LME 알루미늄 가격은 연휴 전 연속 하락했으며, 10월 초에는 하락폭이 더욱 확대되었다.
가격 흐름을 보면 이번 조정은 크게 두 단계로 나눌 수 있다.
첫 번째 단계는 국경절 연휴 전에 발생했다. 9월 28일부터 9월 30일까지 LME 알루미늄 현물 결제 가격은 톤당 3,248.5달러에서 3,204달러로 하락했으며, 이틀간 누적 하락폭은44.5달러, 약 1.37%였다. LME 알루미늄 가격이 앞서 톤당 3,300달러를 상회했던 배경에서 고점 매수세가 약화되기 시작했고 일부 강세 포지션이 차익 실현에 나섰다. 동시에 국경절 장기 연휴가 다가오면서 국내 현물 구매가 점차 신중해졌고, 전통적 성수기 수요가 지속될 수 있을지에 대한 시장의 관심이 크게 높아졌다.
두 번째 단계는 10월 초에 발생했다. 10월 1일 LME 알루미늄 현물 결제 가격은 하루 만에84달러, 약 2.62% 하락하여이번 조정 중 가장 큰 일일 하락폭을 기록했다. 이후 가격은 톤당 3,100달러 부근까지 추가 하락했고 10월 2일부터 5일까지 낮은 수준을 유지했다.
전반적으로 9월 28일부터 10월 5일까지 LME 알루미늄 가격은 불과 며칠간의 거래일 동안 누적 140달러 이상 하락했으며, 이는 앞선 고점에서 축적된 위험 프리미엄과 강세 심리가 빠르게 식고 있음을 반영한다.
지정학적 위험 프리미엄이 반납되고 공급 우려가 다소 완화되었다.
앞서 LME 알루미늄 가격이 급등한 주요 동력은 중동 지역의 지속적인 지정학적 위험과 그에 따른 공급 우려였다.
올해 초부터 중동 정세 변화는 글로벌 알루미늄 공급 전망에 때때로 큰 혼란을 초래했다. 걸프 지역은 세계 주요 원자재 알루미늄 생산 및 수출 허브이며, 시장은 호르무즈 해협의 해운 위험, 에너지 공급, 현지 제련소의 가동 상황을 면밀히 주시해 왔고 이는 공급 위험 프리미엄을 크게 끌어올렸다. 그러나 일부 생산 및 물류 부문이 점차 회복되면서 극단적 공급 부족에 대한 시장의 우려가 완화되기 시작했고, 공급 차질 기대에 의해 형성되었던 가격 프리미엄의 일부가 반납되었다. 따라서 이번 LME 알루미늄 가격 하락은 단일 지정학적 요인에 단순히 귀속될 수 없으며, 오히려 공급 리스크에 대한 시장의 평가가 전환된 것으로 이해해야 한다.
이전에 시장이 거래하고 있던 것은:
공급이 추가로 차질을 빚을지 여부였다.
현재 시장이 더 주목하는 것은:
기존에 차질을 빚었던 공급이 얼마나 빨리 회복될 수 있는지, 그리고 새로운 공급이 언제 풀릴 것인지이다.
이러한 거래 논리가 전환되면서 알루미늄 가격에 내재되어 있던 리스크 프리미엄의 일부가 점차 축소되었다.
강달러와 고금리 환경이 비철금속 밸류에이션을 계속 압박
지정학적 요인 외에도 거시 자금 환경도 이번 LME 알루미늄 가격 조정의 핵심 원인이다.
