[SMM 니켈 모닝 미팅 요약] 미국 연준 금리 인상 기대감 약화, 장기 금리 신고가 경신, SHFE 니켈 최다 거래 종목 조기 거래에서 하락 출발 후 약세 흐름

10월 8일 오전 회의록

시장 핫이슈:

인도네시아 다운스트리밍·에너지전환 조정장관 바흐릴은 글로벌 니켈 시장이 계속 공급 과잉 상태를 유지할 경우 인도네시아 정부가 니켈 제련소의 가동률을 규제하는 방안을 검토 중이라고 밝혔다. 바흐릴은 "제련소가 10개라 하더라도 시장 공급 과잉 상황에서는 모든 제련소가 풀가동해야 한다는 의미는 아니다. 이것이 우리가 규제해야 할 부분이 될 것"이라고 말했다. 이 방안에 따르면 제련소 생산은 더 이상 기존 설비 능력에 따라 반드시 풀가동되지 않는다. 정부는 글로벌 니켈 수급 상황에 따라 제련 생산량을 조정하여 공급 과잉이 니켈 가격을 추가로 압박하는 것을 방지할 예정이다. 바흐릴은 정부가 제련 생산량 조정의 기준이 될 수 있는 가격 수준을 여전히 계산 중이라고 밝혔다.

매크로:

(1) 미국 연준의 금리 인상 기대가 소폭 후퇴했지만 장기 금리는 다시 다년래 최고치를 기록했다. 윌리엄스는 올해 말 추가 금리 인상 가능성이 있지만 "서둘러 행동할 필요는 없다"고 말했다. 바, 뮤살렘 등 여러 관계자들도 매파적 입장을 재확인했다. 시장이 반영하는 10월 금리 인상 확률은 약 70%에서 약 50%로 하락했다. 그러나 30년물 국채 금리는 한때 5.6%를 돌파하며 2002년 이후 최고치를 기록했고, 10년물은 5.23%에서 안정세를 유지했다. 달러 지수는 0.19% 상승한 101.38을 기록했다. 금리 압박은 해소되지 않았다.

(2) 미국-이란 협상은 거의 진전이 없었고 유가는 하락 마감했다. 양측 모두 양보할 의사가 없었다. 밤사이 미국 원유는 3.95% 하락한 배럴당 88.94달러, 브렌트유는 2.17% 하락한 95.71달러를 기록했다. 지정학적 프리미엄은 단계적으로 후퇴했지만 중동 분쟁은 여전히 유가의 꼬리 위험으로 남아 있다. 호주중앙은행은 예상대로 금리를 25bp 인상해 4.35%로 올렸으며, 회의 후 성명에서 매파적 어조를 보였다.

(3) 미국 경제 지표 약화: 8월 JOLTS 구인 건수는 707만 9천 건으로 감소했다(5개월래 최저치이자 3개월 연속 예상치 하회). 9월 소비자신뢰지수는 2014년 이후 최저치로 하락했다. 노동시장의 "낮은 채용, 낮은 해고, 낮은 이동성" 경직성이 지속되었다. 간밤 미국 증시는 소폭 하락 마감했으며(다우 -0.26%), A주 거래대금은 1조 4,100억 위안으로 연중 최저치를 기록했다.

현물 시장:

9월 30일 SMM 1호 전해니켈 평균 가격은 톤당 12만 3,600위안으로 전 거래일 대비 1,100위안 하락했다. 현물 프리미엄 측면에서 진촨 1호 전해니켈 평균 프리미엄은 톤당 3,750위안으로 전 거래일 대비 50위안 상승했다. 국내 주류 브랜드 전착니켈 가격대는 -200~500위안/톤이었다.

선물 시장:

상하이선물거래소 니켈 최다 거래 종목(2611)은 약세 출발 후 장 초반 하락 흐름을 보였다. 오전 장 마감 기준 12만 1,830위안/톤으로 1.00% 하락했다.

단기 전망:

미국-이란 협상으로 유가가 하락했지만 인플레이션 압력은 완화되지 않았다. 금리 억제 요인이 지속되며 30년물 국채 수익률은 5.6%를 상향 돌파했고 달러는 101선 위를 유지하고 있다. 니켈 자체의 높은 재고와 지속적인 수요 부진까지 더해져 전반적인 추세는 여전히 압박을 받고 있다. 단기적으로 상하이선물거래소 니켈 최다 거래 종목은 12만 1,000~12만 5,000위안/톤 범위에서 거래될 것으로 예상된다.

