[SMM 니켈 모닝 미팅 요약] 미국 9월 PPI 데이터, 인플레이션 압력 확산 속 뜨겁게 발표; SHFE 니켈 최다 거래 종목, 하락 출발 후 반등

10.16 오전 회의록

시장 핫토픽:

인도네시아 에너지광물자원부(ESDM) 광물석탄국장 트리 위나르노에 따르면, 인도네시아 정부는 2026년 RKAB 니켈 광석 생산 할당량을 약 2억 9천만 톤으로 수정 승인했다. 또한 정부의 2026년 RKAB 니켈 광석 생산 초기 목표는 약 2억 5천만~2억 6천만 톤으로 설정되었다고 밝혔다.

매크로:

(1) 미국 9월 PPI가 급등하며 인플레이션 압력이 확산되었다. 9월 PPI는 전월 대비 1.3% 상승하여 4년여 만에 최대 상승폭을 기록했으며(예상치 0.6%의 두 배 이상), 전년 동기 대비 6.3% 상승하여 2022년 12월 이후 최고치를 기록했다. 이는 휘발유 가격 20% 급등에 기인한다. 식품, 에너지, 무역을 제외한 근원 PPI도 0.5% 상승하여 인플레이션이 더 많은 부문으로 확산되고 있음을 시사했다. 소매판매는 예상치를 상회했다. 트레이더들은 12월 이전 최소 한 차례 금리 인상 확률을 91%로 보고 있다.

(2) 위험 회피 심리가 반전되며 미국 국채와 달러가 고점에서 후퇴했다. AI 기업(CoreWeave 등)에 대한 신용 위험 우려가 심화되고 기술주가 계속 압박을 받으면서 자금이 안전자산인 국채로 유입되었다. 10년물 국채 수익률은 장중 10bp 이상 급락하며 3거래일 연속 하락해 5.04%를 기록했고(9월 23일 이후 최저), 달러 인덱스는 한 달여 만에 최대 낙폭(-0.3%)을 기록하며 CPI로 인한 상승분을 반납했다. 10월 금리 인상 확률은 29%로 다시 하락했다. 시장의 초점은 '인플레이션'에서 '고금리가 성장과 기업 부채 상환에 미치는 영향'으로 이동했다.

(3) 연준 의장 워시는 오늘 밤 방콕에서 열리는 IMF-세계은행 연차총회에서 연설할 예정이며, 이는 토요일부터 시작되는 10월 FOMC 회의 앞 블랙아웃 기간 전에 금리 의도를 시사할 마지막 기회가 될 것이다. 9월 금리 인상 전 워시는 매파적 신호를 내어 시장을 유도한 바 있으며, 이번에는 인플레이션이 예상을 상회한 만큼 그의 발언에 이목이 집중되고 있다.

현물 시장:

10월 16일 SMM 1호 정련 니켈 평균 가격은 톤당 117,450위안으로 전 거래일 대비 1,700위안 하락했다. 현물 프리미엄 측면에서 진촨 1호 정련 니켈의 평균 프리미엄은 톤당 4,750위안으로 전 거래일 대비 450위안 상승했으며, 국내 주류 전해 니켈 브랜드는 톤당 0~600위안 범위에서 거래되었다.

선물 시장:

가장 많이 거래된 SHFE 니켈 선물(2611)은 장 초반 하락 출발 후 저점을 찍고 반등했다. 오전 장 마감 기준 115,790위안/톤으로 0.10% 하락했으며, 미결제약정은 약 3,400계약 감소했다.

