Trước khi bước vào quý II, những mâu thuẫn trong chuỗi ngành công nghiệp xe điện đã dần lộ diện từ tháng 2 và tháng 3: một mặt, sản xuất pin vẫn duy trì khả năng phục hồi nhờ việc các hãng xe đẩy mạnh doanh số và chu kỳ ra mắt xe mới; mặt khác, giá hóa chất lithium và một số nguyên liệu sau thời gian củng cố đã tăng trở lại vào “vùng nhạy cảm” của ngành, liên tục làm gián đoạn quá trình phục hồi lợi nhuận ở cả cấp độ xe và pin. Do đó, trọng tâm của quý II chuyển dịch: từ chỉ bàn về việc liệu doanh số có tăng trưởng hay không, sang xem xét thực tế hơn liệu doanh số có thể thực hiện được và lợi nhuận có duy trì được dưới áp lực chi phí cao và gián đoạn nguồn cung.
Đặc điểm cốt lõi từ cuối tháng 2 đến đầu tháng 3 là nhu cầu có vẻ mạnh nhờ việc trở lại làm việc và đẩy nhanh đơn hàng (một đợt xuất khẩu gấp nhỏ). Sau Tết Nguyên đán, các hãng xe và nhà sản xuất pin nhanh chóng khôi phục nhịp sản xuất, một số OEM tiếp tục chiến lược thúc đẩy doanh số quý I, dẫn đến một đợt dự trữ tương đối sôi động dọc chuỗi. Đơn hàng trong giai đoạn này là sự kết hợp giữa phục hồi và chiến thuật: một mặt bù đắp thiếu hụt giao hàng trong kỳ nghỉ, mặt khác chuẩn bị sẵn công suất và nguyên liệu cho việc ra mắt mẫu xe mới và triển lãm ô tô vào tháng 4. Do đó, sức mạnh của nhu cầu lúc này không hoàn toàn đồng nghĩa với sự đảo chiều xu hướng nhu cầu cả năm; nó giống như một quá trình dịch chuyển nhịp độ lên sớm hơn. Tương ứng, trên thị trường hóa chất lithium, thường xuất hiện nhận định về nhu cầu phục hồi hình thành trong các giai đoạn như vậy, từ đó làm tăng độ nhạy cảm về giá.
Vào tháng 3, trọng tâm chính chuyển từ sản lượng sau khi trở lại làm việc sang liệu chi phí có được chuyển tiếp và đơn hàng có bền vững hay không. Với mức tăng chung của giá nguyên liệu thô, giá pin cũng phân hóa do các mô hình định giá khác nhau: các nhà sản xuất pin sử dụng cơ chế theo công thức dễ dàng chuyển tiếp chi phí về mặt tài chính; trong khi những hợp đồng giá cố định chịu áp lực lợi nhuận rõ rệt hơn, nhưng hầu hết doanh nghiệp chọn không đẩy việc đàm phán giá đến cực điểm trong quý I, thay vào đó dành không gian để thảo luận tập thể sau kỳ nghỉ. Chiến lược này dẫn đến tình huống, bề ngoài chuỗi ngành vẫn tiếp tục sản xuất và giao hàng trong tháng 3, nhưng áp lực lợi nhuận tích tụ nội bộ, và những mâu thuẫn thực sự chỉ bị trì hoãn. Do đó, kỳ vọng cho quý 2 bắt đầu phân hóa vào tháng 3: những người lạc quan nhìn thấy khả năng phục hồi của chu kỳ xe mới và lịch trình sản xuất, trong khi nhóm thận trọng quan ngại hơn về khả năng lợi nhuận bị ảnh hưởng trước nếu doanh số không đạt như kỳ vọng.
Giữa mâu thuẫn "chi phí - lợi nhuận" chưa được giải quyết, những gián đoạn từ phía tài nguyên đã làm gia tăng bất ổn thị trường. Bộ Mỏ Zimbabwecông bố tạm dừng xuất khẩu quặng thô và tinh quặng lithium (bao gồm cả lô hàng đang vận chuyển), siết chặt tiêu chuẩn xuất khẩu và yêu cầu tuân thủ, đồng thời cho thấy định hướng chính sách trung và dài hạn nhằm thúc đẩy chế biến trong nước và theo nguyên tắc, dự kiến cấm xuất khẩu tinh quặng vào năm 2027. Với thị trường, tác động của sự kiện như vậy thường không phản ánh ngay lập tức qua số tấn thiếu hụt, mà thể hiện ở hai khía cạnh: thứ nhất, nó làm thay đổi niềm tin vào sự ổn định của chuỗi cung ứng, khiến phí rủi ro dễ dàng được tính vào giá; thứ hai, nó thay đổi hành vi của thương nhân và các bên hạ nguồn, những người trong giai đoạn nhạy cảm về giá có xu hướng khóa nguồn cung sớm hơn và dự trữ trước, qua đó khuếch đại biến động ngắn hạn. Quan trọng hơn, có độ trễ về thời gian: thường mất 2–3 tháng để lô hàng vận chuyển từ Zimbabwe đến cảng Trung Quốc, vì vậy ngay cả khi chính sách ảnh hưởng đến tiến độ giao hàng, tác động hữu hình có khả năng xuất hiện dần sau tháng 4. Điều này tạo ra tình huống đặc biệt trong quý 2: thị trường tháng 4–5 vừa phải theo dõi liệu doanh số có đạt được hay không, vừa phải đối mặt với tác động chồng chéo từ những gián đoạn tiềm ẩn trong tiến độ cung ứng nguyên liệu thô.