9월 말부터 10월 초까지 미국 장기 국채 수익률은 비교적 높은 수준을 유지했고, 달러는 전반적으로 강세를 보이며 달러 표시 원자재에 압력을 가했다. LME 알루미늄 가격은 이미 큰 폭으로 상승한 상태였기 때문에, 달러가 강세를 보이고 금리가 높은 수준을 유지하는 동안 비철금속을 계속 추격 매수하려는 자금의 의지가 약화되었다. 일부 차익 실현 자금이 이탈을 선택하면서 가격 하락을 더욱 확대했다. 동시에 고금리 환경은 글로벌 제조업과 최종 수요 기대를 어느 정도 계속 억제했다. 금융 속성과 산업 속성을 동시에 지닌 알루미늄과 같은 원자재는 거시 자금 환경이 약화되고 현물 수요가 기대치를 뚜렷하게 상회하지 못할 때 고점 조정이 더 쉽게 나타난다.
다만 10월 6일 이후 달러의 상승 모멘텀은 다소 약화되었고, 미국의 추가 금리 인상에 대한 시장 기대도 식으면서 거시적 압력이 단계적으로 완화되었다. 이는 LME 알루미늄 가격이 톤당 약 3,100달러까지 하락한 후 완만한 회복세를 보이기 시작한 이유를 부분적으로 설명한다.
따라서 단기 가격은 사실상 두 가지 상반된 힘의 영향을 받는다.한편으로는 고금리와 앞선 달러 강세가 원자재 밸류에이션을 계속 압박하는 반면, 다른 한편으로는 빠르고 지속적인 하락 이후 달러 상승세가 둔화되면서 LME 알루미늄 가격 자체에 일정한 기술적 반등 수요가 존재한다.
중국의 '9월 성수기' 수요가 기대에 미치지 못하며 LME 알루미늄을 일정 부분 수동적으로 끌어내렸다
9월에 접어들면서 중국의 '9~10월 성수기' 수요 개선은 당초 기대에 미치지 못했다. 하류 구매자들은 주로 즉시 조달에 그쳤고, 높은 가격이 현물 거래를 위축시켜 국내 알루미늄 가격에 하방 압력을 가했다. SHFE 알루미늄 최근월물 결제가는 9월 24일 톤당 24,225위안에서 9월 29일 톤당 24,035위안으로 하락했다.
세계 주요 알루미늄 소비 시장인 중국의 수요 기대 약화는 LME 알루미늄에도 일정 부분 수동적인 하방 압력으로 작용했다. 그러나 같은 기간 LME 알루미늄의 조정 폭은 SHFE 알루미늄보다 뚜렷하게 컸으며, 이는 이번 LME 알루미늄 하락에서 중국 수요가 지배적인 요인이 아니었음을 시사한다.
이와 대조적으로 LME 알루미늄의 더 뚜렷한 하락은 주로 다음과 같은 복합적 요인에 의해 주도되었다.강달러, 고금리 환경, 기존 지정학적 및 공급 리스크 프리미엄의 해소, 그리고 해외 실물 수요의 고가 지지 부족 등이다.동시에 중국 외 지역의 가시 재고는 여전히 상대적으로 낮은 수준에 머물러 있어, 이번 하락은 현물 시장에서 이미 뚜렷한 공급 과잉이 나타났다기보다는 미래 수급 역학과 밸류에이션의 재평가를 반영한 것으로 보인다.
해외 2차 알루미늄 시장에서도 가격 상승 속에서 큰 폭의 추격 매수는 나타나지 않았다
해외 2차 알루미늄 시장에서는 1차 알루미늄 가격의 급등이 알루미늄 스크랩 및 2차 알루미늄 현물 시장에 완전히 전가되지 않았다.
현재 아시아 일부 지역에서는사용 음료 캔(UBC)의 가용 공급이 비교적 풍부하다. 한국의 일부 대형 알루미늄 기업의 노동 분규 등 요인의 영향으로 일본과 한국 시장에서 일부 사용 음료 캔의 재고가 증가했으며, 공급업체들은 해외 판매 채널을 모색하려는 의지가 더 강해졌다. 한편,혼합 알루미늄 주조 스크랩 및 기타 등급의 거래는 여전히 상대적으로 부진하며, 일부 구매자와 판매자 간 가격 기대 차이가 뚜렷하게 나타나고 있다.
