다수의 약세 요인이 공명하며 텅스텐 가격 하락이 가속화되고 있다. 시장은 재고 소진과 수요 회복을 기다리는 중이다 [SMM 텅스텐 분석]

SMM, 10월 15일:

7월 이후 중국 텅스텐 시장은 좁은 범위에서 횡보했으며, 거래량이 줄고 하류 수요는 계절적 비수기에 접어들었다. 시장 활동은 주로 장기 계약 거래에 의해 주도되었다. 9월에 접어들면서 시장은 초경합금 등 하류 부문의 수요 개선을 기대했다. 9월 초 상류 텅스텐 원료 기업들은 가격을 고수했고, 시장 신뢰는 보통 수준이었으며, 업계 장기 계약 가격은 전반적으로 견조했다. 그러나 수요는 더디게 나타났고, 시장 수요 성과는 미미했다. 일부 기업은 이전 기간의 장기 계약 인도 물량이 대량으로 쌓여 구매량을 줄였으며, 시장 거래는 개선되지 않았다. APT 기업들이 가장 먼저 감산과 재고 소진에 나섰다. 일부 기업은 현금 흐름에 어려움을 겪으며 유동성 확보를 위해 할인 판매에 나섰다. 국경절 연휴 전 중국 내 하류 비축 열기는 저조했고, 시장 거래는 빙점에 도달했다. 광산 및 제련 기업들은 출하를 늘려 리스크를 완화하려 했고, 이로 인해 시장에서는 공황 매도가 발생하며 거래 가격이 하락세를 보였다. 9월 마지막 거래일 SMM 65% 흑중석 정광은 표준 톤당 37만 7,000위안으로 마감하며 9월 초 대비 표준 톤당 3만 9,500위안 하락했다. SMM APT는 톤당 55만 위안으로 마감하며 9월 초 대비 톤당 4만 6,500위안 하락했고, 시장의 현물 주문은 주로 공시 가격 대비 할인된 가격으로 체결되었다. 국경절 연휴 이후 중국의 한 대형 기업이 장기 계약 가격을 발표했지만, 업계 장기 계약 구매 물량은 급격히 줄었다. 시장 공급 유동성은 급증했다. 제련업체들은 이전 기간의 높은 재고 수준과 급감한 고정 주문량으로 인해 시장 전반에 걸친 공황 매도에 직면했고, 이는 텅스텐 산업 사슬 전체의 하락을 가속화했다. 10월 15일 기준 SMM 65% 흑중석 정광 가이던스 가격은 표준 톤당 30만 2,000위안으로 마감하며 월간 표준 톤당 7만 5,000위안 하락했고, 3월 중순 고점 대비 71.3% 하락했다. APT 가격은 톤당 47만 위안으로 마감하며 월간 톤당 8만 위안 하락했고, 3월 중순 고점 대비 69% 하락하며 연초 이후 상승분을 모두 반납했다.

10월 텅스텐 시장이 직면한 주요 약세 요인은 다음과 같다:

공급 측면: 텅스텐 광석 수입 급증, 국내 쿼터 균형의 타이트한 서사 붕괴

2026년 중국의 텅스텐 정광 총 채굴 쿼터는 여전히 긴축 상태이며, 국내 1차 텅스텐 광석 생산은 주로 전년 대비 감소하고 있다. SMM 표본 데이터 계산에 따르면, 2026년 1~3분기 중국 텅스텐 정광 총생산량은 전년 동기 대비 7.84% 감소했다. 쿼터 통제 강화와 광석 품위의 해마다 하락으로 인해 국내 텅스텐 정광 공급은 단기적으로 증가하기 어려울 전망이다. 롼촨 지역의 안전 검사 등으로 일부 텅스텐-몰리브덴 광산이 장기간 가동을 중단했고, 신규 프로젝트의 생산 도달 시점도 늦어지고 있다. 2026년 중국 텅스텐 정광 총공급량은 10만 1,000표준톤으로 전년 동기 대비 6.1% 감소할 것으로 예상된다. 그러나 국내 광산 무역 기업들이 해외 광석 확보 및 구매를 강화했다. 1~8월 중국 텅스텐 정광 수입량은 급증했다. 세관 데이터에 따르면, 2026년 1~8월 중국 텅스텐 제품 총수입량은 약 2만 5,000톤으로 전년 동기 대비 116% 증가했다. SMM이 각국의 텅스텐 정광 수입 실제 품위를 기준으로 계산한 결과, 2026년 중국의 누적 텅스텐 정광 수입량은 약 1만 7,400표준톤으로 전년 동기 대비 118% 증가했다. SMM은 2026년 중국 텅스텐 정광 총수입량이 3만 7,000톤에 달해 전년 동기 대비 80% 증가할 것으로 예상하며, 이는 약 2만 7,000표준톤에 해당해 전년 동기 대비 1만 3,000표준톤 증가한 수치로, 국내 텅스텐 정광 생산 감소분을 효과적으로 상쇄할 것이다.