단기 전망:

미국 국채와 달러가 고점에서 후퇴하며 매크로 압력이 소폭 완화되었다. SHFE 니켈은 오전 장에서 하락 출발 후 반등했지만, 니켈 자체의 높은 재고와 약한 수요라는 펀더멘털은 변함이 없다. 이번 반등은 여전히 숏커버링에 의한 것으로, 적극적인 매수세는 부재하다. 오늘 밤 워시의 연설이 핵심 변수로, 그가 비둘기파적 입장을 유지하면 심리가 회복될 수 있지만, 매파적으로 돌아서면 압력이 재개될 것이다. 단기적으로 가장 많이 거래되는 SHFE 니켈 선물은 114,000~120,000위안/톤 범위에서 거래될 것으로 예상된다.

황산니켈

이번 주 목요일 기준 SMM 전지급 황산니켈 평균 가격은 하락했다. 수요 측면에서는 명절 이후 생산 일수가 상대적으로 제한적이었고, 수요 회복이 뚜렷하지 않았다. 하류 기업들의 현물 외부 구매량은 상대적으로 제한적이었으며, 가격 수용 의사가 눈에 띄게 약화되었다. 공급 측면에서는 일부 상류 기업들이 하류 수요 약화의 영향을 받아 가동률을 낮추고 재고 소진을 위한 출하를 모색할 계획이다. 다만 정련 니켈 전환 및 재활용 기업들의 가동률은 비교적 높은 수준을 유지하여 전체 니켈염 공급은 여전히 넉넉한 상태다. 향후 단기적으로 시장은 약한 수급 균형을 유지하며 재고 소진이 주된 흐름이 될 것으로 보이며, 가격은 전반적으로 하방 압력을 받을 것으로 예상된다.

재고 측면에서 이번 주 상류 니켈염 제련소 재고 지수는 7.8일에서 7.6일로 하락했고, 하류 전구체 공장 재고 지수는 11.4일에서 10.5일로 감소했으며, 일관 생산 기업 재고 지수는 9.8일에서 9일로 하락했다. 매수·매도 강도 측면에서 이번 주 상류 니켈염 제련소의 매도 의향 심리 지수는 2.1을 유지했고, 하류 전구체 공장의 매수 심리 지수는 2.0을 유지했으며, 일관 생산 기업 심리 지수는 2.2에서 2.1로 하락했다. (과거 데이터는 데이터베이스에서 조회 가능)

NPI

SMM 10~12% 고품위 NPI 평균 가격은 전주 대비 7.9위안/니켈 포인트 하락한 1,029.4위안/니켈 포인트(공장 인도가, 세금 포함)를 기록했으며, 인도네시아 NPI FOB 지수 평균 가격은 전주 대비 0.7달러/니켈 포인트 하락한 133.2달러/니켈 포인트를 기록했다. 이번 주 고품위 NPI 시장은 약세 흐름을 이어갔으며, 가격 중심이 추가로 하락하고 약세 심리가 심화되었다. 공급 측면에서는 시장 공급이 전반적으로 충분한 가운데 일부 트레이더가 매도를 보류하며 관망하는 등 호가 패턴이 엇갈렸고, 평균 가격을 기준으로 한 패리티 협상 방식의 거래가 증가했다. 수요 측면에서는 9~10월 성수기 기대가 빗나가고 하류 스테인리스 제품 가격이 지속적으로 약세를 보였으며, 일부 철강 기업이 생산 구조를 조정하고 정기 보수 및 감산에 들어가 니켈 선철 소비 기대를 위축시켰다. 동시에 철 스크랩 가격이 다시 인하되고 정련 니켈 가격도 계속 하락하면서 대체 원료의 대체 우위가 더욱 부각되었다. 철강 공장들은 NPI 구매를 적극적으로 줄이고 구매 기대치를 지속적으로 하향 조정했으며, 당초 구매 의사가 있던 공장들도 시장 진입을 미루었다. 협상 중심가는 계속 낮아졌고 고가와 저가 호가 간 가격 차이가 뚜렷했다. 고가 물량은 거래가 어려웠고 저가 물량만 협상 기회가 있었다. 전반적으로 거래는 부진했으며 대규모 실거래는 드물었다. 심리 측면에서는 시장 참여자들 사이에서 가격 바닥에 대한 기대가 계속 낮아졌고, 대부분의 참여자들이 추가 하락 여지가 있다고 보는 가운데 실제 철강 공장 구매를 통해 바닥 지지 여부를 확인하려는 분위기가 형성되었다.

