararam de cair e se recuperaram, o sentimento de espera dos compradores a jusante voltou a se intensificar e as taxas de processamento devolveram os ganhos de forma generalizada: em Foshan, φ120 retornou à mínima de 90 yuan/t; em Wuxi, φ120 despencou 260 yuan/t, para 240 yuan/t; e em Nanchang também caiu 250 yuan/t.

Ao considerar o mês inteiro, as taxas de processamento do φ120 em Foshan passaram de 180 yuan/t para 90 yuan/t, registrando uma mínima extrema de 30 yuan/t e uma máxima de rebote de 260 yuan/t ao longo do período. Vale notar que cada rebote teve dificuldade em obter a aceitação dos compradores a jusante e foi rapidamente revertido, refletindo plenamente a fragilidade estrutural no poder de barganha dos fornecedores — os aumentos de preços foram recebidos com postura de espera, enquanto somente as quedas de preços conseguiam movimentar volumes, tornando os descontos por volume a escolha padrão por necessidade.

II. Lado da Oferta: Pressão Inercial Após a Taxa de Operação Atingir Máxima do Ano

A expansão contínua do lado da oferta foi a causa fundamental da pressão sobre as taxas de processamento. Segundo dados da SMM, a taxa de operação da indústria de tarugos de alumínio da China subiu 1,1 ponto percentual na comparação mensal para 58,3% em julho, com alta de 5,2 pontos percentuais na comparação anual, atingindo a máxima no acumulado do ano e o maior nível para o mesmo período em quase três anos. Beneficiando-se das elevadas taxas de processamento no segundo trimestre, os produtores, em geral, elevaram a produção ou operaram a plena capacidade, impulsionados pelos lucros. O ajuste do lado da oferta também teve uma defasagem clara — enquanto as taxas de processamento recuaram das máximas de junho, a oferta continuou a avançar em julho por inércia.

Em agosto, embora as taxas de processamento tivessem caído abaixo da linha de custo médio de produção do setor e um pequeno número de empresas tivesse começado a ajustar suas estratégias de produção e a cortar ou interromper a produção antecipadamente, a contração geral foi limitada: os pedidos anteriores ainda precisavam ser entregues, de modo que as taxas de operação permaneceram rígidas; a capacidade no sudoeste da China continuou a ser liberada, e cargas de Xinjiang, Qinghai e outras regiões também fluíram para o sul da China em lotes devido aos diferenciais de preço atrativos, criando um descompasso entre oferta ampla e demanda fraca. A SMM espera que a taxa de operação de agosto recue para cerca de 56,9%; a direção de um recuo da oferta em relação às máximas é clara, mas o recuo será moderado e é improvável que reverta o padrão de excesso de oferta.

III. Estoques e Retiradas de Armazém: Primeira Redução de Estoques Após Acúmulo Contínuo

A tendência dos estoques também ilustrou claramente a evolução do desequilíbrio entre oferta e demanda. Segundo estatísticas da SMM, o estoque de tarugos de alumínio nas principais áreas de consumo da China acumulou-se continuamente de 119.500 t em 30 de julho para uma máxima intermediária de 144.500 t em 24 de agosto, com o estoque total atingindo o maior nível para o mesmo período em quase cinco anos. Foshan foi o principal motor do acúmulo de estoques — seu estoque aumentou de 53.500 t no final de julho para uma máxima de 67.500 t em 24 de agosto, alta de 26% na comparação mensal. A entressafra de consumo, combinada com chegadas contínuas, fez o mercado do sul da China suportar o maior impacto.

Os dados de retiradas dos armazéns refletiram diretamente o sentimento dos agentes a jusante. Dados da SMM mostraram que as retiradas semanais dos armazéns caíram de 35.500 t no final de julho para a mínima do ano de 27.500 t na semana de 10 de agosto, com Foshan em apenas 6.000 t, queda de quase 40% ante a semana anterior. Posteriormente, após duas quedas acentuadas nos preços do alumínio estimularem recompras em baixa, as retiradas dos armazéns se recuperaram para 36.500 t na semana de 24 de agosto, com Foshan subindo para 13.000 t nessa semana, levando o estoque nacional a 139.500 t em 27 de agosto e encerrando a sequência de acúmulo de estoques; o estoque de Foshan também caiu para 62.500 t no mesmo período. No entanto, essa rodada de desestocagem deve ser vista com cautela, pois foi impulsionada mais pela desaceleração no ritmo de chegadas e por recompras pontuais estimuladas pela queda dos preços do que por uma recuperação tendencial da demanda, e a base do ponto de inflexão dos estoques não era sólida.

