[Baixista para Metais Preciosos]
A ata da reunião de julho do Fed dos EUA divulgou sinais hawkish; as opções de alta de juros permanecem no kit de ferramentas de política monetária
A ata da reunião de política monetária de julho do Federal Reserve (Fed) dos EUA, divulgada nas primeiras horas do dia 20 de agosto (horário de Brasília), mostrou que, embora o Fed tenha mantido os juros inalterados por uma votação de 9 a 3, as forças hawkish internas foram mais fortes do que o esperado pelo mercado. Vários participantes acreditavam que, se a inflação não continuar a recuar, um aperto monetário adicional seria uma opção necessária; alguns formuladores de política chegaram a notar que o atual grau de aperto financeiro pode ainda não ser suficiente para trazer a inflação de volta à meta de 2%. A ata também revelou que, além dos três presidentes regionais do Fed que votaram contra a decisão, dois diretores não votantes também expressaram apoio a aumentos de juros, indicando um campo hawkish mais amplo na prática.
Além disso, a reunião discutiu especificamente o risco de que os investimentos em IA possam elevar a demanda agregada e intensificar as pressões inflacionárias, bem como o risco de cauda de que conflitos no Oriente Médio possam desencadear uma recuperação dos preços da energia e prolongar o período de inflação elevada. O presidente do Fed, Walsh, propôs na reunião reduzir o número de reuniões anuais do FOMC de oito para seis, mas deixou claro que nenhum ajuste seria implementado este ano, mantendo o ritmo de política de curto prazo inalterado. No geral, o Fed dos EUA não fechou a porta para aumentos de juros, o período de juros altos foi ainda mais estendido e a lógica de supressão de valuation para metais preciosos sem rendimento não foi fundamentalmente removida.
Os rendimentos dos títulos dos EUA atingiram máximos plurianuais; uma liquidação global de títulos pesou sobre os valuations dos metais preciosos
Esta semana, os mercados globais de títulos enfrentaram uma liquidação sistêmica, com os rendimentos de longo prazo subindo acentuadamente. O rendimento do título do Tesouro dos EUA de 10 anos chegou a subir para 4,75% durante o dia, uma máxima de 19 meses desde janeiro de 2025; o rendimento do título de 30 anos ultrapassou 5,3%, atingindo seu nível mais alto em quase 19 anos desde junho de 2007. Enquanto isso, os rendimentos soberanos das principais economias, incluindo França, Alemanha, Reino Unido e Japão, também subiram em conjunto: o rendimento de emissão do Bund alemão de 30 anos atingiu uma máxima de 15 anos, o rendimento de 10 anos da França ultrapassou 4,1% e o centro da taxa livre de risco global se deslocou para cima no geral.
Embora a notícia de quinta-feira de que o Tesouro dos EUA expandiria a escala de suas recompra tenha provocado uma queda de curto prazo nos rendimentos de longo prazo, isso não mudou o padrão geral de rendimentos flutuando em níveis elevados. Como ativos sem rendimento, os metais preciosos viram seus custos de oportunidade continuarem a subir à medida que as taxas reais aumentaram, pesando sobre seu apelo de capital. Somado às pressões do lado da oferta, como a liquidez reduzida do mercado em agosto e a emissão concentrada de títulos corporativos, os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA tiveram mais probabilidade de subir do que cair, criando pressão de valuation sustentada sobre os metais preciosos.
A Janela de Negociação entre EUA e Irã Expirou Oficialmente, Tensões Geopolíticas Reforçaram Repetidamente a Cadeia de Inflação e Aumento de Juros
Esta semana, a situação entre EUA e Irã atingiu um período crítico: o memorando de entendimento de cessar-fogo de 60 dias assinado em junho expirou oficialmente em 17 de agosto. Os dois lados tinham divergências severas sobre questões centrais e não conseguiram chegar a nenhum acordo de paz permanente. O presidente dos EUA, Trump, afirmou claramente no dia 18 que os EUA não realizariam nenhuma negociação com o Irã agora ou no futuro e instruiu a equipe de negociação a cessar contatos, mudando a estratégia de "enfraquecer rapidamente" para "estrangular gradualmente"; o Irã, por sua vez, reiterou que o Estreito de Ormuz permaneceria fechado até que os EUA suspendessem o bloqueio e as sanções e descongelassem ativos.
Enquanto isso, os Emirados Árabes Unidos e o Irã acusaram-se mutuamente de realizar operações militares, e o conflito regional enfrentou o risco de transbordamento e disseminação. As tensões geopolíticas renovadas levaram os preços internacionais do petróleo a se estabilizarem e se recuperarem. O petróleo Brent se recuperou após encontrar suporte perto de US$ 80. O aumento dos preços da energia intensificou preocupações sobre a inflação de segunda ordem, reforçando por sua vez a lógica subjacente para o Fed dos EUA manter as taxas de juros elevadas e até aumentá-las ainda mais, formando uma cadeia de transmissão negativa de "conflito geopolítico → petróleo mais caro → inflação persistente → juros altos prolongados", que pesou indiretamente sobre os metais preciosos.
[Altista para Metais Preciosos]
O Tesouro Dobrou a Escala de Recompra de Títulos de Longo Prazo; os Rendimentos dos Títulos dos EUA Recuaram, Puxando o Dólar para Baixo
Em 19 de agosto, o Tesouro dos EUA anunciou que pelo menos dobraria o tamanho de suas operações de recompra de apoio à liquidez para títulos nominais de longo prazo nos segmentos de 10-20 anos e 20-30 anos. O limite por operação foi elevado de no máximo US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões. As novas regras entrariam em vigor em 9 de setembro e vigorariam até o final da janela de refinanciamento trimestral em 4 de novembro. Esta foi a segunda vez em duas semanas que o Tesouro aumentou o apoio ao mercado de títulos de longo prazo e foi interpretada pelo mercado como um sinal de que estava agindo proativamente para conter uma alta excessivamente rápida nos rendimentos de longo prazo.