제련 부문: 제련소의 재고가 높은 수준을 유지하고 있으며, 자금 회전 수요가 증가하면서 시장 매도 압력이 커졌다.

2분기 이후 APT 산업 가동률은 하락했지만, 하류 초경합금 기업들이 구매량을 줄였다. 상반기 산업 최종 수요처는 주로 기존 재고를 소진했으며, 업계 전반의 집중적인 재고 보충은 더디게 진행됐다. APT 등 주류 제련 제품의 재고 적체가 심각했다. SMM 불완전 통계에 따르면, 9월 말 국내 APT 생산업체 재고는 약 4,000톤이었다. 10월에는 주요 업체들이 장기 계약 구매량을 줄여 유동성을 추가로 확보했다. APT 출하가 막히면서 기업 자금 회수가 기대에 미치지 못했고, 자금 회전 압력이 크게 높아졌다. 일부 제련소는 앞서 자금 압력을 완화하기 위해 APT 창고증권을 담보로 융자를 받기도 했다. APT 가격이 급락하면서 일부 담보 워런트가 강제 청산선에 도달했고, 기업들은 증거금 추가나 담보 보충 압박에 직면했다. 신용 보강을 제때 보충하지 못하면 담보로 잡힌 APT 화물은 금융기관에 의해 처분·경매되며, 기업은 시장에서 퇴출될 위기에 처한다. 대금 회수를 앞당기고 재고 평가손실 위험을 줄이기 위해 일부 제련소는 선제적으로 가격을 낮춰 판매·현금화에 나섰고, 이는 APT와 상류 텅스텐 정광의 가격 중심을 더욱 끌어내렸다.

수요 측면: 전통 응용 분야의 소비가 부진하고 수출 시장도 성장세를 보기 어렵다.

2026년 상반기 텅스텐 가격이 고공 횡보하는 가운데, 초경합금 업계의 합금 절감 및 재료 대체 추세가 더욱 뚜렷해졌다. 하류 절삭공구·금형 기업들은 텅스텐 저감 배합을 광범위하게 채택했고, 세라믹 절삭공구와 코팅 경질 재료가 중저가 텅스텐 기반 합금을 빠르게 대체하고 있다. 제조업 회복 부진까지 겹치면서 전통 초경합금 기업들의 가동률은 계속 낮은 수준에 머물렀고 원자재 재고 보충 의지도 약했다. 2026년 AI/PCB 분야의 텅스텐 사용 증가세는 빨라졌지만, 이 부문의 텅스텐 총소비량은 하류 텅스텐 소비 전체에서 여전히 작은 비중을 차지한다. SMM이 국내 주요 PCB 마이크로 드릴 및 육불화텅스텐 생산업체의 생산 데이터를 바탕으로 추산한 결과, 2026년 PCB 마이크로 드릴 및 육불화텅스텐 부문의 텅스텐 총소비량은 금속 함량 기준 약 3,800톤으로 전년 대비 약 30% 증가했지만, 국내 텅스텐 총소비량의 약 4.6%에 불과하다. 전통 절삭공구, 광산, 기계가공 부문은 여전히 주요 소비처지만 실적이 부진하다.

수출 시장: 수출 통제 하에서 해외 프리미엄이 높아도 텅스텐 중간재 및 완제품 수출 성장을 이끌기 어렵다.