황산니켈

이번 주 수요일 기준 SMM 배터리급 황산니켈 평균 가격은 하락했다. 수요 측면에서는 국경절 연휴가 다가오면서 기업들이 연휴 기간 원자재 비축을 대부분 완료했고, 신규 원자재 운송이 곧 중단될 예정이다. 하류 업체들은 전반적으로 현물 구매를 계속 보류했다. 또한 일부 하류 업체들은 생산 일정을 축소하여 원자재 수요가 감소했고 니켈염 가격 수용도가 낮아졌다. 공급 측면에서는 일부 상류 기업들이 비교적 높은 재고 수준을 보유하고 있으며 가동률을 낮추고 출하를 통해 재고를 소진할 계획이지만, 전반적인 감산 규모는 예상 수요 감소보다 약하다. 향후 시장은 단기적으로 약한 수급 균형을 유지할 것으로 예상되며 재고 소진이 주된 흐름이 될 것이고 가격은 전반적으로 압박을 받을 것으로 보인다.

재고 측면에서 이번 주 상류 니켈염 제련소 재고 지수는 8일에서 7.8일로 하락했고, 하류 전구체 공장 재고 지수는 11.6일에서 11.4일로 하락했으며, 일관 생산 기업 재고 지수는 9.8일에서 10.1일로 상승했다. 매수·매도 강도 측면에서 이번 주 상류 니켈염 제련소의 판매 의향 지수는 2.1을 유지했고, 하류 전구체 공장의 구매 심리 지수는 2.1에서 2.0으로 하락했으며, 일관 생산 기업의 심리 지수는 2.2를 유지했다. (과거 데이터는 데이터베이스에서 조회 가능)

NPI

SMM 10~12% 고급 NPI 평균 가격은 전주 대비 니켈 포인트당 1.7위안 하락한 1,043.3위안/니켈 포인트(공장 인도가, 세금 포함)를 기록했다. 인도네시아 NPI FOB 지수 평균 가격은 전주 대비 니켈 포인트당 0.3달러 하락한 134.7달러/니켈 포인트를 기록했다. 이번 주 국경절 연휴가 다가오면서 고급 NPI 시장의 거래 활동이 눈에 띄게 위축되었고, 가격은 전반적으로 낮은 수준에서 좁은 범위로 횡보하며 시장의 관망 심리가 짙어졌다. 공급 측면에서는 시장 공급이 충분하다. 대부분의 공급업체는 기존 가격으로 출하 의사를 유지했으나, 연휴가 다가오면서 호가 의지가 점차 약화되었고 일부 트레이더와 제철소는 이미 조기에 연휴 모드에 들어갔다. 수요 측면에서는 하류 제철소의 연휴 전 재고 비축이 대체로 마무리되어 구매 의지가 약하고 심리적 가격 수준도 전반적으로 낮다. 고가 화물에 대한 수용도가 부족하여 거래는 저가 구간에 집중되었다. 이번 주 한 대형 스테인리스 제철소가 니켈 포인트당 1,040위안의 도착 가격으로 수만 톤을 구매하여 현재의 낮은 가격 중심을 더욱 확증했다. 시장의 견해 차이는 이전보다 좁혀졌고, 현물 가격은 박스권 거래에 갇혀 하방 여지는 제한적이지만 상승 반등을 위한 강한 지지도 부족한 상황이다. 일부 시장 참여자들은 연휴 후 재고 누적이 지속될 것을 우려하며, 원자재 공급이 충분한 만큼 반등 시점이 늦춰질 수 있다고 보고 있다. 시장 전반은 연휴 후 수요 측면의 추가 신호를 기다리고 있다.

스테인리스

  이번 주 스테인리스 제철소는 원자재 가격 인하 압박을 지속하여 한계 이익이 회복되고 손실이 완화되었다. 현재 원자재 비용 기준 304 냉연의 이익률은 1.53%로 회복되어 플러스로 전환되었고, 재고 원자재 비용 기준 이익률은 -1.87%를 유지하여 수익성 압박이 아직 완전히 해소되지는 않았다. 니켈계 원자재는 약세를 유지했지만 하락폭은 축소되었다. 국경절 연휴 전 하류 거래는 부진했고, 시장은 연휴 후 집중적인 입고를 우려했다. 철강 공장의 감산 기대감이 높아지면서 NPI 재고는 압박을 받았으며, 인도네시아의 물 부족으로 인한 차질과 철강 공장의 단계적 재고 보충이 지지 요인으로 작용했다. 금요일 인도네시아 고급 NPI의 세금 포함 인도 가격은 3위안 하락한 1,045위안/니켈 단위를 기록했다. 스테인리스 스크랩 가격은 보합세를 유지했다. SHFE 니켈은 약세를 보였지만 SS 선물은 견조함을 유지하며 현물 가격을 지지했다. 성수기 회복 부진과 10월 생산 계획 하향 조정이 상승 여력을 제한했고, 공급 부족과 대체 경제성이 약세 요인을 상쇄하며 하락을 제한했다. 금요일 상하이 304 절단재의 세금 제외 가격은 톤당 9,700~9,800위안이었다. 크롬계 원자재는 소폭 하락했다. 10월 고탄소 페로크롬 철강 공장 구매 가격이 인하되었고, LME 크롬 광석 가격 하락으로 생산 비용이 감소했다. 생산자들이 감산에 나섰지만 공급 축소는 제한적이었다. 금요일 내몽골 고탄소 페로크롬은 50% 금속 함량 기준 톤당 7,650~7,800위안으로 전월 대비 100위안 하락했다. 전반적으로 시장은 완성재 강세, 원자재 차별화, 수익 회복의 양상을 보였다. 단기적으로 수요 부진과 감산 기대감이 지속되면서 적기 구매가 위축되어 비용이 강력한 지지력을 제공하기 어렵고, 완성재는 수요 동력이 부족하여 시장은 약한 비용, 가격 횡보, 수익 소폭 회복을 유지할 것으로 예상된다.

