Faktor long dan short saling terjalin, kontrak berjangka logam mulia konsolidasi di level tinggi, pasar menanti arahan dari pidato Jackson Hole [SMM Analisis Makro Logam Mulia]

[Bullish untuk Logam Mulia]

ETF emas global mencatat arus masuk bersih tertinggi, dengan permintaan alokasi institusional bangkit kembali dengan kuat.

Sejak Agustus, dana ETF emas global mengalami arus masuk yang signifikan. Per 25 Agustus, kepemilikan SPDR Gold Trust mencapai 1.048,35 ton, bertambah lebih dari 41 ton secara kumulatif di bulan Agustus, penambahan bulanan terbesar sejak April 2022. SPDR Gold ETF menarik hampir 3,4 miliar dolar AS dalam satu minggu. Dana pensiun dan alokator institusional besar lainnya menggunakan emas sebagai lindung nilai inflasi dan proksi aset aman, dan kembalinya permintaan investasi memberikan dukungan pembelian yang berkelanjutan bagi harga emas.

Utang publik AS melampaui 40 triliun dolar AS, mendorong permintaan lindung nilai kredit negara.

Total utang publik yang beredar dari pemerintah federal AS secara resmi melampaui 40 triliun dolar AS, dengan kekhawatiran atas keberlanjutan fiskal yang terus meningkat. Ekspansi utang yang tajam dan tekanan defisit yang terus-menerus telah lama mengikis kredibilitas dolar, memberikan dukungan harga dasar bagi logam mulia. Dengan latar belakang imbal hasil obligasi pemerintah AS yang tinggi dan kredibilitas fiskal yang dipertanyakan, dana meningkatkan alokasi ke logam mulia untuk lindung nilai kredit negara.

Indeks dolar AS secara umum melemah, dengan dukungan tidak langsung dari ekspektasi pengetatan mata uang non-dolar.

Minggu ini, indeks dolar AS berkonsolidasi dalam kisaran 98,7-99,2, melemah signifikan dari level tertinggi sebelumnya di atas 100, dengan penurunan bulanan kumulatif sebesar 2,39%. Dolar yang lebih lemah meningkatkan daya tarik alokasi global emas dalam denominasi dolar, menarik pembelian dari pinggir lapangan dan memberikan dukungan bagi kontrak berjangka logam mulia.

Pembelian emas bank sentral meningkat, dengan penambahan bulanan PBOC mencapai tertinggi baru untuk siklus ini.

Tren pembelian emas bank sentral global terus menguat, memberikan dukungan struktural bagi harga emas. Pada 7 Agustus, data PBOC menunjukkan bahwa cadangan emas berada di 76,08 juta troy ons per akhir Juli, naik 640.000 troy ons (sekitar 19,9 ton) secara bulanan, menandai bulan ke-21 berturut-turut akumulasi dan pembelian bulanan terbesar sejak pembelian kembali dilanjutkan pada November 2024, dengan laju pembelian semakin cepat. Pada kuartal II 2026, bank sentral global melakukan pembelian emas bersih sebesar 289 ton, naik 62% YoY, level tertinggi yang pernah tercatat untuk periode yang sama. Pembelian berkelanjutan oleh sektor resmi memperkuat alasan diversifikasi cadangan untuk logam mulia, dan ruang penurunan terkendala secara efektif.

[Bearish untuk Logam Mulia]

Data PCE bulan Juli sedikit hangat, mengangkat ekspektasi kenaikan suku bunga September sedikit

Indeks harga PCE AS bulan Juli yang dirilis pada 26 Agustus naik 3,7% YoY, sedikit di atas ekspektasi pasar 3,6% dan tidak berubah dari pembacaan sebelumnya; naik 0,2% MoM, di atas perkiraan 0,1%. PCE inti naik 3,3% YoY dan 0,2% MoM, keduanya sesuai ekspektasi. Kenaikan PCE headline yang sedikit di atas konsensus terutama didorong oleh belanja jasa, menunjukkan persistensi kekakuan inflasi. Indikator inflasi gagal mendingin lebih lanjut, dan setelah rilis data, ekspektasi kenaikan suku bunga September sedikit meningkat.