Após o anúncio, o rendimento do título de 30 anos dos EUA despencou 8 pontos-base durante o dia, para cerca de 5,19%, dando um período de alívio ao mercado de títulos de longo prazo. O índice do dólar americano caiu até 0,85% durante a sessão, registrando a maior queda diária em três semanas e atingindo o nível mais baixo desde meados de maio. Um dólar mais fraco elevou diretamente o valuation dos metais preciosos denominados em dólar; juntamente com um recuo marginal das taxas reais, isso impulsionou uma rápida recuperação dos futuros de metais preciosos. A intervenção também foi vista pelo mercado como um sinal de que as autoridades fiscais dos EUA começaram a reconhecer as pressões de sustentabilidade da dívida, um fator positivo de longo prazo para a tese de hedge de crédito do ouro.
Bessent Liderou uma Intervenção Coordenada EUA-Japão; Preocupações com Risco de Dívida Apoiaram a Tese de Médio e Longo Prazo do Ouro
No início de agosto, o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, liderou a primeira intervenção cambial coordenada EUA-Japão em quase 30 anos para comprar o iene em conjunto. Os EUA mobilizaram cerca de US$ 5-10 bilhões, enquanto o valor combinado com o Japão ultrapassou 13 trilhões de ienes. A lógica central não era simplesmente apoiar o iene, mas impedir que o Japão vendesse títulos do Tesouro dos EUA em grande escala para estabilizar sua taxa de câmbio — desarmando a "bomba de venda de títulos do Tesouro dos EUA" externa na fonte. Em essência, foi uma resposta passiva à fragilidade do sistema de dívida dos EUA.
De "compra coordenada de ienes para estabilizar a taxa de câmbio" a "duplicação de recompras para apoiar títulos de longo prazo", Bessent interveio nos mercados cambial e de títulos em rápida sucessão em apenas um mês, confirmando indiretamente que as pressões da dívida fiscal dos EUA atingiram um ponto de inflexão que exigia gerenciamento proativo. A dívida do governo federal dos EUA agora ultrapassou US$ 40 trilhões, os custos de serviço da dívida continuaram a subir e os riscos para a sustentabilidade fiscal continuaram se acumulando. Os mercados esperam amplamente que, no segundo semestre, à medida que as pressões econômicas surgirem, a direção do ciclo de juros do Fed dos EUA mude; as expectativas de um dólar mais fraco de longo prazo e monetização da dívida continuarão a apoiar o valor de alocação de médio e longo prazo dos metais preciosos.
Recorde de Compra de Ouro por Bancos Centrais; Demanda Física Reforçou o Suporte Inferior para os Preços
Os dados mais recentes do World Gold Council mostraram que, no segundo trimestre de 2026, as compras líquidas de ouro dos bancos centrais globais atingiram 289 toneladas, um aumento de 62% ano a ano e o maior recorde para o mesmo período da história. O Banco Popular da China (PBOC) aumentou suas reservas de ouro por 21 meses consecutivos; apenas em julho adicionou cerca de 20 toneladas, o maior aumento mensal desde outubro de 2023, elevando o aumento acumulado no ano para 60 toneladas. O banco central da Polônia comprou 51 toneladas no segundo trimestre, continuando a avançar em direção à sua meta de reserva de 700 toneladas. O banco central da Coreia do Sul, por sua vez, anunciou em agosto — após uma pausa de 13 anos — que retomaria as compras físicas de ouro, posicionando a diversificação de ativos como uma direção estratégica de longo prazo.
Uma pesquisa mostrou que 89% dos bancos centrais entrevistados esperavam que as reservas globais de ouro continuassem aumentando nos próximos 12 meses, o nível mais alto desde o início da pesquisa. A compra de ouro pelos bancos centrais mostrou um padrão claramente contracíclico: durante o segundo trimestre, quando os preços do ouro tiveram uma forte correção, as compras do setor oficial se intensificaram, destacando um atributo de alocação estratégica de longo prazo, e não especulação de curto prazo. A acumulação contínua dos bancos centrais, juntamente com a resiliência da demanda física por ouro, impôs uma restrição tangível ao espaço de queda dos metais preciosos, tornando-se uma força-chave para sustentar o piso dos preços.
[Resumo Macro]
Esta semana, os fatores macroeconômicos foram mistos entre altistas e baixistas, e os sinais permaneceram incertos. No início da semana, os rendimentos dos títulos dos EUA atingiram repetidamente novas máximas, juntamente com expectativas hawkish crescentes, colocando os metais preciosos sob pressão e provocando um movimento de correção; no meio da semana, o Departamento do Tesouro expandiu a escala das recompras, levando os rendimentos de longo prazo a recuarem, e o ouro e a prata se recuperaram rapidamente. No curto prazo, os rendimentos dos títulos dos EUA permaneceram elevados e a postura hawkish do Fed dos EUA não mudou, deixando os metais preciosos ainda expostos a risco de queda; no entanto, a crescente visibilidade dos riscos da dívida e as compras de ouro pelos bancos centrais forneceram suporte de médio e longo prazo para o piso, limitando o espaço de queda. Fique atento ao simpósio anual de Jackson Hole e às mudanças marginais na situação entre EUA e Irã.