스테인리스

이번 주 스테인리스 현물 시장은 전반적으로 약세 흐름을 보였다. SS 선물의 지속적인 약세 영향으로 주요 스테인리스 생산업체들이 공장도 가격을 인하했다. 여기에 연휴 이후 재고 보충 수요가 대부분 소진되면서 시장 거래가 위축되었고 현물 가격도 동반 하락했다. 우시 지역 304/2B 현물 프리미엄은 톤당 700~1,050위안 범위에서 등락했다. 거시적 역풍과 달러 인덱스 강세가 비철금속 선물 전반을 침체로 이끌며 스테인리스 가격에 추가 하방 압력을 가했다. 한편, 재고는 감소에서 증가로 전환되며 이전의 지속적인 재고 소진 속도가 마무리되었고, 사회 재고가 다시 누적되며 업계 공급 압력이 다소 반등했다. 전반적으로 수요 약세와 재고 누적이 하방 압력으로 작용한 반면, 낮은 밸류에이션, 감산에 따른 하방 지지, 수익성 회복이 지지 요인으로 작용하며 시장은 롱과 숏의 균형 속에서 가격이 저점에서 횡보하는 양상을 보였다. 실수요는 전반적으로 약세를 유지했고, 명절 이후 생산 재개가 점진적으로 이루어지면서 집중적인 재고 보충에 따른 반등 가능성은 낮으며, 실수요 회복 속도는 더디게 진행되고 있다. 공급과 원가 측면은 계속해서 하방 지지를 제공할 것으로 보이며, 철강 공장의 감산이 꾸준히 이행되면서 공급 압력이 소폭 완화되고, 원자재 가격 하락세가 둔화되며 철강 공장 수익성이 회복되었다. 요약하면, 스테인리스 가격은 단기적으로 큰 폭의 상승이나 하락이 어려울 것으로 보이며, 재개 이후 실수요 재고 보충 속도, 철강 공장 감산 이행 상황, 원자재 가격 변동, 재고 소진 진행 상황에 주목할 필요가 있다.

이번 주 스테인리스 제품과 원자재 가격은 동반 하락했으며, 철강 공장 수익성은 기본적으로 안정적인 가운데 소폭 하락했다. 304 냉연 제품 기준으로 현행 원자재 기준 수익률은 1.42%로 회복되어 플러스 수익성을 달성했으나, 기존 고가 원자재 재고의 영향으로 재고 원자재 기준 수익률은 -2.54%에 머물렀으며, 실제 수익성에 대한 재고 소진 압력이 아직 완전히 해소되지 않았다. NPI 원자재 가격은 뚜렷한 하락세를 보였고, 거시적 역풍 속에서 SHFE 니켈 가격이 하락하며 NPI 시장 심리가 비관적으로 전환되었다. 스테인리스 공장 감산 전망 속에서 수요가 감소했고, 주간 스테인리스 스크랩 구매 가격이 인하되며 고품위 NPI 가격에 추가 하방 압력을 가했으며, 전반적인 약세 심리 속에서 가격이 침체되었다. 이번 주 금요일 기준, 니켈 함량 10~12% 인도네시아산 고품위 NPI의 중국 내 관세 납부 가격은 니켈 단위당 17.5위안 하락한 1,022.5위안/니켈 단위를 기록했다. 스테인리스 스크랩 가격도 하락했으며, 고품위 NPI 대비 원가 우위는 확대되었으나, 세금 인보이스 문제 미해결, 연말 철강 공장의 신중한 구매, 생산 계획의 지속적 축소로 수요 약세와 하락 추세가 이어졌다. 크롬 기반 원자재 가격도 소폭 하락했으며, 고탄소 페로크롬 가격은 2025년 이후 최저 수준으로 떨어졌고, 현재 소매 가격은 주요 스테인리스 제강사의 10월 구매 가격을 크게 밑돌아 시장의 비관적 전망이 뚜렷하게 드러났다. 전반적으로 NPI, 스테인리스 스크랩, 페로크롬 가격의 동반 약세가 스테인리스 제련 비용을 계속 끌어내렸다. 향후 전망으로는 제강사 감산 기대가 지속될 가능성이 높고, 원자재에 대한 수요 측면의 지지가 부족해 단기적으로 고품위 NPI와 스테인리스 스크랩의 약세 국면을 바꾸기 어렵다. 페로크롬의 경우 생산업체가 이미 손실을 겪고 있지만, 크롬광 원가 지지가 약화되면서 가격 바닥을 다지는 과정이 더 필요하다. 전반적으로 원자재 측면은 계속 침체될 것이며 스테인리스 원가는 추가 하락 여지가 있지만, 고가 재고 원자재의 부담이 제강사의 실제 수익성을 계속 제약할 것이다.