2026년 6월부터 상무부는 이중용도 품목 통제 정책을 집중적으로 내놓았다. 미국 군수·희토류 기업 10곳을 금수 명단에 추가했고, 텅스텐·몰리브덴·희토류 등 전략 광물 관련 위반 신고 메커니즘을 개선했으며, 일본 군수 관련 기관 40곳을 2개 등급으로 나눠 추가해 전면 금수와 엄격한 건별 승인 대상으로 지정했다. 또한 세관과 협력해 정밀 공작기계 통관 검증을 강화함으로써 전략 광물과 군수 장비에 대한 수출 통제를 전방위적으로 강화했다. 이중용도 텅스텐 중간제품 수출은 증가하기 어려울 전망이다. 1~8월 국내 텅스텐 중간제품 수출은 누적 기준 약 9,071톤으로 전년 동기 대비 약 15% 감소했다. 국내 초경합금 블레이드 제품은 올해 하반기부터 해외 제품 대비 가격 우위를 보였으나 수출은 아직 성장 기대를 나타내지 못하고 있다. 1~8월 중국의 초경합금 블레이드 총수출량은 1,967톤으로 전년 동기 대비 15% 감소했는데, 이는 해외 최종 수요처의 제조업 활동 부진 및 관세 변동에 따른 교역량 변화와 관련이 있을 수 있다.

전반적으로 이번 텅스텐 가격의 급락은 본질적으로 기존 가격 거품 붕괴와 재고 사이클의 공명이 겹친 결과로, 시장 심리가 가격 상승 기대에 따른 출하 보류에서 현금 확보 우선으로 빠르게 전환되었다. 가격의 지속적 하락은 산업 사슬 전반에 걸쳐 공황 매도를 촉발했으며, 광석 트레이더, 제련업체, 일부 초경합금 연계 기업들이 위험 회피를 위해 앞다투어 매도에 나서면서 부정적 피드백 루프를 증폭시켰다. 하류 초경합금 기업들은 즉시 조달만 진행할 뿐 예방적 재고 축적을 중단했고, 주문은 필요에 따라 이루어지고 있다. 장기 계약 협상은 가격 이견이 커지면서 지연되고 있으며, 현물 공급은 증가하고 있으나 유효 거래는 여전히 부진하고 대부분의 거래는 할인 가격에 의한 수동적 매도이다. 단기적으로 시장은 재고 소진과 심리 회복 단계에 있다. 10월 텅스텐 시장은 바닥 확인이 가속화되는 흐름이 주도할 가능성이 크며, 가격 하락이 멈추기 위해서는 산업 사슬에서 다음과 같은 신호가 필요하다. 첫째, APT 및 텅스텐 정광의 자발적 감산 범위가 확대되고 제련 부문의 심각한 손실이 자발적 감산을 촉발하여 현물 매도 압력을 완화하는 것이다. 둘째, 하류 초경합금 주문이 소폭 개선되어 4분기 전통적 제조업 성수기에 절삭 공구 및 광산용 공구 주문이 회복되고 저가 유인에 따른 하위 가격대 재고 보충이 나타나는 것이다. 셋째, 수입 텅스텐 광석의 도착 속도가 둔화되어 국내 가격 역전 현상이 해외 광석 구매를 억제하고 수입 증가의 영향을 약화시키는 것이다. 넷째, 폐텅스텐 재활용 공급이 위축되어 저가로 인해 재활용 의욕이 떨어지고 재생 원료의 1차 텅스텐 대체 효과가 약화되는 것이다.

수출 측면에서 중국 텅스텐 제품은 현재 가격 우위를 확보했으며, 해외 크리스마스 비축 수요가 성장 잠재력을 보인다. 다만 이중용도 품목 승인 제한이 여전히 존재해 일반 초경합금 블레이드와 텅스텐 분말 등 비규제 품목만 소폭 물량 증가가 예상되며, 시장 추세를 주도하기는 어렵다. 또한 해외 제조업 회복이 더뎌 해외 시장 APT 가격도 동반 하락했고, 중국과 해외 시장 간 가격 차이는 좁혀지는 속도가 느리다.

중장기적으로 중국의 텅스텐 정광 총 채굴량 통제 정책은 변함이 없고, 1차 광석 생산량은 지속적으로 감소하고 있으며, 광석 품위 저하와 신규 프로젝트의 긴 시운전 주기로 공급 경직성이 유지되고 있다. 텅스텐의 전략 자원 속성은 여전히 유효하며, 2027년까지 공급은 위축 상태를 유지할 전망이다. PCB 마이크로 드릴, 육불화텅스텐, 태양광 텅스텐 와이어 등 신규 하류 수요는 지속 성장하고 있으나, 전통 초경합금 소비 부진을 상쇄하기에는 물량이 충분하지 않다. 제조업이 회복되고 재고가 충분히 소화되면 텅스텐의 중장기 수급 타이트 밸런스 논리가 다시 부각될 것으로 예상된다.