[SMM 분석] 원가 붕괴와 수요 부진으로 스테인리스 선물가격 신저가 기록, 연휴 후 재고 보충 모멘텀 단기적

SMM 데이터에 따르면 이번 주(10월 12일~16일) 최다 거래된 스테인리스 SS2611 계약은 거시적 역풍과 취약한 펀더멘털의 복합적 압력 속에서 일방적인 하락세를 이어갔으며, 선물 중심가는 계속 낮아졌다. 10월 16일 10시 15분 마감 기준, 최다 거래 계약은 13,220위안/톤으로 정산되어 전주 대비 395위안/톤 하락한 2.90%의 하락률을 기록했다. 이는 2026년 1월 6일 이후 최저 마감가이며, 연중 최저가인 13,125위안/톤보다 불과 95위안/톤 높은 수준이다. 이번 주 선물 시장은 13,700위안/톤 선을 결정적으로 하향 돌파했으며, 10월 15일 하루 285위안/톤 급락한 후 다음 날 횡보세를 보였다. 선물과 현물 가격이 동반 약세를 보였고, 완제품 하락폭이 원자재 하락폭을 상회한 점이 이번 주를 명절 전 주간과 구분 짓는 핵심 특징이다.

거시 및 뉴스 측면에서 해외 인플레이션 압력이 심화되며 위험 선호 심리가 뚜렷하게 위축되었다. 미국 9월 CPI는 전년 동기 대비 3.7% 상승했고, 근원 CPI는 전월 대비 0.6% 상승해 약 5개월 만에 최대 상승폭을 기록했으며, 9월 PPI는 전년 동기 대비 6.3%로 5월 이후 최고치를 나타냈다. 데이터 발표 후 미국 연준의 10월 금리 인상 기대는 33%까지 상승했고, 해맥과 데일리 등 관계자들이 추가 긴축 신호를 보냈다. 달러 강세는 달러 표시 상품에 부담으로 작용하며 비철금속 전반을 끌어내렸다. 국내적으로는 정책 지원이 유지되며 국무원 후속 조치가 발표되었고, 재정부는 지방정부 채무 이월 한도 5,500억 위안 사용을 배정했으며, 중앙은행은 7,000억 위안 규모의 무조건부 역레포를 실시했다. 9월 M2는 전년 동기 대비 7.2% 증가했고, 상품 무역 수출입은 처음으로 5조 위안을 돌파했다. 국내 여건이 약하고 대외 여건은 더욱 약한 조합 속에서 국내 정책은 대외 금리 인상 기대에 따른 심리 억제를 상쇄하지 못했고, 스테인리스 선물은 SHFE 니켈 하락을 따라갔다. 이번 주 최다 거래된 SHFE 니켈 계약은 4,960위안/톤 하락한 114,810위안/톤으로 4.14% 하락했으며, 스테인리스 하락폭은 그 약 70% 수준으로 상대적 견조함을 유지하며 9월 이후 누적 기준 SHFE 니켈 대비 5.8%포인트 초과 성과를 보였다.

펀더멘털 측면에서 명절 후 재고 보충으로 재고 소진이 완료되었으나, 모멘텀은 가격보다 빠르게 소멸되었다. 10월 15일 주간 300계열 사회재고는 57만 2천 톤으로, 10월 8일의 59만 3천 톤에서 2만 1천 톤 감소해 3.54% 하락했다. 국경절 기간 누적된 재고가 대부분 소화되었으나, 9월 24일의 연중 최저치인 57만 톤은 여전히 상회했다. 재고 감소는 명절 이후 집중적으로 이뤄진 하류 단계적 재고 보충에서 비롯된 것으로, 실제 수요 개선에 따른 것이 아니었다. 주간 내 경직성 수요가 대부분 충족되면서 재고 보충 움직임은 빠르게 약화되었고, 문의와 거래는 다시 부진한 수준으로 돌아갔으며, 최종 사용자들은 관망하는 자세로 필요에 따라 구매하는 데 그쳤다. 공급 측면의 압력도 나타났다. 주 초반 주요 제강사들이 지도 가격을 인하하고 적극적으로 판매에 나서면서 현물 가격도 동반 약세를 보였고, 트레이더들의 할인 판매 의지가 강해 시장은 '가격 하락, 거래량 감소' 패턴을 보였다. 이번 주 현물 시장에서 우시와 포산의 냉연 304/2B 코일 평균 가격은 각각 톤당 75위안 하락했고, 우시 냉연 316L/2B 코일은 톤당 200위안, 열연 316L/NO.1 코일은 톤당 150위안 하락했다. 201/2B와 430/2B 코일은 보합세를 유지했으며, 우시 304/2B 현물의 선물 대비 프리미엄은 톤당 700~1,050위안 범위로 확대되었다.

원가와 공급 측면에서 보면, 원자재 가격 하락이 가속화되면서 수익 회복 과정이 일시적으로 주춤했다. 인도네시아산 고품위 니켈선철(NPI) 10~12%의 관세 포함 인도 가격은 니켈 단위당 1,022.5위안으로 전주 대비 17.5위안 하락해 1.68% 감소했으며, 이는 명절 전 주간 하락폭 0.29%보다 현저히 컸다. 내몽골 고탄소 페로크롬의 최신 주간 평균 가격(10월 9일 주간)은 톤당 7,675위안(금속 함량 50%)으로 전주 대비 91.67위안 하락해 9월의 횡보 국면을 마감했다. 8월 28일 업계가 적자 국면에 진입한 시점을 기준으로 보면, 완제품 가격은 누적 5.5% 하락했고 원자재는 9.2% 하락했으며, 완제품-원자재 지수 스프레드는 지난주 5.0%포인트에서 3.7%포인트로 축소되었다. 제강사들은 여전히 플러스 수익을 유지하고 있고 감산도 진행 중이지만, 이번 주 완제품 가격 하락폭이 처음으로 원자재 하락폭을 뚜렷하게 상회했다. 이는 수익 회복이 완제품 가격 지지로 이어지지 못했음을 의미하며, 오히려 지속적인 원자재 가격 양보가 원가 하락 여지를 열어 시장의 가격 바닥에 대한 기대치를 동반 하향 조정하게 만들었다.

종합 평가: 금리 인상 기대감 상승과 성수기 수요 위조가 이중 억제 요인으로 작용하는 가운데, 비용 측면은 지지선을 제공하기는커녕 니켈 가격 하락에 따라 하방 공간을 계속 열어주었습니다. 이 세 가지 요인이 결합되어 이번 주 선물 시장은 하락을 멈출 지지점을 전혀 찾지 못했습니다. 향후 주목해야 할 핵심 요소로는 철강 공장의 실제 감산 규모가 수요 공백을 따라잡을 수 있을지 여부, 원자재 하락 추세가 언제 안정될지, 그리고 10월 말 미국 연방준비제도 정책 회의를 앞둔 거시 심리의 미세한 변화 등이 있습니다. 최다 거래 종목은 약세 바닥 찾기를 지속하며 약세 흐름 속에 횡보할 것으로 예상되며, 연중 최저가인 톤당 13,125위안이 중요한 심리적 기준선으로 작용할 것입니다. 산업 고객들은 비용 하락이 가져오는 밸류에이션 재평가를 신중히 평가하고, 현물 거래와 철강 공장 생산 일정의 실제 변화를 면밀히 모니터링하며 신중한 운영을 유지할 것을 권고합니다.