[Baixista para Metais Preciosos]
A ata da reunião de julho do Fed dos EUA sinalizou tom hawkish; opções de alta de juros permanecem no kit de ferramentas de política monetária
A ata da reunião de política monetária de julho do Fed, divulgada nas primeiras horas de 20 de agosto (horário de Pequim), mostrou que, embora o Fed tenha mantido os juros inalterados por votação de 9 a 3, as forças hawkish internas foram mais fortes do que o esperado pelo mercado. Vários participantes acreditavam que, se a inflação não continuar a recuar, um aperto monetário adicional seria uma opção necessária; alguns formuladores de política chegaram a notar que o grau atual de aperto financeiro pode ainda não ser suficiente para trazer a inflação de volta à meta de 2%. A ata também revelou que, além dos três presidentes regionais do Fed que votaram contra a decisão, dois dirigentes não votantes também manifestaram apoio a altas de juros, indicando um campo hawkish mais amplo na prática.
Além disso, a reunião discutiu especificamente o risco de que o investimento na indústria de IA possa elevar a demanda agregada e intensificar as pressões inflacionárias, bem como o risco extremo de que os conflitos no Oriente Médio possam desencadear uma recuperação nos preços da energia e prolongar o período de inflação elevada. O presidente do Fed, Walsh, propôs na reunião reduzir o número de reuniões anuais do FOMC de oito para seis, mas deixou claro que nenhum ajuste seria implementado este ano, deixando o ritmo de política de curto prazo inalterado. No geral, o Fed dos EUA não fechou a porta para altas de juros, o período de juros elevados foi estendido ainda mais, e a lógica de compressão de valoração para metais preciosos, que não rendem juros, não foi fundamentalmente removida.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA atingiram máximas plurianuais; uma venda global de títulos pressionou as valorações dos metais preciosos
Esta semana, os mercados globais de títulos enfrentaram uma venda sistêmica, com os rendimentos de longo prazo subindo acentuadamente. O rendimento do título do Tesouro dos EUA de 10 anos subiu brevemente para 4,75% durante o dia, uma máxima em 19 meses desde janeiro de 2025; o rendimento do título de 30 anos superou 5,3%, atingindo seu nível mais alto em quase 19 anos, desde junho de 2007. Enquanto isso, os rendimentos soberanos das principais economias, incluindo França, Alemanha, Reino Unido e Japão, também subiram em conjunto: o rendimento da emissão do título alemão de 30 anos atingiu uma máxima em 15 anos, o rendimento francês de 10 anos superou 4,1%, e o centro da taxa livre de risco global subiu de forma geral.
Embora a notícia de quinta-feira de que o Tesouro dos EUA expandiria a escala de suas recompra de títulos tenha provocado um recuo de curto prazo nos rendimentos de longo prazo, isso não alterou o padrão geral de rendimentos flutuando em níveis elevados. Como ativos que não rendem juros, os metais preciosos viram seus custos de oportunidade continuarem a subir à medida que as taxas reais aumentaram, pesando sobre seu apelo de capital. Somado a pressões do lado da oferta, como a baixa liquidez do mercado em agosto e a emissão concentrada de títulos corporativos, os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo dos EUA estavam mais propensos a subir do que a cair, criando pressão sustentada de valoração sobre os metais preciosos.
A janela de negociação EUA-Irã expirou oficialmente, tensões geopolíticas reforçaram repetidamente a cadeia de inflação e alta de juros
Esta semana, a situação EUA-Irã atingiu um período crítico: o memorando de entendimento de cessar-fogo de 60 dias assinado em junho expirou oficialmente em 17 de agosto. As duas partes tinham divergências severas em questões centrais e não conseguiram chegar a nenhum acordo de paz permanente. O presidente dos EUA, Trump, declarou claramente no dia 18 que os EUA não realizariam nenhuma conversa com o Irã agora ou no futuro, e instruiu a equipe de negociação a cessar o contato, mudando a estratégia de "enfraquecer rapidamente" para "estrangular gradualmente"; o Irã, por sua vez, reiterou que o Estreito de Ormuz permaneceria fechado até que os EUA levantassem o bloqueio e as sanções e descongelassem ativos.
Enquanto isso, os Emirados Árabes Unidos e o Irã se acusaram mutuamente de lançar operações militares, e o conflito regional enfrentou o risco de transbordamento e propagação. As renovadas tensões geopolíticas levaram os preços internacionais do petróleo a se estabilizarem e se recuperarem. O petróleo Brent se recuperou após encontrar suporte perto dos US$ 80. O aumento dos preços da energia intensificou as preocupações com a inflação de segunda ordem, reforçando por sua vez a lógica subjacente para o Fed dos EUA manter os juros elevados e até mesmo aumentá-los ainda mais, formando uma cadeia de transmissão negativa de "conflito geopolítico → petróleo mais caro → inflação persistente → juros elevados prolongados", que pesou indiretamente sobre os metais preciosos.
[Altista para Metais Preciosos]
O Tesouro dobrou a escala de recompra de títulos de longo prazo; os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA recuaram, impulsionando o dólar para baixo
Em 19 de agosto, o Tesouro dos EUA anunciou que pelo menos dobraria o tamanho de suas operações de recompra de apoio à liquidez para títulos do Tesouro nominais de longo prazo nos vencimentos de 10 a 20 anos e 20 a 30 anos. O limite por operação foi elevado de no máximo US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões. As novas regras entrarão em vigor em 9 de setembro e vigorarão até o final da janela trimestral de refinanciamento em 4 de novembro. Esta foi a segunda vez em duas semanas que o Tesouro aumentou o apoio ao mercado de títulos de longo prazo, e foi interpretado pelo mercado como um sinal de que estava agindo proativamente para conter uma alta excessivamente rápida nos rendimentos de longo prazo.
