27 de julho de 2026
O processo de potencial formação de um piso no mercado do ouro em torno do nível de US$ 4 000 permanece altamente volátil. Depois de romper acima da linha de tendência descendente que limitava os preços desde o final de maio, o ouro subiu rapidamente para US$ 4 165, antes de devolver quase todos esses ganhos ontem, à medida que as tensões em torno do conflito no Irão e a subida dos preços do petróleo aumentaram novamente.
A evolução dos preços em torno do nível psicologicamente importante de US$ 4 000 permanece, por isso, frágil e extremamente volátil. Num dia, o ouro sobe US$ 100; no dia seguinte, devolve US$ 100. No entanto, as perspetivas de um processo de formação de piso bem-sucedido, seguido de uma inversão de tendência e de uma recuperação mais ampla — ou mesmo de uma alta de verão — permanecem intactas.
O Ouro Reflete a Reconfiguração dos Mercados Globais
Os mercados financeiros continuam a ser impulsionados por uma combinação invulgarmente densa de incerteza geopolítica e mudanças estruturais no sistema monetário global — e em nenhum lugar isso é mais evidente do que no mercado do ouro.
Depois do seu máximo recorde de aproximadamente US$ 5 600 por onça em janeiro, o ouro corrigiu acentuadamente para um pouco abaixo de US$ 4 000, pressionado pela realização de lucros, a guerra no Irão, as expectativas de subida das taxas de juro e uma ligeira valorização do dólar dos EUA.
Só no segundo trimestre, o ouro caiu cerca de 14 %, enquanto a prata perdeu aproximadamente 22 %. No entanto, interpretar esta correção como o fim do mercado altista de longo prazo do ouro seria confundir uma retração cíclica com uma mudança estrutural no mercado. Os fundamentais subjacentes continuam a apoiar a visão de que o máximo recorde de janeiro não marcou o fim do mercado altista secular.
Bancos Centrais Continuam a Ser o Principal Motor
O pilar subjacente do mercado altista do ouro continua a ser a procura por parte dos bancos centrais. Nos últimos quatro anos, os bancos centrais de todo o mundo compraram uma média de 1 000 toneladas de ouro por ano — aproximadamente o dobro do ritmo observado na década anterior.
De acordo com o último inquérito do Conselho Mundial do Ouro, 45 % dos gestores de reservas esperam aumentar as suas participações em ouro nos próximos doze meses. Esta tendência não é apenas uma cobertura de curto prazo contra a volatilidade do mercado, mas reflete antes uma estratégia de longo prazo de diversificação face ao dólar dos EUA como única âncora do sistema monetário global.
Desdolarização Continua a Ganhar Ímpeto
O panorama geopolítico mais amplo reforça a tendência contínua de desdolarização. Enquanto os Estados Unidos continuam sua campanha militar e guerra aérea agressiva — mas estrategicamente desfocada e, à luz do direito internacional, ilegal — contra o Irã usando armas do século XX, Teerã respondeu com uma estratégia assimétrica.
Uma instalação militar americana após a outra no Oriente Médio está sendo atingida com notável precisão usando mísseis, drones e mísseis de cruzeiro. Em pouco tempo, os Estados Unidos podem ficar não só sem munições guiadas de precisão e sistemas de defesa aérea — incluindo interceptores ar-ar, terra-ar e de defesa antimísseis —, mas também sem bases operacionais viáveis. Sem pistas de pouso funcionais e suprimentos adequados de combustível, a mudança de paradigma na guerra moderna que se desenrola sobre o Golfo Pérsico pode se tornar impossível de ignorar, mesmo para o Ocidente. A precisão dos ataques do Irã está, naturalmente, sendo significativamente apoiada pela China e pela Rússia, já que nenhum dos dois países está disposto a permitir o colapso do Irã.
Nesse contexto, um dos desenvolvimentos mais notáveis das últimas semanas recebeu relativamente pouca atenção. A partir de 24 de julho, os maiores bancos da China — incluindo o Banco Industrial e Comercial da China (ICBC) — suspenderão as negociações de ouro em papel no varejo por meio da Bolsa de Ouro de Xangai.
