[SMM Analysis] Apesar dos dados de arrefecimento da inflação, os sinais hawkish do Fed limitam a alta dos metais preciosos

【Baixista para Metais Preciosos】
O agravamento do conflito entre EUA e Irão impulsionou o crude, e o risco de ressurgimento da inflação prolongou o ciclo de taxas elevadas.
Esta semana, o confronto militar entre EUA e Irão intensificou-se ainda mais. Durante vários dias consecutivos, os militares norte-americanos lançaram ataques aéreos contra instalações militares ao longo da costa iraniana e nos arredores do Estreito de Ormuz, retomando também o bloqueio marítimo aos portos iranianos. Trump ameaçou impor uma taxa de 20% sobre mercadorias em trânsito pelo estreito, enquanto o Irão retaliou atacando bases militares dos EUA no Médio Oriente. Impulsionado por receios de disrupção no fornecimento, o crude WTI disparou mais de 12% durante a semana, superando os 80 dólares por barril, e o Brent aproximou-se dos 86 dólares. O novo aumento nos preços do petróleo gerou preocupações sobre uma segunda vaga inflacionista, e as expectativas do mercado mudaram para um período prolongado de taxas elevadas da Fed, pressionando indiretamente a valorização dos ativos sem rendimento, como os metais preciosos.

O testemunho de Warsh no Congresso manteve uma postura hawkish, reiterando tolerância zero à inflação e não excluindo novos aumentos de taxas.
O Presidente da Fed, Warsh, participou na audição semestral de política monetária perante o Congresso esta semana e, na sua primeira aparição, enviou um sinal firme. Embora o IPC de junho, divulgado no mesmo dia, tenha arrefecido significativamente, Warsh afirmou claramente que "isto são apenas dados de um mês e está longe de ser missão cumprida", sublinhou a tolerância zero a uma inflação persistentemente elevada e observou que o instrumento da taxa de juro continua em cima da mesa. O tom hawkish anulou parcialmente as expectativas de alívio geradas pelos dados de inflação. A probabilidade de um aumento de taxas em setembro manteve-se acima de 45%, limitando o espaço de queda das taxas de juro reais e restringindo o potencial de recuperação dos metais preciosos.

Os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA continuaram a consolidar em máximos, persistindo as saídas de fundos institucionais.
O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos consolidou em máximos, num intervalo de 4,5%–4,7% durante a semana, caindo momentaneamente para 4,54% após a divulgação do IPC, antes de recuperar rapidamente. O índice do dólar americano caiu sob pressão, quebrando abaixo dos 100 no início da semana, para depois recuperar terreno acima de 100,5 à medida que os preços do petróleo subiram. Em termos de fluxos de fundos, as participações no SPDR Gold Trust, o maior ETF de ouro do mundo, continuaram a diminuir. Com os rendimentos a manterem-se elevados, o custo de detenção de metais preciosos permaneceu alto. O sentimento de curto prazo manteve-se baixista, colocando em dúvida a sustentabilidade de qualquer recuperação.

【Altista para Metais Preciosos】
O IPC e o IPP de junho nos EUA ficaram ambos abaixo das expectativas, sinalizando um abrandamento contínuo das pressões inflacionistas.
O CPI dos EUA de junho, divulgado em 14 de julho, subiu 3,5% na comparação anual (esperado 3,8%, anterior 4,2%) e caiu 0,4% na comparação mensal, marcando a primeira queda mensal desde 2020. O núcleo do CPI subiu 2,6% ao ano (esperado 2,8%) e ficou estável no mês, o menor aumento desde 2021. No dia seguinte, o PPI de junho também surpreendeu negativamente, caindo 0,3% na base mensal (esperado estável). Os dois relatórios de inflação confirmaram uma tendência de arrefecimento, e a probabilidade implícita de um aumento de juros pelo Fed em julho despencou de quase 50% antes dos dados para cerca de 10%. O banco central aumentou suas reservas de ouro por 20 meses consecutivos, com compras mensais em expansão gradual, construindo um suporte de fundo.
No final de junho, as reservas oficiais de ouro da China atingiram 75,44 milhões de onças, um aumento de 480 mil onças na comparação mensal, marcando o 20º mês consecutivo de acumulação. O tamanho da adição mensal expandiu por quatro meses seguidos, atingindo o maior patamar em quase 16 meses. O banco central mostrou um claro padrão de “comprar na baixa”, acelerando as compras durante a forte correção do preço do ouro em junho, refletindo uma estratégia de longo prazo de diversificação das reservas. Combinado com uma política monetária doméstica moderadamente acomodatícia e ampla liquidez, a tendência de compras oficiais de ouro oferece suporte estrutural aos preços do ouro, com o espaço para quedas sendo significativamente limitado.

Trump pede cortes nas taxas de juros
Em 16 de julho, Trump declarou: “Espero que as taxas de juros caiam. Pausar os aumentos é melhor do que aumentá-los. Os EUA deveriam ter as taxas de juros mais baixas do mundo.” As expectativas do mercado quanto a uma pressão política crescente sobre o Fed se intensificaram.

[Resumo Macro]
Nesta semana, os metais preciosos apresentaram um padrão de “primeiro caem, depois sobem” com oscilações intensas. No início da semana, pressionados pelo agravamento do conflito EUA-Irã, que elevou os preços do petróleo, e pelas crescentes expectativas de retorno da inflação, o ouro e a prata continuaram a enfraquecer e tocaram o fundo. Em 14 de julho, o CPI de junho ficou bem abaixo das expectativas, esfriando as apostas em aumentos de juros, e os metais preciosos se recuperaram, com o ouro chegando a disparar para cerca de US$ 4.110. No entanto, posteriormente, o depoimento hawkish de Walsh no Congresso e a persistente alta dos preços do petróleo fizeram com que os ganhos fossem parcialmente devolvidos. Atualmente, a tensão central do mercado reside no cabo de guerra entre o arrefecimento substancial dos dados de inflação e o risco de ressurgimento da inflação devido aos conflitos geopolíticos que elevam os preços da energia, bem como na lacuna de expectativas entre a postura hawkish do Fed e os dados enfraquecidos. As próximas janelas de observação importantes são os dados de vendas no varejo dos EUA de junho e a reunião do FOMC no final de julho. A primeira testará o quanto a resiliência do consumo sustenta a inflação, enquanto a segunda esclarecerá a trajetória da taxa de juros do Fed, tornando-se uma variável-chave para determinar se os metais preciosos podem abrir espaço de alta.