2차 알루미늄 합금의 경우, 하류 다이캐스팅 기업들도 고가의 합금 잉곳을 받아들일 수 있는 여력이 비교적 제한적이다. 특히 자동차, 오토바이 및 기타 다이캐스팅 제품의 최종 주문이 기대 이상으로 뚜렷한 성장세를 보이지 않는 상황에서, 2차 알루미늄 기업들은 원자재 비용 상승분 전체를 하류로 원활하게 전가하기 어렵다.
따라서 앞서 원알루미늄 가격이 빠르게 상승했음에도 불구하고, 알루미늄 스크랩 및 2차 알루미늄 시장에서는 같은 규모의 수요 확대가 나타나지 않았다. 이는 앞선 금융 시장의 상승세와 실제 현물 시장 간에 일정한 괴리가 점차 나타나고 있음을 의미하며, 추가 가격 상승의 기반도 약화시켰다.
시장이 '공급 차질 트레이딩'에서 '공급 회복 트레이딩'으로 전환되고 있다
현재의 즉각적인 수급 상황과 비교할 때, 최근 LME 알루미늄 시장에서 더 주목할 만한 점은 자본이 향후 수개월간의 공급 전망을 재평가하고 있다는 것이다. 앞서 지정학적 갈등이 격화된 이후 시장은 주로 중동의 공급 차질, 해운 차질, 유럽 및 미국 시장의 금속 부족에 집중했다. 그러나 고알루미늄 가격이 상당 기간 지속되면서, 이전에 높은 비용, 에너지 문제 또는 수익성 부족으로 감산했던 일부 제련 설비들이 생산 재개를 위한 경제적 여건을 회복했다. 동시에 아시아와 중동의 신규 알루미늄 생산능력 프로젝트도 시장의 핵심 관심사로 떠오르고 있다.
그중 인도네시아는 최근 몇 년간 알루미늄 산업 사슬에 대한 투자를 지속적으로 유치해 왔다. 현지 알루미나, 알루미늄 및 관련 에너지 프로젝트가 잇따라 건설되면서, 아시아 알루미늄의 미래 공급 구조는 추가적인 변화 가능성을 여전히 지니고 있다. 인도네시아 외에도 중동, 중앙아시아 및 기타 신흥 시장의 알루미늄 제련 프로젝트도 꾸준히 추진되고 있다. 따라서 현재 알루미늄 시장의 핵심 트레이딩 로직은 비교적 뚜렷한 전환을 겪고 있다.이전에는 시장이 '공급 차질이 어디에서 발생할 수 있는가'에 더 중점을 두고 거래했다면, 지금은 '어떤 공급이 회복될 수 있고, 어떤 신규 생산능력이 곧 방출될 것인가'에 점점 더 중점을 두고 거래하고 있다.
이러한 변화가 가격에 미치는 영향은 매우 중요합니다. 현물 시장이 아직 명확한 공급 과잉을 보이지 않더라도, 시장이 향후 몇 달 안에 공급 압력이 완화될 것이라고 믿는 순간 금융 가격은 선제적으로 반응할 수 있기 때문입니다.
중국 알루미늄 반제품 수출과 글로벌 무역 흐름의 변화는 지속적인 주의가 필요합니다
원자재 알루미늄 공급 회복 외에도, 중국의 알루미늄 제품 수출은 향후 글로벌 수급 균형에서 무시할 수 없는 또 다른 변수입니다. 국내 수요 회복 속도가 상대적으로 완만한 가운데 알루미늄 가공 기업들이 높은 생산 수준을 유지할 경우, 더 많은 알루미늄 반제품이 수출을 통해 국제 시장으로 유입될 수 있습니다.
