4 de agosto de 2026
Os bancos centrais do mundo adquiriram 288,9 toneladas líquidas de ouro no segundo trimestre de 2026 – o valor mais elevado alguma vez registado num segundo trimestre. O que torna este facto notável é o momento: as compras ocorreram durante um trimestre em que o preço do ouro caiu cerca de 16 por cento. No entanto, quem ler atentamente os números do World Gold Council encontrará uma segunda história, consideravelmente mais incómoda.
O relatório "Gold Demand Trends" publicado pelo World Gold Council (WGC) a 30 de julho transmite aquela que pode ser a mensagem mais importante do verão para os investidores em metais preciosos. Enquanto os investidores privados saíram dos ETF de ouro durante o segundo trimestre e a procura de joalharia cedeu sob a pressão dos preços elevados, as instituições oficiais compraram com uma convicção rara. Com 288,9 toneladas líquidas, as compras foram cerca de 62 por cento superiores ao valor do ano anterior, de 177,9 toneladas.
O contraste com a evolução dos preços não podia ser mais nítido. O segundo trimestre foi o mais fraco do ouro desde 2013; desde o máximo histórico de US$ 5.598 atingido em janeiro, o metal perdeu desde então um terreno considerável e negoceia atualmente em torno dos US$ 4.050. Os bancos centrais, evidentemente, não interpretaram essa fraqueza como um sinal de alerta, mas como uma oportunidade.
Polónia e China lideram a lista de compradores
O maior comprador isolado foi o Banco Nacional da Polónia com 51 toneladas. Varsóvia continua assim um percurso que aproxima o país da sua meta autoimposta de 700 toneladas de reservas de ouro. Em segundo lugar surge o Banco Popular da China com 33 toneladas – a sua maior adição trimestral desde o final de 2023, e um sinal de que Pequim está a acelerar novamente a sua estratégia de diversificação após uma fase mais calma.
Atrás destes dois situa-se um vasto campo de compradores mais pequenos: o Uzbequistão com 16 toneladas, o Cazaquistão com 15 toneladas, e os bancos centrais da Jordânia e da República Checa com cerca de 6 toneladas cada. Esta amplitude é mais importante para a interpretação do que o valor global. Um trimestre recorde sustentado por um único grande comprador seria frágil. Quando a procura se distribui por várias instituições de diferentes regiões e com diferentes motivações, isso aponta para uma tendência estrutural em vez de um efeito pontual.
A Rússia está do outro lado
Nem todos os bancos centrais estavam a comprar. O Banco da Rússia foi o maior vendedor do trimestre, com 22 toneladas. A razão, segundo se entende, é a pressão sobre o orçamento federal – aqui o ouro serve simplesmente como uma reserva de liquidez a ser utilizada para cobrir déficits. A Turquia também esteve novamente do lado vendedor, embora com apenas 4 toneladas tenha sido bem mais contida do que no primeiro trimestre.
Essas vendas são centrais para qualquer interpretação sólida. Elas mostram que uma parte dos movimentos oficiais de ouro não tem nada a ver com convicção estratégica e tudo a ver com restrições fiscais. Quem interpreta as compras dos bancos centrais como um voto de confiança generalizado no ouro está simplificando demais – e o mesmo vale para quem interpreta as vendas como uma perda de fé generalizada.
A Parte Incômoda: Uma Revisão que Altera o Cenário do Semestre
É aqui que as coisas ficam interessantes para investidores atentos. Junto com o recorde do segundo trimestre, a Metals Focus – fornecedora de dados do World Gold Council – revisou fortemente para baixo sua estimativa do primeiro trimestre: de 244 toneladas originais para apenas 57 toneladas.
Não se trata de um ajuste cosmético, mas de uma revisão de mais de três quartos, que altera consideravelmente o quadro geral. Somadas, a demanda dos bancos centrais no primeiro semestre de 2026 totaliza cerca de 345 toneladas – o menor valor semestral desde 2022. Visto com sobriedade, portanto, o trimestre recorde foi principalmente um movimento de compensação após um início de ano excepcionalmente fraco.
Para fins de avaliação, isso significa que ambas as afirmações são verdadeiras ao mesmo tempo. O segundo trimestre foi um recorde. O primeiro semestre foi fraco. Quem cita apenas um dos dois números está contando uma história incompleta – e, nas coberturas dos últimos dias, geralmente apenas o primeiro foi oferecido.
O que as estatísticas não mostram
Outro ponto merece atenção: uma parcela substancial das compras dos bancos centrais nunca é oficialmente reportada. Desde 2022, o WGC tem identificado consistentemente uma alta proporção de compras não reportadas – a diferença entre a demanda total estimada e as compras que as instituições efetivamente divulgam. Os dados reportados que embasam o relatório, aliás, só foram capturados até 24 de julho; divulgações posteriores podem levar a novas revisões.
Os investidores devem tirar a conclusão correta disso. A demanda dos bancos centrais é real e significativa – mas os números trimestrais publicados são estimativas com uma margem de erro considerável, não medições exatas. Uma decisão de investimento baseada num único número trimestral assenta em terreno movediço.
As Perspetivas Permanecem Construtivas
Apesar de todas estas ressalvas, a direção estrutural é inequívoca. O próprio inquérito do WGC junto de gestores de reservas mostra que uma grande maioria das instituições inquiridas espera que as reservas globais de ouro aumentem nos próximos doze meses. Cerca de três quartos também antecipam que as suas reservas em dólares diminuam nos próximos cinco anos.
É aqui que reside a verdadeira substância da história. Os bancos centrais não operam em trimestres, mas em décadas. As suas compras de ouro não são um sinal de timing para movimentos de preços de curto prazo – qualquer pessoa que tenha comprado em abril com base na procura dos bancos centrais está hoje a acumular perdas. São, contudo, um indicador de como os atores institucionais avaliam o papel de longo prazo do dólar americano e a necessidade de cobertura contra o risco geopolítico.
Para o ano completo de 2026, o World Gold Council espera mais um ano de forte procura oficial, embora abaixo do nível de 2025. A oferta deverá crescer apenas modestamente: preços elevados e margens saudáveis dos produtores apoiam a produção mineira, mas as restrições operacionais e os longos prazos de desenvolvimento dos projetos limitam o ritmo.
O que o mercado do ouro fez no primeiro semestre de 2026 foi, acima de tudo, mudar o seu comprador. Os investidores que adotarem uma visão de longo prazo nesta fase encontrarão uma companhia notavelmente paciente nos bancos centrais do mundo.
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