[SMM 분석] 니켈 약세로 스테인리스 선물, 연휴 앞두고 하락; 낮은 재고와 감산이 하방 지지선 형성

SMM 데이터에 따르면 2026년 9월 28일~30일 추석 연휴 전 3거래일 동안 스테인리스 기준물 SS2611은 상하이선물거래소(SHFE) 니켈의 지속적인 하락 압력 속에서도 약세 속 견조한 흐름을 보이며 지지선을 지켰다. 9월 30일 10시 15분 종가 기준 이 계약은 톤당 13,695위안(약 2,040달러)에 정산되어 직전 금요일 대비 톤당 65위안, 즉 0.47% 하락했다. 이로써 2주 연속 상승세는 마감됐지만, 9월 16일 기록한 사이클 저점인 톤당 13,410위안보다는 여전히 톤당 285위안 높은 수준을 유지하며 톤당 13,700위안 선을 대체로 방어했다. 이번 주의 특징은 선물과 현물 간 양방향 약세 균형이었다. 선물 가격은 비철금속 전반의 하락 폭보다 훨씬 작았고, 현물 호가는 연휴 전 재고 비축이 마무리되고 거래가 한산해지면서 보합세를 보여 어느 쪽도 뚜렷한 방향성을 갖지 못했다.

거시 및 뉴스 측면에서는 국내외 요인이 서로 상쇄되며 심리가 압박 국면에서 중립으로 전환됐다. 해외에서는 연준 인사들의 발언이 단일 방향성을 잃었다. 윌리엄스는 올해 추가 인상이 적절할 수 있다고 보면서도 서두를 필요는 없다고 했고, 바와 무살렘은 정책이 여전히 완만하게 완화적이라고 평가했다. 이에 따른 금리 기대의 혼선으로 달러는 강세를 유지했고 원자재 심리는 약세를 보였다. 중동 긴장과 이란 리알화의 사상 최저치 기록은 위험 회피 심리를 한층 더해 비철금속 전반에 부담으로 작용했다. 국내에서는 정책이 뚜렷하게 반대 방향으로 움직였다. 국무원 회의는 경기 역주기 조정 강화를 명시적으로 요구했고, 인민은행은 보완대출(PSL) 금리를 25bp 인하하고 기술 개조 재대출 한도를 2,000억 위안 확대했다. 지원 비율은 60%에서 100%로 상향됐으며, 농업 및 소상공인 대상으로는 5,000억 위안이 추가 배정됐다. 재정부 등 3개 부처는 주택담보대출 이자 보조금 제도를 도입해 연 1%포인트, 최대 5년간, 가구당 100만 위안 한도로 지원하기로 했다. 미중 무역 협상에서는 8개 항목의 합의 결과와 함께 '300억 대 300억' 상호 관세 인하 프레임워크가 도출됐다. 종합하면, 9월 대부분 기간 동안 선물 가격을 억눌렀던 거시적 부담이 해소된 것으로 보이며, 거시 환경은 하방 압력에서 완만한 지지 요인으로 전환됐다.

펀더멘털 측면에서는 재고 소진이 가속화되고 거래가 한산해진 가운데서도 현물 가격의 견조함이 유지됐다. SMM 집계 300계 스테인리스 사회 재고는 9월 24일 기준 주간 57만 톤으로 감소해 전주 대비 8,000톤, 즉 1.38% 줄었다. 이는 8월 저점인 57만 7,000톤을 하회하며 4월 이후 최저 수준을 기록한 것이다. 전통적인 9월 성수기가 뚜렷하게 실현되지 못하고 실수요가 계속 기대에 못 미치는 상황에서 이 정도 규모의 재고 감소는 현물 가격에 실질적인 지지력을 제공한다. 견조함의 배경에는 세 가지 요인이 있다. 첫째, 제강소 감산이 지속적으로 효과를 나타내며 실제 입고량을 관리 가능한 수준으로 유지했다. 둘째, 현물 가격이 이미 연중 하단 부근에 위치해 트레이더들의 재고가 적고 할인 판매 의지도 낮았다. 셋째, 연휴 전 재고 비축은 완료됐고 신규 매수세가 나타나지 않았음에도 일상적인 강성 수요 기반의 수집이 유지됐다. 우시와 포산 양대 시장의 냉연 201/2B, 304/2B, 316L/2B, 430/2B 호가는 주간 보합세를 보였고, 우시 304/2B의 선물 대비 프리미엄은 톤당 525~875위안 범위에서 안정적으로 유지됐다. 주 중반부터 시장은 연휴 모드로 접어들며 문의와 확정 거래 모두 드물게 이뤄졌으며, 이것이 이번 주 현물 가격의 주요 상단 제약 요인으로 작용했다.

