Dando continuidade ao artigo anterior, a tendência do mercado em julho esteve de acordo com as expectativas. O spread de preços entre os contratos SHFE cobre 2607 e 2608 evoluiu de um backwardation de 300 yuans/tonelada métrica, acumulando-se até o último dia de negociação do contrato 07, atingindo um pico de mais de 600 yuans/tonelada métrica durante a sessão. Após o mercado passar a negociar o contrato SHFE cobre 2608, os preços do cobre continuaram a subir e aceleraram. A inclinação ascendente do backwardation mês a mês aumentou significativamente no início do mês e, em meio a preços elevados do cobre, o backwardation continuou a subir no início de agosto.
Em agosto, a tarifa dos EUA sobre o cobre ainda não entrou em vigor, e o spread de preços entre os mercados de cobre da China e do exterior continuou a divergir. O spread de preços COMEX-LME persistiu, enquanto o spread LME-SHFE mostrou sinais de movimento. No final de julho, a janela de exportação de catodo de cobre da China foi aberta, e as fundições domésticas iniciaram planos de exportação.
O padrão de oferta restrita no lado da mina continuou. Após as fundições domésticas de cobre concluírem seu período de manutenção concentrada, elas gradualmente retomaram a produção. Combinado com a contínua liberação de nova capacidade e expansão no setor, a forte demanda do mercado por reposição suprimiu continuamente os TCs spot de concentrado de cobre. Em 21 de agosto de 2026, os TCs de concentrado de cobre importado da SMM foram reportados em -182,14 $/dmt, comprimindo ainda mais os lucros de processamento das fundições. Enquanto isso, múltiplos fatores negativos, incluindo a manutenção concentrada anterior nas fundições, oferta restrita de sucata de cobre e placas anódicas, levaram a uma retração inesperada na produção de catodo de cobre da China em agosto. Impulsionado por um desequilíbrio entre oferta e demanda, o estoque social de catodo de cobre da China continuou a se desestocar. Os fundamentos do mercado de cobre estão atualmente melhorando como um todo, apoiando tanto o fortalecimento da estrutura de backwardation quanto os prêmios spot elevados.
Recentemente, os prêmios spot na área de Xangai permaneceram elevados, com os downstream mantendo compras just-in-time. O mercado geral de catodo de cobre é caracterizado por oferta doméstica restrita, reposição insuficiente de importações e contínua desestocagem dos estoques sociais. À medida que o mês de entrega se aproxima, espera-se que os prêmios spot tenham espaço para subir ainda mais.
Do ponto de vista dos warrants entregáveis do cobre SHFE, os níveis recentes têm sido relativamente baixos, e algumas cargas entregáveis estão sendo preparadas para exportação. O volume entregável correspondente para o contrato SHFE cobre 2609 é esperado como limitado, e o backwardation ainda tem espaço para se ampliar ainda mais. Atualmente, um backwardation dentro de 150-250 yuans/tonelada métrica é considerado uma posição segura para rolagem.
Do ponto de vista da razão warrants/estoque, esse indicador se recuperou brevemente recentemente, principalmente devido à aproximação do último dia de negociação do contrato SHFE cobre 2608, provocando um registro concentrado de warrants em preparação para entrega. Com a entrega do contrato 2608, a razão warrants/estoque recuou novamente. É necessário cuidado, pois esse indicador pode cair novamente para níveis baixos em meados de setembro, desencadeando flutuações estruturais no mercado futuro.
Em agosto, a LME também experimentou uma ampliação do backwardation. Uma alta proporção de warrants cancelados levou a uma ampliação do backwardation LME Cash-3M. Após o fim da data de agosto da LME, warrants registrados foram emitidos continuamente, seguidos por outra rodada de cancelamentos – um padrão semelhante ao que ocorre em torno da entrega da SHFE.
Observando as tendências do dia de abertura dos contratos de mês front-end nos últimos quatro anos, o último dia de negociação do contrato SHFE cobre agosto 2608 registrou uma máxima intraday de 1.100 yuans/tonelada métrica e fechou em 790 yuans/tonelada métrica, o maior nível em quatro anos. Os fundamentos atuais continuam a apoiar a ampliação da estrutura de backwardation. Os principais fatores a serem observados incluem: volumes de exportação das fundições, o impacto da manutenção das fundições, aumento de pedidos downstream após uma ligeira correção do preço do cobre e oferta de sucata de cobre. Os participantes do mercado spot devem prestar muita atenção à tripla pressão de altos preços do cobre, alto backwardation e altos prêmios.