중국 외 지역의 알루미늄 가격과 지역 프리미엄이 여전히 높은 수준을 유지하고 있는 상황에서, 중국 알루미늄 반제품 수출의 경쟁력 변화와 수출 수익 창구는 국제 시장에서 실제로 가용한 공급량에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 따라서 향후 중국 외 지역의 알루미늄 가격에 대해 주목해야 할 것은 세계가 얼마나 많은 알루미늄을 생산했는가가 아니라, 이러한 금속과 알루미늄 반제품이 궁극적으로 어느 시장으로 흘러가는가입니다.
최근 몇 년간 북미, 유럽, 중동, 아시아 간 알루미늄 무역 흐름은 관세, 지역 프리미엄, 에너지 비용, 지정학적 리스크 등 여러 요인의 영향을 받아 왔습니다. 지역 간 가격 차이가 확대되면 금속은 더 높은 수익을 기대할 수 있는 시장으로 이동하는 경향이 있습니다.
낮은 재고도 LME 알루미늄 가격 하락을 막지 못했으며, 시장은 이제 미래 수급 방향성을 거래하고 있습니다
주목할 점은 이번 가격 조정이 글로벌 가시적 재고의 큰 폭 증가를 기반으로 하지 않았다는 것입니다.
현재 중국 외 지역의 가시적 알루미늄 재고는 전반적으로 여전히 상대적으로 낮은 수준에 머물러 있어, 즉각적인 수급 관점에서 볼 때 시장은 아직 매우 뚜렷한 현물 공급 과잉을 보이지 않고 있습니다.
일반적인 논리에 따르면, 낮은 가시적 재고는 보통 현물 공급이 여전히 타이트하다는 것을 의미하며 LME 알루미늄 가격에 일정한 지지력을 제공해야 합니다.
그러나 이러한 가격 움직임이 보여주는 것은 다음과 같습니다:낮은 재고가 반드시 가격이 하락할 수 없다는 것을 의미하지는 않습니다.
금융 시장이 거래하는 것은 오늘 창고에 얼마나 많은 알루미늄이 있는가가 아니라, 향후 3개월, 6개월, 혹은 그 이상의 기간 동안 수급 균형이 어떻게 변화할 것인가입니다. 시장이 중동 공급의 점진적 회복, 중국 외 지역의 생산능력 증가, 중국산 알루미늄 제품의 국제 시장 지속 유입을 예상하기 시작하는 한편, 최종 수요 성장이 같은 속도로 가속화되지 않는다면 자본은 미래 공급 부족에 대한 가격 반영을 조기에 축소할 수 있다.
다시 말해, 현재 시장에서는 상당히 뚜렷한 변화가 나타나고 있다.실물 시장은 아직 공급 과잉 상태가 아닐 수 있지만, 가격은 이미 미래 수급의 한계적 완화 가능성을 선제적으로 반영하기 시작했다.
가격이 톤당 약 3,100달러까지 하락한 후 저점에서 단기 반등이 나타났다.
최근 가격을 보면, 10월 1일 급락 이후 LME 알루미늄 가격의 하락 모멘텀은 다소 둔화되었다. 10월 2일 LME 알루미늄 현물 결제 가격은 톤당 3,109.5달러, 10월 5일에는 톤당 3,107달러로 이틀간 가격은 기본적으로 톤당 3,100달러 부근에서 유지되었다. 10월 6일에는 가격이톤당 3,134.5달러로 반등했다.
한편으로는 앞선 지속적인 급락 이후 일부 약세 자금이 차익 실현을 선택했고, 톤당 3,100달러 부근에서 일부 매수 지지가 나타나기 시작했다. 다른 한편으로는 미국 달러가 앞선 강세에서 완화되면서 LME 알루미늄 가격에 대한 거시적 압력도 단계적으로 줄어들었다.
그러나 이번 움직임은 급락 이후의 저점 회복으로 해석하는 것이 더 적절하며, 새로운 상승 추세가 형성되었다는 확인으로 보기는 어렵다. 특히 10월 7일 중국 시장은 여전히 국경절 연휴 기간이었고, 국내 현물 거래와 하류 구매가 아직 완전히 재개되지 않았기 때문에 중국 시장의 실수요는 연휴 이후 추가 검증이 필요하다.