비용 및 공급 측면에서는 원자재 가격의 완만한 하락이 지속되며 마진 회복 흐름이 유지됐다. 크롬의 경우 내몽골 고탄소 페로크롬 주간 평균 가격은 50mt 기준 톤당 7,837.5위안(약 1,167달러)으로 전주 대비 12.5위안 하락했다. 제강소 입찰 가격은 여전히 낮은 수준에 머물며 비용 압력이 추가로 완화됐다. 니켈의 경우 10~12% 인도네시아 NPI CIF 세금 포함 호가는 니켈 포인트당 1,045위안(약 156달러)으로 3위안, 즉 0.29% 하락했다. SHFE 니켈 기준물은 주간 톤당 3,320위안, 즉 2.65% 하락한 톤당 121,860위안을 기록했다. 니켈 함유 원료의 하락 속도는 둔화됐지만 방향은 바뀌지 않았다. 업계가 공식적으로 비용 역전에 진입한 8월 28일을 기준으로 지수화하면, 완제품은 현재 97.9, 원료는 92.8을 기록해 완제품-원료 격차는 5.1%포인트의 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 일주일 전의 5.3%포인트보다 소폭 낮은 수치다. 이번 주 완제품 선물 가격이 원료보다 소폭 더 하락하면서 선물 기준 스프레드는 이번 마진 회복 사이클에서 처음으로 축소됐다. 그러나 현물 기준으로는 호가가 보합세를 보이고 원료 가격이 계속 하락하면서 공장도 가격 기준 마진은 계속 확대됐다. 제강소 수익성은 여전히 플러스를 유지하고 있으며 초기의 비용 역전은 계속 해소되고 있지만, 회복세가 아직 생산 계획 확대로 이어지지는 않았고 감산은 여전히 진행 중이다.

종합하면, 이번 주 시장은 해외 니켈 약세로 인한 하방 압력과 낮은 재고 및 감산 기대가 형성한 지지선이라는 두 상반된 힘 사이에서 균형을 이루며 어느 쪽으로도 밀기 어려운 박스권에 머물렀다. 스테인리스는 9월 현재 1.4% 하락한 반면 니켈은 5.1% 하락해 3.7%포인트의 초과 성과를 보였다. 이는 수요 증거가 아닌 낮은 밸류에이션, 공급 감축 기대, 얇은 사회 재고에 기반한 것이다. 향후를 전망하면, 지속적으로 약한 실수요와 낮은 신뢰도는 가격 상승의 근거를 제공하지 못하며 펀더멘털도 강한 상승 동력을 제시하지 못한다. 그러나 거시적 부담이 대체로 해소됐고, 감산이 꾸준히 진행 중이며, 재고가 합리적인 낮은 수준에 있고, 현물 가격이 연중 하단 부근에 위치해 있어 하락 여지도 동등하게 제한적이다. 기준물은 연휴 이후에도 하단 부근에서 횡보세를 이어갈 것으로 예상된다. 업계 관계자들은 긴 연휴 동안의 니켈 움직임이 복장 후 첫 거래일의 심리에 어떻게 반영되는지 신중하게 평가하고, 수요 회복 속도, 제강소 감산의 이행 상황, 원자재의 실제 비용 전가 정도를 주시하며 안정적인 운영을 유지할 것을 권고한다.