IV. Lado da Demanda: Entressafra Combinada com Preços Elevados; Fatores Restritivos se Acumulam

A fraqueza do lado da demanda teve características sazonais e estruturais mais acentuadas. Como tradicional entressafra de consumo, agosto teve impacto especialmente severo no mercado de Guangdong, dominado pelo consumo de materiais de construção: os novos pedidos foram escassos e as empresas já tinham pouca disposição de compra; a alta contínua dos preços do alumínio elevou acentuadamente o preço absoluto dos tarugos de alumínio, e o aumento dos custos esfriou ainda mais o sentimento de compra a jusante, com até as compras de demanda rígida preferindo opções de preços mais baixos.

Uma mudança mais profunda foi que a aceitação a jusante de taxas de processamento elevadas é naturalmente limitada — se as taxas de processamento permanecessem altas, algumas empresas de perfis de alumínio já haviam migrado para a refusão de lingotes de alumínio como aquisição substituta, criando um teto difícil de romper para as taxas de processamento. Combinado com o enfraquecimento marginal do impulso exportador à medida que o diferencial de preços entre os mercados chinês e externo se estreitava, as vendas em volume a preços baixos gradualmente se tornaram a norma, enfraquecendo ainda mais a resistência das taxas de processamento a quedas.

No lado favorável, as restrições de oferta decorrentes do aperto na oferta de alumínio líquido continuaram, e a situação de cortes passivos de produção em algumas plantas de tarugos no sudoeste provavelmente não melhoraria de forma fundamental no curto prazo, ainda oferecendo algum piso para as taxas de processamento. Contudo, quatro semanas consecutivas de acúmulo de estoques em agosto já haviam enfraquecido significativamente o suporte de baixos estoques, e o risco de novo acúmulo de estoques mais adiante merecia cautela.

V. Perspectivas para setembro: força da alta temporada será testada; espaço limitado para a recuperação das taxas de processamento

Olhando para setembro a partir do final de agosto, o mercado ainda mantinha algumas expectativas para a “alta temporada de setembro”—um pequeno número de compradores a jusante em certas categorias de produtos havia começado a discutir antecipadamente os cronogramas de produção de setembro, mas a recomposição antecipada de estoques em larga escala ainda não havia começado. SMM acredita que o mercado de tarugos de alumínio em setembro enfrentará um cabo de guerra entre múltiplos fatores:

Lado da oferta: à medida que as taxas de processamento caem abaixo da linha de custo, mais plantas de tarugos serão forçadas a cortar ou interromper a produção. Espera-se que as taxas de operação continuem recuando, com alívio marginal da pressão de oferta. Contudo, trata-se de uma contração passiva, e não de uma melhora proativa, de modo que seu suporte às taxas de processamento é limitado.

Lado da demanda: a direção da recuperação do consumo na alta temporada é relativamente certa, mas sua elasticidade não deve ser superestimada—a liberação da demanda tende a ocorrer de forma gradual e dificilmente terá um aumento explosivo. Além disso, se os preços do alumínio permanecerem altos, os custos elevados continuarão a suprimir a disposição de compra a jusante.

Lado dos estoques: à medida que a pressão de chegada diminui e a demanda da alta temporada melhora marginalmente, espera-se que os estoques no início de setembro mantenham o ritmo de redução observado no final de agosto. Porém, se a contração da oferta ficar aquém das expectativas, o acúmulo de estoques ainda poderá reaparecer de meados até o final de setembro.

No geral, SMM espera que as taxas de processamento de tarugos de alumínio da China em setembro se consolidem em níveis baixos dentro da faixa baixa atual. Haverá oportunidades periódicas de recuperação, mas com espaço limitado, e a principal faixa de negociação das taxas de processamento de φ120 em Foshan poderá permanecer abaixo da linha de custo. O nível absoluto dos estoques nacionais de tarugos de alumínio permanecerá alto em comparação com o mesmo período dos últimos anos, e o ritmo de redução dos estoques dependerá da implementação efetiva dos cortes de produção nas plantas de tarugos e do cumprimento dos pedidos da alta temporada.

Para as empresas de tarugos de alumínio, a “alta temporada de setembro” é mais um teste longo e árduo—a chance de uma virada para melhor, em meio à operação abaixo do custo, ainda depende de uma visão cautelosa sobre a força da recuperação da demanda e a direção das flutuações dos preços do alumínio.

Fonte de dados: SMM