Após o anúncio, o rendimento do título do Tesouro dos EUA de 30 anos caiu 8 pontos-base durante o dia para cerca de 5,19%, dando um período de trégua ao mercado de títulos de longo prazo. O índice do dólar americano caiu até 0,85% durante a sessão, registrando a maior queda diária em três semanas e tocando seu nível mais baixo desde meados de maio. Um dólar mais fraco elevou diretamente a valoração dos metais preciosos denominados em dólar; juntamente com um recuo marginal das taxas reais, isso impulsionou uma rápida recuperação nos futuros de metais preciosos. A intervenção também foi vista pelo mercado como um sinal de que as autoridades fiscais dos EUA começaram a reconhecer as pressões de sustentabilidade da dívida, um fator positivo de longo prazo para a tese de hedge de crédito do ouro.
Bessent liderou uma intervenção coordenada EUA-Japão; preocupações com risco de dívida sustentaram a tese de médio e longo prazo do ouro
No início de agosto, o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, liderou a primeira intervenção cambial coordenada EUA-Japão em quase 30 anos para comprar conjuntamente o iene. Os EUA alocaram cerca de US$ 5 a 10 bilhões, enquanto o montante combinado com o Japão excedeu 13 trilhões de ienes. A razão central não era simplesmente apoiar o iene, mas evitar que o Japão vendesse títulos do Tesouro dos EUA em grande escala para estabilizar sua taxa de câmbio—desarmando a "bomba de venda de títulos do Tesouro dos EUA" externa à China na origem. Em essência, foi uma resposta passiva à fragilidade do sistema de dívida dos EUA.
De "compra coordenada de ienes para estabilizar a taxa de câmbio" a "duplicação de recompra para apoiar títulos de longo prazo", Bessent interveio tanto nos mercados cambial quanto de títulos em rápida sucessão em apenas um mês, confirmando indiretamente que as pressões da dívida fiscal dos EUA atingiram um ponto de inflexão que exigia gestão proativa. A dívida do governo federal dos EUA agora ultrapassou US$ 40 trilhões, os custos de serviço da dívida continuaram a subir e os riscos para a sustentabilidade fiscal continuaram a se acumular. Os mercados esperavam amplamente que, no segundo semestre, com o surgimento de pressões econômicas, a direção do ciclo de taxas do Fed mudasse; as expectativas de um dólar mais fraco no longo prazo e de monetização da dívida continuarão a apoiar o valor de alocação de médio e longo prazo dos metais preciosos.
Compra recorde de ouro por bancos centrais; demanda física reforçou o suporte de piso para os preços
Os dados mais recentes do Conselho Mundial do Ouro mostraram que, no segundo trimestre de 2026, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais globais atingiram 289 toneladas, um aumento de 62% em relação ao ano anterior e o maior recorde para o mesmo período da história. O PBOC aumentou suas reservas de ouro por 21 meses consecutivos; somente em julho adicionou cerca de 20 toneladas, o maior aumento mensal desde outubro de 2023, elevando o aumento acumulado no ano para 60 toneladas. O banco central da Polônia comprou 51 toneladas no segundo trimestre, continuando a avançar em direção à sua meta de reserva de 700 toneladas. O banco central da Coreia do Sul, por sua vez, anunciou em agosto—após um hiato de 13 anos—que retomaria as compras físicas de ouro, posicionando a diversificação de ativos como uma direção estratégica de longo prazo.
Uma pesquisa mostrou que 89% dos bancos centrais entrevistados esperavam que as reservas globais de ouro continuassem aumentando nos próximos 12 meses, o nível mais alto desde o início da pesquisa. As compras de ouro por bancos centrais mostraram um padrão claramente contracíclico: durante o segundo trimestre, quando os preços do ouro sofreram um forte recuo, as compras do setor oficial se intensificaram, destacando um atributo de alocação estratégica de longo prazo, e não especulação de curto prazo. O acúmulo contínuo por bancos centrais, juntamente com a resiliência da demanda física por ouro, impôs uma restrição tangível ao espaço de queda dos metais preciosos, tornando-se uma força-chave para sustentar o piso de preços.
[Resumo Macroeconômico]
Esta semana, os fatores macroeconômicos foram mistos entre altistas e baixistas, e os sinais permaneceram incertos. No início da semana, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA atingiram repetidamente novas máximas, juntamente com expectativas hawkish crescentes, pressionando os metais preciosos e provocando um movimento corretivo; no meio da semana, o Departamento do Tesouro expandiu a escala de recompra, levando os rendimentos de longo prazo a recuar, e o ouro e a prata se recuperaram rapidamente. No curto prazo, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA permaneceram elevados e a postura hawkish do Fed não mudou, deixando os metais preciosos ainda expostos a risco de queda; no entanto, a crescente visibilidade dos riscos de dívida e as compras de ouro por bancos centrais forneceram suporte de piso de médio e longo prazo, limitando o espaço de queda. Aguarde o simpósio anual de Jackson Hole dos bancos centrais e as mudanças marginais na situação EUA-Irã.