  이번 주 스테인리스 사회 재고는 기존의 재고 감소 추세를 마감하고 하락을 멈추고 전반적으로 증가했다. 재고 중심이 다시 상승했으며, 우시와 포산 두 핵심 시장의 총 재고가 증가하여 업계 재고 압박을 부각시켰다. 9~10월 성수기 회복 기대는 철저히 반증되었고, 최종 수요는 지속적으로 약세를 유지했다. 연휴 전 재고 비축은 대부분 완료되었으며, 시장에 새로운 집중적 재고 보충은 없었고 산발적인 적기 구매만 있었다. 실제 거래는 부진했고 재고 소진 효율은 급격히 떨어졌다. SS 선물이 견조함을 유지하고 현물 가격이 안정세를 보이며 시장에 일부 심리적 지지를 제공했지만, 최종 수요 부재를 상쇄하지는 못했다. 추가로, 이번 주 입고량이 증가하면서 공급 측 출하가 꾸준히 확대되었다. 수요 부진과 입고량 증가의 불일치 속에서 시장은 다시 재고 축적 국면으로 돌아섰다. 전반적으로 전통적 성수기 수요 부진, 명절 전 거래 부진, 주간 입고량 증가가 이번 주 재고 소진 중단과 재고 축적 전환의 핵심 원인이었다. 선물 및 현물 가격의 강세도 축적 압력을 되돌리지 못했다. 현 단계에서 성수기 회복 펀더멘털은 실패했고, 최종 수요 회복은 기대에 미치지 못했으며, 거래 심리는 지속적으로 약세를 보이고 있다. 단기적으로는 약한 수요가 재고 추세를 계속 지배할 것이다. 긴 연휴 동안 최종 사용자 가동이 멈추고 수요가 부재하여 재고 축적 압력이 더욱 확대될 가능성이 있다.

니켈 광석:

필리핀 시장:

가격, 이번 주 필리핀 니켈 광석 가격은 계속 약세를 보였다. 중국 CIF 가격은 안정적으로 유지되었으며, Ni 1.3%, 1.4%, 1.5%가 각각 톤당 45달러, 55달러, 63.5달러에 호가되었다. 인도네시아 CIF 가격은 Ni 1.3%가 톤당 40달러, Ni 1.4%가 톤당 50달러로 하락했다. 필리핀 광산 FOB 가격은 톤당 약 2달러 추가 인하될 것으로 예상된다. 중국의 하류 원자재 재고는 현재 비교적 넉넉하여 약 2개월분으로 추정되며, 현물 구매는 주로 필요에 따라 이루어지고 있다. 한편, 필리핀에서 중국으로 향하는 해상 운임은 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 수입 광석의 착지 비용을 높이고, FOB 가격이 인하되더라도 중국 CIF 시장에서 필리핀 광석의 실제 구매 매력을 제한하고 있다.

날씨, 필리핀 주요 니켈 광석 생산 지역은 최근 열대 수렴대와 계절성 강우의 영향을 받아 팔라완, 비사야스, 민다나오 일부 지역에 비와 뇌우가 발생했다. 삼발레스는 우기의 영향을 뚜렷하게 받아 일부 광산의 채굴, 운송, 접안 및 선적이 제한되어 실제 출하 능력이 감소했다. 공급 축소가 점차 현지 시장에 영향을 미치는 주요 요인이 되고 있다. 반면 팔라완 등 지역은 여전히 일부 출하 능력을 보유하고 있어 전반적인 공급은 아직 전면적인 부족 상태에 이르지 않았다.

