Futuros
LME: O contrato de estanho de três meses da LME fechou a US$55.325/tonelada na sessão eletrônica de segunda-feira, 10 de agosto, alta de 1,27% (recuperando-se da faixa de 54.900 no fechamento da última sexta-feira). A máxima intradiária foi de 55.600 e a mínima de 54.800. O dado do payroll não-agrícola (NFP) abaixo do esperado, de -23.000, desencadeou uma "operação de afrouxamento" que se materializou plenamente durante as sessões asiática e europeia de segunda-feira, com o estanho liderando os ganhos entre os metais básicos.
China (sessão noturna de 8 de agosto → sessão matinal de 11 de agosto): O estanho SHFE 2609 fechou a 434.910 iuanes/tonelada (–0,10%) na sessão diurna de sexta-feira e a 437.530 iuanes/tonelada na sessão noturna (referência para abertura em 11 de agosto), alta de 0,75%. Abriu a 436.200, atingiu máxima de 438.100 e mínima de 435.800. Espera-se que o contrato 2609 abra entre 437.000 e 439.500 iuanes/tonelada, com 437.000 se tornando o novo pivô de curto prazo e o nível redondo de 440.000 passando de "meta de longo prazo" de volta para "faixa testável esta semana".
Estoque:
• O estoque de estanho da LME permaneceu em nível extremamente baixo de 5.690 toneladas (5.690 t em 7 de agosto, –105 t). Os warrants cancelados totalizaram 860 t, uma taxa de cancelamento de 15,11% — aproximando-se, mas ainda não ultrapassando, a linha de alerta de aperto de 20%. A oferta entregável fora da China continua se contraindo.
• O estoque semanal de estanho da SHFE caiu para 5.286 toneladas, queda de 170 t na semana. O estoque total de estanho nas bolsas (LME+SHFE) caiu abaixo de 11.000 toneladas.
Macro: O dado do NFP abaixo do esperado, de -23.000, continua repercutindo. A probabilidade de um aumento de juros em setembro permanece baixa, em 22%, e a operação de afrouxamento tornou-se o tema principal.
(1) O choque do relatório de julho do NFP ainda não se dissipou. As folhas de pagamento não-agrícolas de julho caíram 23.000 em relação ao mês anterior, bem abaixo dos esperados +80.000 a +100.000. A taxa de desemprego foi de 4,1% (devido à contração da oferta de mão de obra, não à expansão do emprego; a taxa de participação da força de trabalho caiu para 61,4%). As revisões de maio e junho totalizaram –103.000, e a média de 12 meses é de apenas +34.000 — o ímpeto de contratações continua diminuindo.
(2) CME FedWatch: A probabilidade de um aumento de 25 pontos-base na taxa em setembro permanece em torno de 22%, com 78% de chance de nenhuma mudança. Após o relatório de emprego, o índice do dólar americano caiu abaixo de 99, o rendimento do Tesouro de 10 anos recuou e o ouro COMEX subiu cerca de 2,3% na semana. "Retomada da operação de afrouxamento" foi o principal motor por trás da alta coletiva dos metais não ferrosos, com o estanho exibindo a maior elasticidade de preço graças ao estoque baixo.
(3) No entanto, os falcões não recuaram totalmente, e os dados ainda precisam confirmar. Ainda ecoam os comentários de Kashkari de que "três aumentos de juros este ano não são impossíveis" e de Cook de que "pronto para elevar se a inflação não esfriar". A divulgação do IPC de julho em 12 de agosto (quarta-feira) é o próximo período-chave — se o IPC mensal recuar e o núcleo do IPC desacelerar, a probabilidade de 22% pode cair ainda mais, impulsionando o estanho para 445.000; se a resiliência do IPC superar as expectativas, as chances de aumento de juros podem oscilar de volta, aumentando o risco de um topo acima de 440.000.
(4) O prêmio geopolítico continua recuando: as negociações entre EUA e Irã sobre o Estreito de Ormuz mostram sinais positivos, o WTI recua para cerca de US$75/barril e o risco de reaceleração da inflação de energia diminui no curto prazo, dando espaço para o tema de "baixo estoque + minério escasso" do estanho avançar.
Fundamentos: Paralisação total não resolvida de Yinman + limite de 50% no Estado de Wa, a elasticidade da oferta está travada.
(1) As operações de mineração, beneficiamento e rejeitos da Mina Yinman estão todas paralisadas, com duração incerta. Comunicado da Xingye Silver&Tin em 30 de julho: Os sistemas de mineração e os sistemas de rejeitos de beneficiamento foram todos desligados, e o estoque pulmão de 350.000 toneladas na superfície tornou-se ineficaz; a mina principal de estanho-prata de 1,65 milhão de toneladas/ano, para mineração e beneficiamento, com base em uma breve paralisação de 1 a 2 meses, estima-se um impacto de cerca de 1.000 toneladas de metal contido em estanho (representando cerca de 3%–4% da oferta de concentrado de estanho da China, configurando um aperto marginal regional).
(2) Com o fim da estação chuvosa no Estado de Wa, o "limite de 50%" permanece: o teto anual de retomada da produção está fixado em 40%–50% dos níveis pré-proibição, e a retomada total foi adiada para 2027; a distribuição da taxa de extração de água em fevereiro (aumento de 5% sobre as exportações + imposto original de 30% em espécie = 35% combinado) eleva os custos de mineração e reduz a disposição dos mineradores em retomar a produção.
Mercado à Vista
Transações: Na sessão da manhã, após o SN2609 recuar de acima de 436.000 na sessão noturna, os compradores finais e intermediários mostraram mais disposição para consultar e precificar na faixa de 425.000–430.000 do que antes, e algumas plantas de solda e empresas de eletrônicos concluíram transações em pequenos lotes pela manhã; mas após os futuros da tarde não caírem mais e oscilarem em torno de 427.000–428.000, as compras de acompanhamento voltaram a ser leves. A avaliação geral do dia é "liberação da demanda rígida após recuo dos picos, não o início de um reabastecimento ativo" — os eletrônicos de consumo comuns e a solda regular permanecem em modo de espera da baixa temporada, mantendo apenas compras rígidas; a demanda por solda de alta qualidade relacionada a servidores de IA e embalagens avançadas tem resiliência, mas não o suficiente para impulsionar o volume à vista no curto prazo.
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![Payrolls Não-agrícolas Fracos Desencadeiam Temores de Recessão e o Jogo das Expectativas de Ajuste nas Taxas de Juros; Alguns Fundos Saem, o Estanho da SHFE Recua [Revisão do Meio-Dia do Estanho SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/BBJUa20251217171751.jpg)
