Cochilco volta a cortar previsão de produção chilena de cobre para 2026; recuperação no 2º semestre ainda tem espaço para se materializar [Análise SMM]

       A Comissão Chilena do Cobre (Cochilco) reduziu sua projeção para a produção chilena de cobre em 2026 para 5,27 milhões de toneladas, uma queda de 2,6% em relação a 2025 e cerca de 30 mil toneladas abaixo da projeção de 5,3 milhões de toneladas divulgada em maio deste ano; a produção de cobre em 2027 deve se recuperar para 5,55 milhões de toneladas. Esta revisão reflete principalmente que a recuperação da produção das minas de cobre chilenas no primeiro semestre de 2026 ficou aquém das expectativas, com minas da Codelco e grandes minas operadas pela BHP, como Escondida e Spence, apresentando desempenho fraco em certos momentos e pesando sobre a produção anual.

       No cenário global de oferta, o Chile segue sendo o maior produtor mundial de cobre. Segundo estimativas da SMM, o Chile deve responder por cerca de 24% da produção mundial de concentrado de sulfeto de cobre em 2026, mantendo a liderança global. Como fonte central da oferta global de concentrado de cobre, o desempenho das minas chilenas não só determina o ritmo de concretização do crescimento da produção mineira global, como também afeta diretamente o mercado spot internacional de concentrado de cobre e as tendências dos TC.

1. Desempenho fraco no primeiro semestre nas principais minas; fatores estruturais pesaram sobre a produção

       Desde o início de 2026, as principais minas de cobre do Chile operaram, no geral, de forma visivelmente mais fraca do que no mesmo período do ano passado. Minas essenciais como Escondida, Collahuasi, Spence, El Teniente, Los Bronces e Chuquicamata registraram quedas intermitentes de produção em graus variados. Embora a produção em minas como Radomiro Tomic e Quebrada Blanca tenha melhorado em alguns meses, isso não conseguiu compensar totalmente o impacto das quedas nas grandes minas. No conjunto, a produção das principais minas de cobre entre janeiro e maio de 2026 ficou, em geral, abaixo da registrada no mesmo período de 2025, e o ritmo de recuperação da oferta foi mais lento do que o mercado esperava anteriormente.

       Vale notar que esta rodada de quedas de produção não decorreu de paralisações em larga escala, mas refletiu fatores estruturais como queda dos teores de minério, manutenções programadas, avanço de projetos mais lento do que o esperado e restrições operacionais em algumas minas envelhecidas. Nos últimos anos, para compensar o impacto da queda dos teores de minério, a maioria das minas chilenas continuou a ampliar o volume de lavra e processamento; contudo, como o teor de cobre por unidade de minério diminuiu, o aumento do cobre contido nos concentrados de cobre foi sensivelmente mais lento do que o crescimento do volume processado. Essa tem sido uma característica comum entre as minas de cobre chilenas no acumulado deste ano.

2. Exportações de produtos de cobre permanecem elevadas; oferta externa do 2º semestre ainda por confirmar

       Do lado das exportações, o Chile segue sendo o fornecedor mais importante de concentrados de cobre do mundo. Segundo as estatísticas de produtos de cobre a granel da Cochilco com base em dados aduaneiros chilenos — incluindo concentrados de cobre, cobre precipitado e cobre secundário, com os concentrados de cobre como principal componente —, as exportações chilenas em base de metal contido de cobre entre 2020 e 2025 foram de aproximadamente 3,351 milhões de t, 3,3113 milhões de t, 2,9371 milhões de t, 3,203 milhões de t, 3,7355 milhões de t e 3,824 milhões de t, respectivamente. Desse total, o volume exportado em 2025 cresceu 2,4% na comparação anual, o segundo aumento anual consecutivo, e atingiu o maior nível desde 2020, com alta de cerca de 30,2% ante a mínima temporária de 2022. De modo geral, após uma retração temporária em 2022, as exportações chilenas de produtos de cobre a granel se recuperaram de forma constante de 2023 a 2025, indicando que a oferta externa do país ao mercado global de concentrados de cobre permanece em nível elevado.

       Em 2026, quedas anuais nos teores de alimentação em algumas grandes minas de cobre, juntamente com fatores como restrições operacionais, manutenção e ramp-up de projetos mais lento que o esperado, deixaram a produção chilena de cobre do 1º semestre relativamente fraca. O quanto essas pressões de produção se transmitirão às exportações de concentrado de cobre no ano completo ainda depende da recuperação da produção nas principais minas, da liberação de estoques pelas empresas e do ritmo de embarques portuários no 2º semestre.