시장 전망: LME 알루미늄 가격은 수급 재평가 국면에 진입하고 있다.
전반적으로 이번 LME 알루미늄의 톤당 3,300달러 이상에서 톤당 3,100달러 부근까지의 급락은 단일 요인에 의한 것이 아니었다.
거시적 관점에서 보면, 고금리, 앞선 미국 달러 강세, 자금의 차익 실현이 비철금속에 공동으로 압력을 가했다.
지정학적 관점에서는 일부 공급 위험이 완화되면서 앞서 축적된 위험 프리미엄이 해소되기 시작했다.
수요 측면에서 중국의 전통적인 성수기 수요 개선이 당초 기대에 미치지 못했고, 높은 가격 환경 속에서 하류 구매가 더욱 신중해졌다. 해외 알루미늄 스크랩 및 재생 알루미늄 시장 역시 가격을 끌어올릴 만큼 충분히 강한 모멘텀을 보여주지 못했다.
동시에 공급 측면에 대한 시장 기대도 변화하고 있다.
중동 공급이 점차 회복되고 일부 해외 제련 설비의 생산 재개 가능성이 있으며, 인도네시아 등 지역의 신규 알루미늄 생산능력도 계속 확대되면서 시장은 기존의 '공급 차질 프라이싱'에서 '공급 회복 프라이싱'으로 전환되고 있다.
더욱 주목할 점은 이번 조정이 중국 외 지역의 가시 재고가 여전히 상대적으로 낮은 상황에서 발생했다는 것이다.
따라서 현재 LME 알루미늄 가격 하락이 실물 시장의 명확한 공급 과잉을 의미하는 것은 아니며, 금융 시장이 향후 수급 균형의 점진적 개선을 선제적으로 반영한 결과로 볼 수 있다.
단기적으로는 지속적인 하락 이후 톤당 3,100달러 부근에서 지지력이 나타났다. 그러나 LME 알루미늄 가격이 지속적인 상승 모멘텀을 회복할 수 있을지는 국경절 연휴 이후의 펀더멘털 변화에 달려 있다.
향후 시장은 세 가지 측면에 주목할 것이다.
- 국경절 연휴 이후 중국의 하류 가동률과 현물 구매가 뚜렷하게 회복될 수 있을지,
- 중국의 알루미늄 반제품 수출과 글로벌 지역 간 무역 흐름이 중국 외 지역의 유효 공급을 계속 증가시킬지,
- 중동 공급 회복의 실제 속도, 해외 제련소의 생산 재개, 인도네시아 등 지역의 신규 생산능력 가동 상황 등이다.
연휴 이후 하류 주문과 알루미늄 현물 구매가 크게 개선되는 동시에 중국 외 지역의 공급 회복 속도가 시장 기대에 미치지 못한다면, 현재의 상대적으로 낮은 가시 재고가 다시 한번 LME 알루미늄 가격의 중요한 지지 요인이 될 수 있다.
반대로 실제 수요 회복이 여전히 약한 가운데 공급 측면 개선 기대가 점차 현실화된다면, 시장은 공급 리스크와 고조된 심리에 의해 형성된 가격 프리미엄을 계속 소화해 나갈 수 있다.
전반적으로 LME 알루미늄 가격은 이전의 공급 리스크에만 집중하던 거래에서 거시 요인, 수요, 공급 회복, 글로벌 무역 흐름의 재평가 단계로 전환하고 있다. 단기적으로 가격은 높은 변동성을 유지할 가능성이 크며, 명절 이후 소비 회복의 실제 속도는 이번 조정이 일시적인 것인지 아니면 가격 중심이 추가 하락하는 시작인지 판단하는 핵심 관찰 창구가 될 것이다.