수급 및 시장 심리 측면에서 삼발레스 지역 공급 감소가 아직 뚜렷한 가격 지지로 이어지지 못하고 있는데, 이는 주로 중국의 하류 재고가 비교적 충분하고 높은 해상 운임이 수입 광석에 대한 구매 의지를 제한하고 있기 때문이다. 동시에 인도네시아 현지 니켈 광석 가격의 약세로 필리핀 광석의 인도네시아 시장 진입 경쟁력이 더욱 떨어졌다. 인도네시아 1.3~1.4% 광석 가격이 계속 하락할 경우 필리핀 광산은 거래 유지를 위해 FOB 가격을 추가로 조정해야 할 수 있다. 단기적으로 필리핀 시장은 여전히 약세를 보이고 있으며, 삼발레스 선적 회복 여부, 팔라완 선적 상황, 중국행 해상 운임 변동 등이 주목된다.

인도네시아 시장:

가격 측면에서 이번 주 인도네시아 니켈 광석 가격은 전반적으로 약세를 보였다. 주요 항구의 인도네시아 CIF 가격은 Ni 1.2%, 1.3%, 1.4%, 1.5%, 1.6% 니켈 광석이 각각 습톤당 26.5달러, 28.5달러, 51.8달러, 58.5달러, 63.4달러였다. 이 중 1.2% 리모나이트 광석은 전 기간 대비 습톤당 0.5달러 하락했으며, 기타 등급은 당분간 안정세를 유지했다. 추가 RKAB 쿼터가 점진적으로 시장에 유입되고 새로운 HPM이 습톤당 약 2달러 인하될 것으로 예상됨에 따라 광산 측 호가는 여전히 압박을 받고 있다.

공급 측면에서 2026년 추가 RKAB가 점진적으로 발급되고 있으며, 시장의 관심은 쿼터 승인에서 실제 생산 및 선적으로 이동했다. 신규 추가 쿼터는 즉시 현물 공급으로 전환되지 않는데, 광산은 여전히 장비, 도로, 재고, 물류 등 생산 준비를 완료해야 하기 때문이다. 다만 이후 더 많은 광산이 정상 생산을 재개할 경우 4분기 실제 공급은 여전히 증가 여지가 있다.

수요 측면에서 제련소의 원료 재고는 현재 비교적 충분하여 약 2개월분을 유지할 수 있을 것으로 예상되므로 단기적인 재고 보충 동력은 제한적이며, 현물 구매는 주로 생산 수요를 충족하기 위한 것이다. Ni 1.3~1.4% 광석 공급은 비교적 충분한 반면 고품위 광석은 상대적으로 타이트하여 등급 간 수급 격차가 여전히 뚜렷하다.

엘니뇨 및 수자원과 관련하여 인도네시아는 현재 필리핀에서 나타나는 폭우 영향이 아닌 지속적인 건조 상태와 물 부족 문제에 직면해 있다. 모로왈리 등 니켈 산업 집적 지역에서 공업용수 압력이 높아지면서 일부 제련 시설의 가동에 이미 영향을 미치기 시작했다. SMM 조사에 따르면 9월 22일 이후 일부 RKEF 생산라인의 가동률이 정상 수준의 약 30~40%까지 떨어졌으나, 아직 산업단지 전체의 전면적인 감산은 아니다. 물 부족이 니켈 광석 시장에 미치는 영향은 주로 수요 측면에서 나타난다. RKEF 생산라인의 부하가 줄면 해당 라인의 니켈 광석 소비가 감소하고, 일부 제련소의 현물 구매 수요도 줄어들 수 있다. 현재 재고가 이미 비교적 충분한 상황이므로, 물 자원 제약이 장기화될 경우 제련 측의 실제 광석 수요가 기존 예상보다 더 위축되어 광석 가격의 하방 압력이 커질 수 있다.

정책 및 시장 측면에서는 RKAB의 점진적 발급, 신규 HPM의 하향 조정 전망, 충분한 제련소 재고가 단기적으로 광석 가격의 상승 여력을 제한하고 있다. 한편 엘니뇨로 인한 물 자원 제약은 생산 여건 문제에서 실제 니켈 광석 수요로 점차 전이되고 있다. 일부 RKEF 생산라인이 저부하 가동을 지속할 경우, 공급 증가와 수요 감소가 현물 시장에 동시에 작용할 수 있다.

향후 인도네시아 니켈 광석 시장은 단기적으로 약세가 지속될 전망이며, 신규 RKAB의 실제 생산 및 선적 전환 속도, 신규 HPM의 최종 조정 폭, 제련소 재고 소진 상황에 주목할 필요가 있다. 물 자원 측면에서는 모로왈리 내 영향을 받는 RKEF 생산라인의 가동률과 실제 광석 구매량에 대한 영향을 지속적으로 관찰해야 한다.