니켈 광석:

필리핀 시장:

가격 측면에서 이번 주 필리핀 니켈 광석 가격은 전 등급에 걸쳐 하락세를 이어갔으며, 시장 약세가 더욱 확대되었다. 저품위 광석의 경우 **Ni 0.7%, Al≥5%** 가격대는 톤당 16~17달러로 하락했고 중간값은 톤당 16.5달러로 직전 기간 대비 톤당 1달러 하락했다. Ni 0.7%, Al<5%는 톤당 22~24달러로 하락했고 중간값은 톤당 23달러로 톤당 1달러 하락했다. Ni 0.9%, Al 7% 이상은 습톤당 15~17달러로 하락했고 중간값은 습톤당 16달러로 습톤당 1달러 하락했다. Ni 0.9%, Al 7% 이하는 습톤당 22~23달러로 하락했고 중간값은 습톤당 22.5달러로 습톤당 1달러 하락했다. 중·고품위 광석의 하락폭은 상대적으로 더 컸는데, Ni 1.3%는 습톤당 27~29달러로 하락했고 중간값은 습톤당 28달러였다. Ni 1.4%는 습톤당 37~39달러로 하락했고 중간값은 습톤당 38달러였다. Ni 1.5%는 습톤당 44~47달러로 하락했고 중간값은 습톤당 45.5달러였다. Ni 1.8%는 습톤당 72~74달러로 하락했고 중간값은 습톤당 73달러로 모두 직전 기간 대비 습톤당 2달러 하락했다.

필리핀 광석 가격의 지속적인 약세는 주로 하류 구매의 신중한 태도와 지역 니켈 광석 시장의 전반적인 압박에 기인했다. 중국 하류 원자재 재고는 비교적 충분한 편으로 약 2개월분을 충당할 수 있을 것으로 추정되며, 현물 구매는 주로 필요에 따른 재고 보충에 그치고 있다. 수요의 뚜렷한 성장이 없는 가운데 구매자들은 고가의 수입 광석에 대한 수용도가 낮아 필리핀 광산 오퍼 가격은 여전히 일정 부분 하방 압력을 받고 있다. 한편 필리핀에서 중국으로 향하는 해상 운임은 여전히 비교적 높은 수준을 유지하고 있어 FOB 가격 하락이 CIF 구매 이점으로 완전히 전환되지 못하면서 수입 광석 거래 활동은 더욱 제한되고 있다.

