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08 ago. 2026 - 7:23 AM
(Kitco News) - passaram grande parte de 2026 enfrentando um paradoxo frustrante: o cenário geopolítico e fiscal talvez nunca tenha se mostrado tão favorável a um ativo de refúgio, mas o ouro tem enfrentado dificuldades nos últimos meses, uma vez que as expectativas de aumento das taxas de juros reais elevaram drasticamente o custo de oportunidade de se manter um metal que não gera rendimento.
No entanto, a pergunta importante para os investidores em ouro não é mais se os rendimentos reais estão altos; eles inegavelmente estão. A questão é se podem subir significativamente a partir deste ponto. Para um número crescente de analistas, a resposta é: não.
Eles simplesmente precisam que os rendimentos reais e o dólar americano parem de subir.
Essa distinção é fundamental.
O ouro já absorveu uma extraordinária reprecificação da política monetária. No início do ano, os mercados antecipavam um ou dois cortes nas taxas. Hoje, os investidores contemplam um ou dois aumentos. A Jefferies estima que os rendimentos dos TIPS de 10 anos subiram para cerca de 2,41%, ante 1,94% no começo de 2026. Essa reversão abrupta ajudou a levar o ouro cerca de 25% abaixo de seu pico.
No entanto, o ouro continua a defender o nível psicologicamente importante de US$ 4.000 por onça.
O Conselho Mundial do Ouro observou que o ouro encerrou julho praticamente estável em US$ 4.027, mesmo com a subida dos rendimentos permanecendo como um vento contrário. Mais importante ainda, os ETFs de ouro europeus atraíram fluxos de entrada apesar de os rendimentos reais dos Bunds estarem em máximas de 15 anos.
Em outras palavras, o ouro sobreviveu a quase tudo o que o argumento do custo de oportunidade poderia lhe lançar.
A empresa argumenta que grande parte da reprecificação de hoje já ocorreu e que a redução da pressão das taxas reais poderia permitir a recuperação do ouro e das ações de mineração.
Enquanto isso, as forças estruturais de alta não desapareceram. Os bancos centrais continuam acumulando ouro, a desdolarização segue como um tema importante, as preocupações fiscais não se dissiparam e a incerteza geopolítica permanece elevada. O BCA espera que a demanda do setor oficial forneça um piso, mesmo que as compras dos bancos centrais já não gerem o impulso explosivo de antes.
Até a inflação pode, no final, se tornar favorável, embora não pela razão simplista de que o ouro é um hedge contra a inflação. O World Gold Council argumenta que a inflação ganha muito mais relevância quando supera os 4%, especialmente se acompanhada de taxas reais em queda, enfraquecimento do dólar ou aumento dos riscos de recessão.
O argumento altista, portanto, não exige uma economia em colapso, um afrouxamento emergencial do Fed ou outra crise inflacionária.
Basta que as forças que derrubaram o ouro parem de se agravar.
Depois de um dos choques de custo de oportunidade mais agressivos que o ouro enfrentou em anos, esse limite pode finalmente ter sido atingido. E se os rendimentos reais de fato atingiram o pico, o maior vento contrário do ouro pode em breve se tornar seu mais importante vento favorável.
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