Trước quý 2, những căng thẳng trong chuỗi cung ứng xe điện (NEV) của Trung Quốc đã trở nên rõ rệt hơn vào tháng 2 và tháng 3. Một mặt, sản lượng pin vẫn duy trì khả năng phục hồi, nhờ vào mục tiêu sản lượng của các hãng xe (OEM) và chu kỳ ra mắt mẫu xe mới; mặt khác, muối lithium và một số vật liệu pin đã phục hồi vào vùng giá nhạy cảm, nhiều lần làm gián đoạn sự phục hồi lợi nhuận có ý nghĩa của cả OEM và nhà sản xuất pin. Do đó, trọng tâm của thị trường trong quý 2 đã dịch chuyển: không chỉ còn là liệu doanh số có tăng trưởng hay không, mà còn là liệu nhu cầu có đáp ứng được và biên lợi nhuận có duy trì được dưới áp lực chi phí cao và gián đoạn nguồn cung hay không.
Đặc điểm nổi bật từ cuối tháng 2 đến đầu tháng 3 là biểu đồ nhu cầu có vẻ mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa việc tăng tốc sản xuất sau kỳ nghỉ và các đơn đặt hàng được đẩy lên sớm (bao gồm cả một số hoạt động xuất khẩu gấp, mặc dù khối lượng tổng thể có hạn). Sau Tết Nguyên đán, cả nhà sản xuất ô tô và nhà sản xuất pin đều nhanh chóng khôi phục sản xuất. Cùng với việc một số OEM duy trì đà đẩy mạnh bán hàng trong quý 1, chuỗi cung ứng đã chứng kiến việc xây dựng hàng tồn kho tương đối mạnh. Các đơn đặt hàng trong giai đoạn này phản ánh sự pha trộn giữa phục hồi và hành vi chiến thuật: một phần để lấp đầy khoảng trống giao hàng do kỳ nghỉ tạo ra, và một phần để chuẩn bị trước năng lực và nguyên vật liệu trước các đợt ra mắt mẫu xe mới vào tháng 4 và sự kiện triển lãm ô tô lớn. Do đó, sức mạnh quan sát được vào thời điểm đó không nên được hiểu là một điểm uốn được xác nhận trong nhu cầu cả năm; nó chủ yếu là sự dịch chuyển thời điểm về phía trước. Trên thị trường lithium, những giai đoạn như vậy có xu hướng củng cố các luận điểm "nhu cầu đang phục hồi", làm khuếch đại độ nhạy cảm giá cả với kỳ vọng.
Vào tháng 3, luận điểm chuyển từ khối lượng sau khi tăng tốc sang liệu chi phí cao hơn có thể được chuyển qua hay không và liệu các đơn đặt hàng có thể duy trì tính bền vững hay không. Với lạm phát chi phí đầu vào trên diện rộng, định giá pin bắt đầu phân hóa dựa trên cơ chế hợp đồng. Các nhà sản xuất pin sử dụng định giá theo công thức có khả năng chuyển chi phí qua tốt hơn — ít nhất là từ góc độ tài chính/kế toán — trong khi những đơn vị bị khóa trong mức giá cố định "trọn gói" phải đối mặt với áp lực nén biên lợi nhuận rõ rệt hơn. Nhiều nhà cung cấp đã chọn không đẩy các cuộc đàm phán giá đến giới hạn trong quý 1, thay vào đó hoãn các cuộc đàm phán lại chuyên sâu đến thời điểm sau kỳ nghỉ. Kết quả là ngành công nghiệp dường như vẫn đang sản xuất và giao hàng trong tháng 3, nhưng áp lực lợi nhuận tích tụ trong chuỗi — mâu thuẫn cốt lõi không biến mất, mà chỉ bị trì hoãn. Theo đó, kỳ vọng thị trường cho quý 2 bắt đầu phân hóa: những người lạc quan tập trung vào chu kỳ mẫu xe mới và lịch trình sản xuất linh hoạt, trong khi các đối tác thận trọng hơn nhấn mạnh rằng nếu doanh số không đạt, biên lợi nhuận sẽ là yếu tố đầu tiên suy giảm.
Trong bối cảnh này—trước khi căng thẳng giữa chi phí và biên lợi nhuận được giải quyết—các gián đoạn từ phía cung tiếp tục làm gia tăng bất ổn. Bộ Mỏ Zimbabwe thông báo tạm dừng xuất khẩu quặng thô và tinh quặng lithium (bao gồm cả hàng hóa đang vận chuyển), siết chặt điều kiện và yêu cầu tuân thủ xuất khẩu, đồng thời định hướng chính sách dài hạn nhằm thúc đẩy chế biến trong nước, với kế hoạch nguyên tắc cấm xuất khẩu tinh quặng vào năm 2027. Đối với thị trường, tác động của những sự kiện như vậy hiếm khi nằm ở khối lượng tổn thất ngay lập tức. Nó thường diễn ra qua hai kênh: thứ nhất, làm suy yếu niềm tin vào sự ổn định của chuỗi cung ứng, khiến phí bù rủi ro dễ dàng được định giá vào lithium; thứ hai, thay đổi hành vi của các thương nhân và người mua xuôi dòng—khuyến khích việc khóa chặt sớm và dự trữ phòng ngừa trong giai đoạn nhạy cảm về giá, từ đó khuếch đại biến động ngắn hạn. Độ trễ thời gian cũng rất quan trọng: vận chuyển từ Zimbabwe đến các cảng Trung Quốc thường mất 2–3 tháng, vì vậy ngay cả khi dòng xuất khẩu bị gián đoạn, nhận thức thực tế của thị trường có khả năng xuất hiện sau tháng 4. Điều này tạo nên một bối cảnh quý 2 đặc biệt: thị trường buộc phải đồng thời xác nhận liệu doanh số có đạt được trong tháng 4–5, trong khi cũng đối mặt với nguy cơ gián đoạn thời điểm cung ứng nguyên liệu thô.