기상 측면에서는 최근 필리핀 주요 니켈 광석 생산 지역이 계속해서 열대수렴대와 계절성 강우의 영향을 받고 있으며, 팔라완, 비사야스, 민다나오 일부 지역에서는 지속적인 비와 뇌우가 나타났다. 삼발레스는 우기의 영향을 뚜렷하게 받아 일부 광산에서 채굴, 육상 운송, 항만 선적에 제한이 발생하면서 실제 출하 능력이 감소했다. 반면 팔라완 등 지역은 일정 수준의 출하 능력을 유지하고 있어 필리핀 전체 공급이 아직 전면적인 부족 상태에 이르지는 않았지만 지역별 공급 격차는 확대되었다.

수급 및 시장 심리 측면에서 삼발레스의 공급 축소는 아직 가격에 유의미한 지지력을 제공하지 못하고 있는데, 이는 주로 중국 하류 재고가 여전히 충분하고 수입 광석 구매 의지가 약하기 때문이다. 동시에 인도네시아 니켈 광석 가격의 지속적인 하락은 필리핀 광석이 인도네시아 시장에 진입할 때의 가격 경쟁력을 더욱 약화시켰다. 인도네시아의 10월 하반기 HPM이 공식적으로 하향 조정되면서 지역 광석 가격 중심은 더욱 낮아졌다. 현지 인도네시아 광석 가격이 계속 압박을 받는다면 필리핀 광산들은 거래 유지를 위해 FOB 오퍼 가격을 추가로 조정할 가능성이 있다. 단기적으로 필리핀 니켈 광석 시장은 침체 상태가 지속될 것으로 예상되며, 이후 삼발레스 출하 회복 여부, 팔라완 실제 출하량, 중국행 해상 운임, 인도네시아 광석 가격 변동 등에 주목할 필요가 있다.

인도네시아 시장:

가격 측면에서 이번 주 인도네시아 니켈 광석 현물 가격은 계속 약세를 보였다. 최신 SMM 가격에 따르면 Ni 1.2% 리모나이트, Ni 1.3% 리모나이트, Ni 1.4% 사프로라이트, Ni 1.5% 사프로라이트, Ni 1.6% 사프로라이트의 평균 가격은 각각 $25.5/wmt, $27.5/wmt, $47.1/wmt, $52.5/wmt, $57.1/wmt였다. 이전의 $26.5/wmt, $28.5/wmt, $51.8/wmt, $58.5/wmt, $63.4/wmt와 비교하여 각각 $1.0/wmt, $1.0/wmt, $4.7/wmt, $6.0/wmt, $6.3/wmt 하락했다. 중·고품위 사프로라이트의 하락폭이 뚜렷하게 확대되어 시장 가격 중심이 추가로 하향 이동했음을 나타낸다.

정책 가격 측면에서 인도네시아 에너지광물자원부(ESDM)는 2026년 10월 하반기 니켈 광석 기준 가격을 공식 발표했다. 10월 하반기 니켈 HMA는 $15,847.67/mt로, 10월 상반기의 $16,322.67/mt 대비 $475/mt 하락하여 2.91% 감소했다. 이에 따라 HPM도 동반 하향 조정되었으며, Ni 1.2%는 $22.44/wmt로 $0.75/wmt 하락, Ni 1.3%는 $44.58/wmt로 $1.49/wmt 하락, Ni 1.4%는 $50.05/wmt로 $1.61/wmt 하락, Ni 1.5%는 $54.48/wmt로 $1.74/wmt 하락, Ni 1.6%는 $59.12/wmt로 $1.88/wmt 하락했다. HMA와 HPM의 재차 하향 조정은 광산 측 호가에 더 낮은 가격 기준을 제공했고, 현재의 약세 시장 전망을 더욱 강화했다.

공급 측면에서 2026년 추가 RKAB 쿼터가 점진적으로 발급되고 있으며, 시장의 관심은 쿼터 승인 여부에서 신규 쿼터가 실제 생산 및 선적으로 이어질 수 있는지로 이동했다. 신규 추가된 RKAB 쿼터는 즉시 현물 공급을 창출하지 않으며, 광산은 여전히 장비 배치, 도로 정비, 재고 준비, 물류 조정 등을 수행해야 한다. 그러나 추가 쿼터를 확보한 광산들이 점차 생산을 재개함에 따라 4분기 실제 니켈 광석 공급은 추가 증가 여지가 있다. 수요 약세를 배경으로 공급 증가 전망은 광석 가격에 지속적인 하방 압력을 가하고 있다.

