2026년 10월 5일
은 높은 채권 수익률에도 불구하고 놀라울 만큼 견조한 흐름을 보이고 있는 반면, 은은 펀더멘털 지지력을 잃어가고 있다. 하지만 도이체방크는 현재 금속 섹터에서 구리가 가장 큰 상승 잠재력을 지녔다고 보고 있다. 애널리스트들은 이 붉은 산업 금속이 1980년대 이후 가장 심각한 공급 부족에 직면해 있다고 판단한다. 이러한 공급난이 구리를 최선호 종목으로 만들었지만, 귀금속을 자세히 들여다보면 투자자들이 지금 반드시 이해해야 할 중대한 펀더멘털 변화가 드러난다.
도이체방크 분석: 포트폴리오의 닻으로서 수익률을 거스르는 금
현재 거시 환경은 사실 금에 치명적이어야 한다. 미국 국채 수익률은 5%를 웃돌고, 원유 가격은 배럴당 100달러를 넘었으며, 연방준비제도는 통화 긴축을 진행 중이다. 그럼에도 이 귀금속은 7월 이후 새로운 저점을 기록하지 않았다. 도이체방크는 이러한 놀라운 회복력을 강세의 명확한 신호로 해석한다. 그 이유는 시장의 대대적인 변화에 있다. 중앙은행 매입 규모가 2021년 대비 두 배 이상 증가했고, 기관 금 투자자 네트워크는 무려 70% 성장했다.
연기금과 보험사 같은 대형 기관 투자자들에게 금은 더 이상 채권의 대체재가 아니라 필수적인 분산 투자 수단이다. 많은 대체 자산군이 여전히 금리에 민감한 가운데, 특히 국채 약세장이 안전자산인 금으로 새로운 자금을 밀어 넣고 있다. 도이체방크에 따르면 현재 투자자들에게 주어진 여건은 매우 매력적이다. 시장 포지셔닝이 역사적으로 낮은 수준이어서 이 귀금속은 현재 저평가되어 있고 '보유 비중이 낮은' 상태로 보인다.
은 시장, 공급 과잉으로 전환
애널리스트들에 따르면 은의 상황은 사뭇 다르다. 작년만 해도 시장은 역사적으로 타이트한 상태로 여겨졌으며, 헌트 형제 시절과 비교될 정도였다. 그러나 이제 금의 동생 격인 은은 펀더멘털 지지력을 빠르게 상실하고 있다고 이들은 판단한다. 갈리는 세 가지 핵심 역풍으로 인해 은/금 비율이 크게 약화될 것으로 전망한다.
- 재고 증가: 런던 상업 금고의 가용 재고가 2024년 11월 이후 최고 수준에 도달했다. 미국의 와 상하이에서도 재고가 다시 급증하고 있다고 보고되고 있다.
- 수요 파괴: 최근의 극단적으로 높은 가격이 타격을 입혔다. 중국 태양광 부문만 보더라도 산업용 은 수요는 2026년에 전년 대비 약 3분의 1 감소할 것으로 예상된다.
- 잠재적 공급 과잉: 축소되는 적자는 빠르면 내년에 실제 물리적 공급 과잉으로 전환될 수 있다.
결론: 지난해 추세를 단순히 연장하는 것은 더 이상 유효하지 않다. 은의 펀더멘털 전망이 점점 불투명해지는 가운데, 도이체방크는 현재 전략적 포트폴리오 앵커로서 금과 극심한 공급 제약에 직면한 산업 금속으로서 구리의 위험 대비 수익 프로필이 훨씬 더 강력하다고 보고 있다.
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