Perak membukukan kenaikan lima hari berturut-turut, menguat 1,5% sepanjang pekan; Konferensi Jackson Hole menjadi variabel kunci jangka pendek [Tinjauan Mingguan Perak SMM]

[Kaji Ulang dan Proyeksi Harga Perak]

Minggu ini, harga perak SMM 1# naik mantap, membukukan kenaikan lima hari berturut-turut di grafik mingguan, dengan pusat harga terus bergerak lebih tinggi. Harga naik selama lima hari perdagangan berturut-turut sepanjang pekan, berulang kali mencetak level tertinggi sementara baru.

Dari sisi makro, faktor bullish dan bearish saling terkait minggu ini, dengan faktor bullish secara keseluruhan lebih dominan. Dari sisi bullish, program buyback obligasi jangka panjang yang diperluas oleh Departemen Keuangan AS terus mendapat dukungan; imbal hasil obligasi AS jangka panjang turun secara bertahap; indeks dolar AS diperdagangkan dalam kisaran rendah dengan penurunan signifikan bulan ini, langsung meningkatkan nilai alokasi logam mulia. ETF emas global mencatat aliran masuk bersih tertinggi; pembelian emas bank sentral tetap kuat, dengan PBOC meningkatkan kepemilikan secara berturut-turut dan pembelian emas bersih bank sentral global pada Q2 melonjak YoY. Utang federal AS melampaui $40 triliun, semakin meningkatkan permintaan lindung nilai kredit negara. Dari sisi bearish, PCE Juli AS sedikit di atas ekspektasi, kekakuan inflasi masih ada, dan ekspektasi kenaikan suku bunga September sedikit memanas; imbal hasil obligasi AS 10 tahun terkonsolidasi di level tinggi, dan suku bunga riil terus membebani valuasi logam mulia. Sentimen wait-and-see masih kuat sepanjang minggu ini karena pasar menanti sinyal kebijakan dari simposium bank sentral Jackson Hole.

Di pasar spot, perdagangan di Shanghai terutama pada diskon 5–10 yuan/kg. Kenaikan harga perak yang terus berlanjut mengurangi minat beli hilir; pedagang meningkatkan kuotasi, tetapi transaksi terkonsentrasi pada diskon yang lebih kecil. Menjelang akhir bulan, beberapa smelter meningkatkan pengiriman untuk membersihkan inventaris, melepaskan kargo diskon murah; ditambah dengan restocking permintaan kaku dari beberapa pihak hilir, transaksi sedikit pulih. Di paruh kedua pertengahan minggu, setelah kargo murah terhapus, diskon pertengahan minggu sedikit menyempit. Secara keseluruhan, perdagangan spot lebih aktif dibandingkan minggu lalu.

Ke depan, dalam jangka pendek, dampak sisa kebijakan buyback obligasi AS masih berlangsung. Bersama dengan dolar AS yang bertahan di level rendah, dukungan berkelanjutan dari pembelian emas bank sentral, dan pendinginan ekspektasi kenaikan suku bunga secara bertahap, ekspektasi logam mulia untuk bergerak lebih tinggi tetap kuat. Namun, siklus kenaikan suku bunga The Fed AS belum berakhir, dan situasi AS-Iran mungkin masih akan kembali bergejolak, membuat logam mulia menghadapi pendorong penurunan; dalam jangka pendek, harga diperkirakan akan berfluktuasi liar dalam kisaran lebar. Sinyal kebijakan yang dirilis pada simposium bank sentral Jackson Hole akan menjadi variabel kunci dalam waktu dekat.

Kisaran harga minggu depan: futures SGE di sisi bawah 16.000 yuan/kg dan 17.200 yuan/kg di sisi atas; futures LBMA di sisi bawah $67/oz dan $76/oz di sisi atas. Untuk premi spot, kuotasi TD diperkirakan akan bergerak di sekitar paritas. Minggu ini, premi spot perak batangan SMM Hong Kong (vs. LBMA) ditutup pada diskon $0,25 hingga $0,2/oz, dengan titik tengah diskon ekspor bergerak lebih rendah secara mingguan.

[Komentar Data Perak Mingguan]

Inventaris mingguan: per 27 Agustus, total inventaris sosial SMM mencapai 3.840 mt, meningkat 87 mt dari periode sebelumnya. Inventaris SHFE meningkat 42,84 mt secara mingguan, sementara warrant Bursa Emas naik 32,58 mt dari periode sebelumnya. Laju penumpukan inventaris secara keseluruhan terus melambat, tanpa transfer gudang berskala besar. Permintaan pembersihan inventaris akhir bulan menguat, dan penyempitan selisih harga spot-futures mendorong sentimen pedagang untuk menjual, meningkatkan perdagangan spot minggu ini. Di pasar internasional, inventaris LBMA dan COMEX melanjutkan tren penumpukan inventaris.

Per 26 Agustus, open interest ETF perak mencapai 15.362,73 mt, naik 0,46% secara mingguan dan naik 2,51% secara bulanan. Rasio emas/perak LBMA tercatat 68, sedikit menurun. Kenaikan logam mulia menarik arus modal masuk, namun pendorong makro kali ini memberikan dukungan lebih kuat pada emas, membuat leverage perak relatif lebih lemah.