수요 측면에서 인도네시아 제련소의 원료 재고는 여전히 비교적 충분하여 전체적으로 약 두 달분으로 추정되며, 단기 집중 재고 보충의 동력을 제한하고 있다. 현물 구매는 주로 필수 생산 수요에 의해 이루어지고 있다. 한편, 현재 광석 가격 조정은 품위별로 뚜렷한 차이를 보이고 있으며, Ni 1.4~1.6% 사프로라이트 가격이 저품위 리모나이트보다 현저히 크게 하락하여, 기존 고품위 광석의 타이트한 시장 구조가 변화했음을 반영한다. 구매자와 판매자 간의 협상 중심이 조달 측으로 더 기울고 있다.

엘니뇨와 수자원과 관련하여, 인도네시아는 현재 필리핀에서 나타난 폭우 영향보다는 지속적인 건조 상태와 산업용수 부족에 직면해 있다. 모로왈리 등 니켈 산업 중심지의 산업용수 공급 압박은 이미 일부 제련 시설의 가동에 영향을 미쳤다. SMM 조사에 따르면 일부 RKEF 생산 라인은 9월 22일 이후 정상 수준의 약 30~40%로 가동되고 있으나, 영향은 산업단지 전체의 전면적인 감산이 아닌 일부 라인에 국한되어 있다.

물 부족이 니켈 광석 시장에 미치는 영향은 주로 수요 측면에서 나타난다. RKEF 생산 라인의 부하가 감소하면 해당 라인의 니켈 광석 소비가 줄어들어 일부 제련소의 현물 조달 수요가 감소한다. 이미 원료 재고가 충분한 상황에서, 용수 제한이 지속될 경우 제련 부문의 실제 광석 소비는 기존 예상보다 더 낮아질 수 있다. 신규 승인된 RKAB에 따른 공급 증가 기대와 RKEF 부하 감소에 따른 수요 약화가 동시에 나타나면서 현물 광석 가격에 공급과 수요 양측에서 압력을 가하고 있다.

정책 및 시장 심리 측면에서는, HMA가 10월 하반기에 2.91% 하락했으며 모든 등급의 HPM이 하향 조정되었다. 신규 승인된 RKAB의 지속적인 발표와 충분한 제련소 재고가 더해져, 광석 가격은 단기적으로 뚜렷한 상승 동력이 부족하다. 특히 Ni 1.4~1.6% 사프로라이트 현물 가격이 이번 주 눈에 띄게 하락했는데, 이는 HPM 인하와 공급 증가에 대한 기대가 실제 시장 호가에 점차 반영되고 있음을 나타낸다. 동시에 모로왈리 일부 RKEF 라인의 저부하 가동이 광석 소비를 더욱 약화시켜 시장 심리를 신중하게 유지하고 있다.

향후 인도네시아 니켈 광석 시장은 단기적으로 침체 상태가 지속될 것으로 예상된다. 10월 하반기 공식 HPM 인하와 함께, 시장의 관심은 새로운 기준 가격이 광산의 실제 거래 가격에 어느 정도 전가되는지, 그리고 신규 승인된 RKAB가 실제 생산 및 선적으로 전환되는 속도로 이동할 것이다. 수요 측면에서는 제련소 재고 소진, 모로왈리의 용수 공급 상황, 영향을 받은 RKEF 라인의 가동률에 초점이 맞춰질 것이다. 광산 공급이 계속 증가하는 반면 제련 측 구매 수요가 재고와 수자원 문제로 제약을 받는다면, 니켈 광석 현물 가격은 추가 하락 압력에 직면할 수 있습니다.