Về phía nhu cầu, các điểm xác nhận trong quý 2 tập trung vào tháng 4–5. Triển lãm Ô tô Bắc Kinh và việc ra mắt dồn dập các mẫu xe mới thực sự tạo ra "cửa sổ thúc đẩy ngắn hạn" cho người dùng cuối, đó là lý do các nhà sản xuất ô tô thường cố gắng dự trữ và duy trì cường độ sản xuất ngay cả khi chi phí tăng — bởi không ai muốn thất bại trước chu kỳ xe mới và giai đoạn tiếp thị. Tuy nhiên, điểm mấu chốt ở đây không phải là "có bao nhiêu xe mới", mà là "liệu xe mới có thể kéo doanh số theo xu hướng hay không".
Nếu doanh số xe mới trong tháng 4–5 vượt kỳ vọng đáng kể, một vòng phản hồi tích cực sẽ xuất hiện trong chuỗi ngành: doanh số giao hàng đến người dùng cuối được cải thiện sẽ làm giảm tồn kho kênh phân phối, và sau khi luân chuyển hàng tồn kho tại các nhà sản xuất ô tô tăng tốc, họ sẽ sẵn sàng hơn trong việc duy trì lịch trình sản xuất cao, qua đó duy trì đơn đặt hàng pin điện. Đồng thời, tồn kho hóa chất lithium sẽ giảm nhanh hơn do tiêu thụ tăng, khiến giá dễ được hỗ trợ. Trong kịch bản này, thị trường sẽ diễn giải quý 2 là "xác nhận nhu cầu", thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro.
Tuy nhiên, nếu doanh số tháng 4–5 thể hiện hiệu suất trung bình, vấn đề sẽ bị phóng đại ngược lại. Lý do là một phần lịch trình sản xuất và tích trữ hiện tại là hành vi dự báo "theo kỳ vọng"; một khi doanh số không đạt, điều chỉnh sản xuất trong tháng 5–6 có khả năng sửa chữa tồn kho. Với chi phí vẫn mạnh, các nhà sản xuất ô tô, để duy trì khả năng cạnh tranh về giá cuối, thường chuyển áp lực lên thượng nguồn, khiến lợi nhuận tại các nhà máy pin—đặc biệt những đơn vị có tỷ lệ đơn hàng giá cố định cao—dễ bị tổn thương hơn. Nói cách khác, điều cần cảnh giác nhất trong quý 2 không phải là doanh số yếu, mà là sự bóp nghẹt lợi nhuận và thu hẹp đơn hàng do kết hợp giữa doanh số yếu và chi phí cao, điều này sẽ nhanh chóng chuyển tâm lý thị trường từ "kỳ vọng phục hồi" trở lại "xác nhận suy yếu".
Khả năng "đệm" của ngành ESS cho ngành năng lượng cũng cần được đánh giá lại trong khuôn khổ quý 2. Quy mô dự án ESS trong tháng 4–5 hiện vẫn đủ, với đơn hàng nước ngoài tương đối ổn định, có thể phần nào làm mịn biến động tỷ lệ sử dụng công suất của nhà sản xuất pin; tuy nhiên, nếu giá carbonate lithium duy trì cao, IRR của dự án ESS sẽ bị ép, đặc biệt với các dự án nhạy cảm giá hoặc có lịch trình đấu lưới nghiêm ngặt, gây rủi ro trễ kết nối lưới. Một khi nhịp độ ngành ESS chậm lại, và nếu ngành EV không đạt kỳ vọng doanh số, nhà sản xuất pin sẽ đối mặt áp lực theo giai đoạn từ cả hai phía nhu cầu thiếu hỗ trợ mạnh, tác động đáng kể đến đánh giá của ngành về nửa cuối quý 2.
Nhìn chung, việc đưa tháng 3 vào phân tích làm rõ hơn logic xác minh cho quý 2: trong tháng 3, nhà sản xuất ô tô cần tăng doanh số và tích trữ cho mẫu xe mới, dẫn đến tăng đáng kể nhu cầu pin, nhưng chi phí tăng và chậm chuyển giá tích tụ áp lực lợi nhuận, trong khi gián đoạn đầu nguồn tài nguyên (như Zimbabwe) đẩy bất ổn nguồn cung vào khung thời gian sau tháng 4. Cuối cùng, thị trường trong quý 2 cần xác minh không phải một biến số duy nhất, mà là liệu ba biến số có thể đồng thời tồn tại hay không:liệu doanh số có tiếp tục vượt kỳ vọng, liệu chi phí có thể duy trì ổn định tương đối, và liệu gián đoạn nguồn cung chỉ là do yếu tố tâm lý thay vì co hẹp thực tế. Nếu bất kỳ mắt xích nào trong số này thất bại, thị trường có nhiều khả năng biểu hiện biến động khuếch đại hơn là đảo chiều xu hướng.
Chuyên viên phân tích Năng lượng Mới SMM Dương Lạc 13916526348
![[Phân tích SMM] Áp lực chi phí tăng có thể hạn chế sự phục hồi nhu cầu NCM tháng 3](https://imgqn.smm.cn/usercenter/hoPFT20251217171727.jpg)
