Publicado: 09-01-2026, 11h38
O ouro caiu para US$ 4.374 na manhã de terça-feira, uma queda de 1,65%. A prata recuou para US$ 65,14, uma queda de 2,12%. Os operadores estão precificando um aumento da taxa do Fed neste mês. Mas, olhando além do pregão de hoje, surge uma história diferente. Cinco sinais distintos vindos de Wall Street e Washington esta semana apontam na mesma direção: as instituições estão apostando silenciosamente no ouro, mesmo com os dados de hoje argumentando contra. Eis o fio condutor que conecta um mercado de títulos instável, um ETF em disparada, um déficit de prata crescente, uma mesa de opções hawkish e os números de empregos desta manhã.
O plano de recompra de títulos de Bessent já está perdendo força?
O rendimento do Tesouro de 30 anos voltou a subir para 5,27% na terça-feira, segundo a Bloomberg. Isso praticamente apaga toda a queda que se seguiu à decisão do secretário do Tesouro, Scott Bessent, em meados de agosto, de dobrar o tamanho do programa de recompra de títulos de longo prazo do governo, quando o rendimento caiu de 5,26% para até 5,18%. Esse programa nem sequer começa antes de 9 de setembro. O mecanismo importa mais do que a manchete. As recompras do Tesouro reduzem a oferta de títulos longos que chegam ao mercado, o que pode derrubar os rendimentos temporariamente. O que as recompras não conseguem fazer é encolher o déficit que continua emitindo nova dívida nos bastidores. Nossa encontrou o mesmo padrão: uma ferramenta de liquidez disfarçada de ferramenta de controle de taxas. Um ajuste desse tamanho revertido pelo mercado em menos de três semanas, antes mesmo de ser lançado, não é ruído. É o mercado precificando a matemática fiscal subjacente, não a intervenção.
Por que os fundos de ouro acabaram de registrar sua maior entrada semanal em 10 meses?
Os dados mais recentes de fluxo de fundos do Bank of America contam uma história clara. Os ETFs lastreados em ouro adicionaram US$ 6,4 bilhões em participações durante uma única semana em agosto. Esse é o maior ganho semanal em cerca de dez meses, e o mais forte desde outubro de 2025. O estrategista do BofA, Michael Hartnett, continua apontando o ouro como seguro contra a fraqueza do dólar e a desvalorização da moeda. Crucialmente, os dados do banco mostram que isso não foi um pico isolado. A média móvel de quatro semanas dos fluxos também está subindo, o que significa que a compra é ampla, não uma única operação de um grande investidor. O dinheiro institucional tende a se mover à frente do sentimento do varejo. Então, quando os dados de fluxo mudam antes das manchetes, esse costuma ser o sinal mais confiável.
O déficit de prata pode aumentar mesmo com a queda de 19% na demanda solar?
Sim, e é exatamente isso que está acontecendo. O Silver Institute agora projeta um déficit global de prata de 46,3 milhões de onças para 2026, maior que o déficit de 40,3 milhões de onças de 2025, mesmo com os fabricantes de painéis solares reduzindo o uso de prata em quase 19% este ano. Empresas como LONGi, Jinko e Aiko estão migrando para contatos à base de cobre para usar menos prata por painel. Eis por que o déficit continua crescendo mesmo assim: a oferta das minas está encolhendo mais rápido do que a demanda está caindo. Cerca de três quartos da prata mundial vem como subproduto da mineração de outros metais, então os mineradores não conseguem simplesmente aumentar a produção quando os preços da prata sobem. A prata também foi adicionada à lista de minerais críticos dos EUA no final de 2025, e uma revisão tarifária da Casa Branca prevista para meados de julho não produziu uma resolução pública, ressaltando o quão restrita em oferta esse mercado já parece aos formuladores de políticas. Nosso aborda o lado da propriedade dessa mesma pressão.
A mesa de opções do Goldman está apostando contra uma liquidação?
De acordo com o estrategista de derivativos do Goldman Sachs, Brian Garrett, o mercado de opções parece incomumente unilateral agora. A demanda por opções de compra de ouro está alta. Enquanto isso, quase ninguém quer proteção contra queda por meio de opções de venda. Garrett interpreta a mensagem do presidente do Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole como hawkish. Ainda assim, a visão interna do Goldman continua esperando que o Fed mantenha as taxas em vez de aumentá-las. Mesmo assim, a recomendação de Garrett é permanecer comprado em ouro. Ele prefere estruturas de opções projetadas para evitar pagar caro demais por essa inclinação de compra cada vez mais cara, em vez de recuar da posição. Este é um sinal específico e útil. Uma mesa de derivativos fazendo essa aposta, no mesmo pregão cujos economistas não esperam alta em setembro, significa que até os tomadores de risco do próprio banco veem mais potencial de alta do que de baixa no ouro a partir daqui.
O que os números do ISM e do JOLTS desta manhã realmente mostram?
O Institute for Supply Management informou na terça-feira que seu PMI industrial caiu para 54,6% em agosto, abaixo dos 55,6% de julho. Enquanto isso, seu Índice de Novos Pedidos caiu três pontos, para 53,7%. O Bureau of Labor Statistics informou na mesma manhã que as vagas de emprego caíram para 7,271 milhões em julho. Isso está abaixo dos 7,3 milhões esperados pelos economistas e abaixo dos 7,359 milhões de junho. Ambas as leituras apontam para um mercado de trabalho e um setor industrial que estão esfriando, gradualmente, não entrando em colapso. Ainda assim, os dados do CME FedWatch mostram cerca de dois terços de probabilidade de alta de juros em setembro, um salto acentuado em relação aos cerca de 40% de uma semana atrás. Em outras palavras, os dados estão enfraquecendo enquanto as chances de alta de juros estão subindo. Essa lacuna, entre o que os números realmente mostram e o que os mercados estão precificando, é exatamente o que o Fed terá de explicar em sua reunião de 15 e 16 de setembro, daqui a menos de duas semanas.
Por que isso importa para o que você possui?
Nenhum sinal isolado aqui é forte o suficiente para mover sozinho o preço do ouro à vista. Juntos, porém, eles descrevem um sistema sob tensão. As ferramentas de reparo fiscal do governo perdem efeito em semanas. Instituições reais estão adicionando ouro no ritmo mais rápido em quase um ano. E as mesas que são pagas para precificar risco inclinam-se mais para a alta do que para a baixa. Juntos, esse é o argumento estrutural para possuir ouro e prata. Não é uma crise única, mas um sistema em que cada correção custa algo em outro lugar. O metal físico fora desse sistema mantém seu valor, independentemente de qual correção Washington tentará em seguida. Observe 9 de setembro, quando o programa duplicado de recompra for lançado. Depois observe 15 e 16 de setembro, quando o Fed terá de conciliar dados em desaceleração com chances crescentes de alta.
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