Oficialmente, a medida visa a gestão de riscos após um período de elevada volatilidade, durante o qual os investidores de varejo sofreram perdas significativas em produtos alavancados. A negociação especulativa de ouro em papel está sendo restringida, enquanto a posse de ouro físico, os planos de poupança em ouro, os ETFs de ouro e a estratégia de reservas do Banco Popular da China permanecem inalterados.
Independentemente da justificativa oficial, a medida também pode ser interpretada como mais um passo de afastamento de um sistema financeiro no qual os mercados de papel ocidentais, como a COMEX e a Associação do Mercado de Ouro de Londres (LBMA), facilitam a descoberta de preços por meio de ampla alavancagem, permitindo que múltiplos títulos em papel existam para cada onça de ouro físico.
Ao incentivar os investidores chineses a migrar para a posse física, a China está gradualmente alterando o equilíbrio de poder entre os mercados de ouro em papel e físico. O desenvolvimento lembra precedentes históricos, como o colapso do Pool de Ouro de Londres em 1968, embora desta vez seja mais provável que a transição seja gradual, ordenada e, em grande parte, despercebida.
Geopolítica Encontra a Estagflação
Esse realinhamento monetário está se desenrolando em um cenário geopolítico que tem se tornado cada vez mais preocupante até mesmo para observadores de mercado experientes.
De acordo com o World Economic Outlook do Fundo Monetário Internacional, o conflito no Oriente Médio já está pesando de forma mensurável sobre o crescimento econômico global, que deve atingir apenas cerca de 3,1% em 2026.
Ao mesmo tempo, os alertas de ex-oficiais militares dos EUA sobre a estratégia assimétrica do Irã contra as forças aéreas americanas e israelenses que operam no Golfo ressaltam o quão frágil se tornou a arquitetura de segurança regional.
Para o ouro, tradicionalmente visto como uma proteção contra crises e reserva de valor, este ambiente representa um vento favorável estrutural — mesmo que as taxas de juros mais altas e a demanda persistente por liquidez em dólar tenham pressionado os preços no curto prazo.
Enquanto isso, a forte alta dos preços do petróleo nas últimas três semanas trouxe de volta ao foco o cenário de estagflação que temos repetidamente delineado.
A estagflação — a combinação tóxica de crescimento econômico fraco, inflação elevada e aumento do desemprego — cria um ambiente particularmente difícil para os investidores, já que as ferramentas convencionais de política monetária frequentemente se tornam ineficazes ou até mesmo contraproducentes.
Durante esses períodos, os ativos financeiros e os investimentos de renda fixa tendem a perder poder de compra em termos reais, enquanto os ativos tangíveis, como commodities, ações defensivas de alta qualidade e, particularmente, o ouro, historicamente serviram como reservas de valor confiáveis.
O ouro como um dos melhores desempenhos durante a estagflação
Cada regime econômico favorece diferentes classes de ativos. © VanEck
O ouro tende a ter um desempenho particularmente bom durante períodos de estagflação porque seu valor não depende da qualidade de crédito de um emissor e não pode ser corroído por taxas de juros reais negativas. Quando a inflação permanece persistentemente alta, o crescimento econômico enfraquece e a confiança nas moedas fiduciárias, nos títulos do governo e nos formuladores de políticas continua a se deteriorar, o ouro retoma seu papel tradicional como uma reserva de valor escassa, líquida e globalmente reconhecida.
A experiência dos anos 1970 ilustra particularmente bem essa dinâmica. Durante o ambiente de estagflação daquela década, o ouro não apenas serviu como uma proteção eficaz, mas também se tornou uma das poucas classes de ativos capazes de preservar o poder de compra em termos reais.
