2026년 10월 8일
(WGC)에 따르면, 실물 기반 금 ETF는 2026년 3분기에 310억 달러의 자금이 유입되며 사상 최대 분기 유입액을 기록했다. 9월 한 달에만 100억 달러가 유입됐는데, 이는 금 가격이 그달 8.5% 하락했음에도 불구하고 나타난 결과다. 보유량은 사상 최대인 4,256톤으로 증가했다.
금 가격 하락 속 사상 최대 자금 유입
9월은 이례적인 양상을 보였다. 은 온스당 4,176달러로 마감하며 8월 대비 8.5% 하락했는데, 이는 올해 들어 가장 큰 월간 하락폭이었다. 동시에 세계금협회의 월간 보고서에 따르면, 글로벌 금 ETF에는 100억 달러, 즉 67톤의 자금이 유입됐다. 이로써 분기 유입액은 사상 최대인 310억 달러에 달했다.
그럼에도 운용자산이 감소했다는 사실은 가격 변동의 규모를 잘 보여준다. 금 ETF의 운용자산은 전 분기 대비 7% 감소한 5,740억 달러를 기록했다. 이는 8월에 금 가격이 13% 상승해 온스당 4,563달러를 기록한 데 따른 것으로, 세계금협회에 따르면 이는 25년 만에 세 번째로 강한 월간 상승률이었다. 9월 말 기준 금 가격은 연초 대비 4.4% 하락했으며, 2026년 1월 29일 온스당 5,405달러의 사상 최고가를 기록한 바 있다.
선물 시장이 가격을 끌어내린 이유
세계금협회와 BMO 캐피털 마켓츠는 가격 하락과 사상 최대 수요라는 모순된 현상을 같은 방식으로 설명한다. 매도는 ETF가 아닌 선물 시장에서 발생했다. 9월 컴엑스에서 운용자금 순포지션은 84톤, 즉 120억 달러 상당이 감소했고, 스프레드 포지션은 156톤, 즉 220억 달러가 추가로 줄었다. 이러한 청산 규모는 ETF 매수 규모를 크게 웃돌았다.
거시경제적 역풍도 압력을 더했다. 9월 미국 10년물 국채 수익률은 53bp 상승한 5.3%를 기록했고, DXY 달러 지수는 2% 상승했다. 세계금협회의 요인 분석 모델에 따르면, 두 가지 모두 가격 하락의 주요 원인이었다. BMO 애널리스트 헬렌 아모스와 조지 헤펠은 메모에서 “금의 6주간 하락세는 투자자 포지셔닝과 기초 수요 간의 현저한 괴리를 가리고 있다”고 썼다.
실물 수요도 안정적으로 유지됐다. BMO에 따르면, 인도의 현지 금 가격은 5월 수입 관세 인상 이후 처음으로 런던 가격 대비 프리미엄으로 거래됐으며, 중국의 프리미엄도 유지됐다. 중앙은행들은 8월에 39미터톤을 매입했는데, 이는 7월보다 70% 많고 1년 전보다 두 배 많은 수치로, 중국, 폴란드, 우즈베키스탄이 주도했다.
영국 펀드가 이번 분기의 이변으로 부상
지역별로는 유럽 쪽으로의 이동이 뚜렷했다. 북미 펀드는 9월에 40억 달러, 분기 동안 120억 달러를 유치했다. 유럽 상품은 9월에 36억 달러, 분기 동안 기록적인 140억 달러를 유치하며 2021년 이후 처음으로 분기 기준 플러스 흐름으로 돌아섰고 북미를 앞질렀다. 국가별로는 WGC에 따르면 미국이 여전히 최대 단일 시장이었고 영국이 그 뒤를 바짝 따랐다.
영국 펀드가 두드러진다. 분기 75억 달러는 사상 최대 3개월 실적이며, 9월 25일까지 13주 중 12주 동안 순유입을 기록했다. 톤수 기준 순유입은 총 54미터톤으로, 다른 서방 ETF 흐름과의 역사적 관계에 기반한 모델이 제시한 18미터톤의 약 3배에 달한다. 연초 이후 영국 상장 펀드로의 순유입은 총 95억 달러로, 중국 상품을 근소하게 제치고 국가별 최대 유입원이 되었다.
재정 우려가 가능한 설명으로
세계금협회는 정치적 불확실성, 상대적 주식 시장 성과, 환율, 신용 위험, 채권 수익률 등 추가 변수를 사용해 모델 추정치를 초과한 36미터톤을 설명하려 시도했다. 그 어느 것도 격차를 설득력 있게 메우지 못했다. 한 가지 예외는 7월 이후 초과 순유입이 영국 기간 프리미엄과 함께 움직였다는 점이다. WGC는 이것이 인플레이션 불확실성, 재정 위험 또는 영란은행 조치 시기에 대한 의구심을 가리킬 수 있다고 쓰면서도, 신뢰할 만한 결론을 내리기에는 기간이 너무 짧다고 지적한다.
배경 설명으로 협회는 영국 예산책임처의 7월 보고서를 언급하는데, 이 보고서는 영국의 재정 궤적이 대규모 재정 건전화 없이는 지속 불가능하다고 설명한다. 2022년의 짧았던 국채 위기 때와 달리 이번에는 전 세계적으로 수익률이 상승하고 있으며, 프랑스와 독일에서도 기간 프리미엄과 ETF 순유입이 증가하고 있으나 그 정도는 덜 뚜렷하다.
이 해석을 평가하기 위해 10월에 주목할 사항
WGC는 다가오는 연준 회의를 핵심 시험대로 본다. 최근 미국 데이터는 더 이상 임박한 금리 인상을 가리키지 않으며, 시장도 과 ECB에 대한 긴축 기대를 낮췄다. 채권 수익률이 이러한 다소 완화적인 재평가에도 불구하고 높은 수준을 유지한다면, 이는 투자자들이 단기 정책금리보다 재정 위험과 기간 프리미엄에 더 주목하고 있음을 시사한다고 협회는 판단한다. 투자자들에게는 이러한 괴리 자체가 특히 주목할 만하다. 최근 ETF, 주얼리, 중앙은행 수요가 지지 요인으로 작용한 반면, 현물 가격은 선물 시장에서의 포지셔닝에 의해 움직였다.
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