III. Importações de concentrado de cobre da China provenientes do Chile e sua participação caíram em conjunto

       A China é um dos mais importantes mercados consumidores dos concentrados de cobre chilenos. Segundo dados da alfândega chinesa, em 2025 a China importou 9,4806 milhões de t de concentrados de cobre do Chile em termos de conteúdo físico, respondendo por 31,3% do total de 30,3347 milhões de t de concentrados de cobre importados pela China, o que significa que, para cada 3 t de concentrados de cobre importados pela China, quase 1 t veio do Chile. Em janeiro–junho de 2026, a China importou 4,2808 milhões de t de concentrados de cobre do Chile, queda de 7,9% na comparação anual; no mesmo período, as importações totais de concentrado de cobre da China foram de 14,6106 milhões de t, queda de apenas 0,8% na comparação anual, e a participação das importações provenientes do Chile caiu de 31,5% no mesmo período do ano anterior para 29,3%. Enquanto isso, as importações de origem não chilena aumentaram cerca de 244 mil t na comparação anual, indicando que o crescimento das importações chinesas de concentrado de cobre vem sendo atendido cada vez mais por outras fontes.

       Na base mensal, a participação dos concentrados de cobre chilenos nas importações chinesas de concentrado de cobre permaneceu, em linhas gerais, entre 30% e 32% de janeiro a maio de 2026, mas as importações de junho vindas do Chile caíram para 516,8 mil t, com quedas de 27,4% na comparação mensal e de 23,3% na anual, e a participação das importações caiu para 22%, o menor nível desde 2025. A queda em um único mês pode ter sido afetada por descasamentos de programação de embarque, embarques portuários e ritmo de chegada, e não pode ser diretamente equiparada a uma contração de igual magnitude na oferta das minas chilenas; porém, as quedas simultâneas das importações acumuladas no primeiro semestre e de sua participação ainda indicam que a contribuição da oferta chilena ao mercado chinês se enfraqueceu durante esse período. Se a recuperação da produção nas principais minas de cobre do Chile no segundo semestre ficar abaixo do esperado, o impacto marginal sobre a aquisição de matérias-primas pelas fundições chinesas, o mix de cargas spot e os TCs de concentrado de cobre ainda exigirá atenção contínua.

IV. Mineradoras ainda não reduziram projeções; recuperação da produção no 2º semestre é o ponto-chave

       No entanto, a revisão oficial para baixo da previsão nacional de produção de cobre do Chile não significa que a maioria das mineradoras listadas já tenha reduzido, na mesma linha, suas projeções de produção para o ano inteiro. Até o momento, grandes mineradoras, incluindo Antofagasta, Anglo American e Teck, mantiveram inalteradas suas projeções de produção para o ano. A justificativa dessas empresas se baseia principalmente em três fatores:

       Primeiro, a produção do ano é claramente “concentrada no segundo semestre”. Muitas minas planejam entrar em áreas de maior teor no segundo semestre; parte da manutenção já foi concluída, e projetos novos e de expansão ainda estão em fase contínua de aceleração, de modo que as empresas geralmente esperam uma produção no segundo semestre significativamente maior do que no primeiro.

       Segundo, as empresas costumam manter certo grau de flexibilidade em suas projeções de produção. Mesmo que a taxa de cumprimento do primeiro semestre seja baixa, desde que as operações voltem ao normal no segundo semestre, ainda há chance de encerrar o ano dentro do intervalo da projeção, de modo que, por ora, não é necessário ajustar antecipadamente a meta anual.

       Terceiro, as previsões nacionais de produção e as projeções das empresas de capital aberto não são totalmente consistentes quanto ao escopo estatístico. A previsão da Cochilco abrange todas as minas do Chile, enquanto as divulgações das empresas listadas estão mais focadas em sua produção atribuível ou no escopo do grupo, de modo que os dois não podem ser diretamente equiparados.

       Portanto, o que o mercado deve acompanhar agora é se a recuperação do segundo semestre pode realmente se concretizar. Se projetos como El Teniente, Rajo Inca, Quebrada Blanca e Mantoverde se recuperarem conforme o planejado, e grandes minas como Escondida e Spence entrarem em áreas de maior teor, a produção anual do Chile ainda deve melhorar significativamente no quarto trimestre; por outro lado, se a recuperação do teor ficar abaixo das expectativas e as restrições operacionais persistirem, a previsão de 5,27 milhões de toneladas ainda enfrenta risco de nova revisão para baixo. Para o mercado de concentrados de cobre, em um cenário de liberações limitadas de oferta de novas minas no mundo e de TC spot persistentemente em território negativo, o ritmo da recuperação da oferta chilena continuará sendo a variável-chave para determinar o equilíbrio global entre oferta e demanda de concentrados de cobre e a tendência do TC no segundo semestre.