Ouro trava batalha em torno dos US$4.000 – Processo de fundo permanece intacto
Ouro em dólares dos EUA, gráfico diário em 24 de julho de 2026. © Gold.de
Desde que a última forte queda terminou em US$4.023 em 11 de junho, o ouro tem tentado estabelecer um fundo em torno do nível psicologicamente importante de US$4.000. Após seis semanas, este processo gerou um padrão de negociação nervoso, de vai-e-vem, e um mínimo mais baixo em US$3.942. No entanto, ao mesmo tempo, os ursos não conseguiram fazer qualquer progresso decisivo nas últimas seis semanas. O gráfico semanal continua claramente sobrevendido, enquanto o gráfico diário continua a apresentar divergências positivas, sugerindo pelo menos o potencial para um repique técnico.
Em alguns dias, os compradores retomam o controlo e elevam o ouro entre US$100 e US$200 em poucas horas. Poucos dias depois, os ursos regressam, recuperando rapidamente a maior parte desses ganhos com elevado volume de negociação. É uma batalha altamente volátil num ambiente de mercado excecionalmente desafiante, com os mercados acionários sob pressão repetida, os rendimentos das obrigações a subir e a subida dos preços do petróleo a voltar a dominar o noticiário.
Uma subida acima dos US$4.100 poderá desencadear a próxima recuperação
Apesar disso, os touros do ouro alcançaram uma importante vitória técnica na terça-feira, quando os preços romperam acima de uma linha de tendência descendente que vigorava desde o final de maio. Embora quase todos esses ganhos tenham sido devolvidos na quinta-feira, a estrutura geral do mercado melhorou ligeiramente.
Se o ouro conseguir agora reconquistar e manter-se acima do nível de US$4.100, outra linha de tendência descendente importante seria eliminada. Esse rompimento poderia abrir caminho em direção à banda superior de Bollinger no gráfico diário, atualmente situada em torno de US$4.181, seguida pela média móvel descendente de 50 dias, perto de US$4.231.
Se o atual processo de fundo se transformar, em última análise, numa inversão de tendência confirmada, o ouro poderá, sob condições favoráveis, avançar em direção à média móvel de 200 dias, agora situada em torno de US$4.494. Esta média alinha-se atualmente de perto com a tendência descendente mais ampla que vigora desde o pico de janeiro e, por isso, continua a ser a referência técnica fundamental para as perspetivas de médio prazo.
De forma geral, as nossas expectativas mantêm-se inalteradas. Continuamos a acreditar que o processo de fundo tem probabilidade de ser bem-sucedido e continuamos a ver uma recuperação em direção aos US$4.200 e US$4.300, sendo que um movimento subsequente em direção a cerca de US$4.500 continua a ser uma possibilidade realista. No entanto, ainda não estamos preparados para declarar que a correção mais ampla chegou ao fim.
Conclusão: Nervoso, mas o processo de formação de fundo permanece intacto.
Embora o mercado de ouro continue sendo impulsionado no curto prazo por desenvolvimentos geopolíticos, expectativas de taxas de juros, movimentos do dólar americano e preços do petróleo, o cenário mais amplo permanece favorável aos metais preciosos.
O fato de o ouro ter conseguido até agora defender a área de US$ 4.000, apesar das recentes oscilações acentuadas, é menos um sinal de fraqueza do que uma evidência de um mercado que atrai compradores orientados por valor após uma correção significativa. Enquanto os bancos centrais continuarem a acumular ouro, os riscos geopolíticos permanecerem elevados e as taxas de juros reais não oferecerem uma alternativa atraente, a estrutura de mercado de longo prazo permanece construtiva.
A combinação de desaceleração do crescimento econômico, inflação persistente e crescente incerteza global continua a apoiar o papel do ouro como porto seguro monetário. A estagflação não é um ambiente no qual os investidores normalmente perseguem ativos de alto crescimento. Em vez disso, é um ambiente em que a escassez, a liquidez e a preservação de capital recuperam importância. Historicamente, essas foram precisamente as condições sob as quais o ouro demonstrou sua maior força — não como um preditor perfeito da próxima sessão de negociação, mas como uma proteção estratégica em um cenário econômico e monetário cada vez mais frágil.
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