Dengan semakin dekatnya simposium Jackson Hole, ketidakpastian kebijakan meningkat menjelang debut Warsh.

Simposium Ekonomi Jackson Hole akan diselenggarakan pada akhir bulan, di mana Warsh akan menyampaikan pidato utama pertamanya sejak menjabat, menandai pernyataan publik paling penting menjelang pertemuan FOMC September. Saat ini, inflasi AS tetap jauh di atas target 2%. Warsh menghadapi tantangan menyeimbangkan tekanan harga dengan pertumbuhan ekonomi, dan pasar sangat terpecah mengenai sikap kebijakannya. Menjelang pertemuan, sentimen wait-and-see begitu tebal; para bullish secara proaktif mengurangi posisi, menyebabkan volatilitas logam mulia meningkat signifikan.

Imbal hasil obligasi AS terkonsolidasi di level tinggi; suku bunga riil yang tinggi terus membebani valuasi.

Meskipun operasi pembelian kembali yang diperluas oleh Departemen Keuangan untuk sementara meredakan tekanan pasokan, imbal hasil obligasi AS 10 tahun terus berkonsolidasi di level tinggi dalam kisaran 4,64%–4,74%, sementara imbal hasil obligasi 30 tahun sempat menyentuh 5,34%, level tertinggi baru sejak Juni 2007. Defisit fiskal AS yang terus tinggi, tekanan besar dari perpanjangan utang, dan pengurangan neraca yang sedang berlangsung oleh Fed membuat imbal hasil jangka panjang sulit untuk menurun. Lanskap suku bunga riil yang tinggi belum mengalami pembalikan yang berarti, terus menekan valuasi logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil.

Harga emas telah melonjak signifikan dalam jangka pendek, dan tekanan semakin meningkat untuk pullback teknis dan aksi ambil untung.

Sejak Agustus, harga emas spot melonjak lebih dari 12%, naik cepat dari bawah $4.000/ons ke dekat $4.700/ons, dengan reli jangka pendek yang terlalu tajam dan terlalu cepat. Setelah rilis data PCE, emas mempercepat penurunannya, mencerminkan tarik-menarik yang intens antara posisi beli dan jual seiring sebagian pembeli mengambil untung. Secara teknikal, terdapat kebutuhan koreksi kondisi overbought, dan emas mungkin menghadapi tekanan pullback.

[Ringkasan Makro]

Minggu ini, pasar logam mulia menunjukkan pola konsolidasi di level tinggi. Emas spot menembus level $4.600/ons di awal minggu, didorong oleh pembelian kembali obligasi yang diperluas oleh Departemen Keuangan AS, ketegangan tarif AS-Kanada yang meningkat yang mendorong sentimen safe-haven, aliran masuk ETF, dan pelemahan dolar AS, mencapai level tertinggi intraday di $4.697. Namun, menjelang akhir minggu, emas mundur ke sekitar $4.590, tertekan oleh data PCE Juli yang netral ke panas dan sikap wait-and-see menjelang simposium Jackson Hole. Secara makro, faktor bullish dan bearish saling terkait: meredanya tekanan pasokan utang AS, meningkatnya friksi perdagangan, dan permintaan alokasi institusional yang kembali muncul memberikan dukungan, sementara persistensi inflasi yang tinggi dan ketidakpastian kebijakan yang meningkat menjadi hambatan. Ke depannya, area kunci yang perlu dicermati meliputi pidato Warsh di Jackson Hole pada 28 Agustus, pertemuan FOMC Fed September, perkembangan perang tarif AS-Kanada, dan situasi AS-Iran.

>Lihat kuotasi spot logam mulia SMM