Về phía nhu cầu, cửa sổ xác nhận tập trung vào tháng 4–5. Triển lãm Ô tô Bắc Kinh và hàng loạt ra mắt mẫu xe mới dày đặc tạo chất xúc tác ngắn hạn cho nhu cầu thị trường cuối—một lý do khiến các nhà sản xuất ô tô thường “nghiến răng” xây dựng tồn kho và duy trì lịch trình sản xuất cao bất chấp chi phí gia tăng. Tuy nhiên, câu hỏi then chốt không phải là có bao nhiêu mẫu xe được ra mắt, mà là liệu sản phẩm mới có chuyển thành xu hướng tăng trưởng doanh số bền vững hay không.
Nếu doanh số tháng 4–5 vượt kỳ vọng đáng kể, chuỗi có thể bước vào vòng phản hồi tích cực: mức giao hàng tốt hơn sẽ đẩy nhanh việc giải phóng tồn kho kênh phân phối, cải thiện vòng quay hàng tồn kho của nhà sản xuất ô tô, và khuyến khích các hãng xe duy trì mức sản xuất cao—hỗ trợ đơn đặt hàng pin động lực bền vững. Đồng thời, lượng tồn kho lithium sẽ được tiêu thụ nhanh hơn, giúp giá dễ duy trì. Trong kịch bản này, quý 2 sẽ được hiểu là sự xác nhận nhu cầu, cải thiện tâm lý chấp nhận rủi ro trên toàn thị trường.
Tuy nhiên, nếu doanh số tháng 4–5 chỉ ở mức trung bình, động lực giảm sẽ trở nên rõ rệt hơn. Một phần sản lượng hiện tại và tích lũy tồn kho được thúc đẩy bởi kỳ vọng và tăng trước; nếu doanh số không đạt, các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM) có nhiều khả năng cắt giảm lịch trình vào tháng 5–6 để điều chỉnh tồn kho. Với chi phí vẫn cao, các nhà sản xuất ô tô sẽ có xu hướng chuyển áp lực lên phía thượng nguồn để bảo vệ khả năng cạnh tranh ở thị trường cuối, khiến các nhà sản xuất pin—đặc biệt là những đơn vị có tỷ trọng hợp đồng giá cố định cao—dễ bị tổn thương hơn. Nói cách khác, rủi ro lớn nhất trong quý 2 không chỉ là doanh số yếu, mà là sự kết hợp giữa doanh số yếu và chi phí cao, có thể kích hoạt sự thu hẹp biên lợi nhuận và co lại đơn hàng, nhanh chóng chuyển đổi tâm lý thị trường từ kỳ vọng phục hồi sang suy yếu được xác nhận.
Khả năng của phân khúc lưu trữ năng lượng đóng vai trò đệm cho pin công suất cũng cần được đánh giá lại trong khuôn khổ quý 2. Các dự án lưu trữ hiện tại trong tháng 4–5 vẫn tương đối vững chắc, và đơn đặt hàng từ nước ngoài ổn định, có thể phần nào giảm bớt biến động về mức độ sử dụng công suất cho các nhà sản xuất pin. Tuy nhiên, nếu giá carbonate lithium duy trì ở mức cao, tỷ suất lợi nhuận nội bộ (IRR) của dự án sẽ bị ép—đặc biệt đối với các dự án nhạy cảm về giá hoặc có thời hạn kết nối lưới nghiêm ngặt—làm tăng rủi ro chậm trễ đưa vào vận hành. Nếu tiến độ lưu trữ chậm lại trong khi nhu cầu phía pin công suất không đáp ứng kỳ vọng, các nhà sản xuất pin có thể đối mặt với giai đoạn không có động lực nhu cầu nào cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ, định hình đáng kể quan điểm thị trường cho nửa cuối quý 2.
Nhìn chung, việc kết hợp tháng 3 vào bức tranh tổng thể làm cho logic xác nhận quý 2 rõ ràng hơn. Trong tháng 3, các nhà sản xuất thiết bị gốc vừa thúc đẩy sản lượng vừa xây dựng tồn kho trước các mẫu xe mới, tự nhiên làm tăng nhu cầu pin, trong khi chi phí tăng và chậm trễ chuyển giá tích tụ áp lực biên lợi nhuận. Đồng thời, các gián đoạn phía cung (như ở Zimbabwe) đẩy sự bất ổn nguyên liệu thô vào giai đoạn sau tháng 4. Cuối cùng, quý 2 không phải là vấn đề của một biến số duy nhất, mà là liệu ba điều kiện có thể đồng thời duy trì: (1) doanh số có thể tiếp tục vượt kỳ vọng, (2) chi phí có thể tương đối ổn định, và (3) gián đoạn nguồn cung chủ yếu do tâm lý hơn là một sự thu hẹp vật chất thực sự. Nếu bất kỳ yếu tố nào trong số này thất bại, thị trường có nhiều khả năng chứng kiến biến động được khuếch đại hơn là một sự đảo chiều ở mức xu hướng.
![[Phân tích SMM] Sau kỳ nghỉ, giá nguyên liệu thô và giá tiền chất cathode ternary tăng](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JMINH20251217171728.jpg)
