2026년 8월 20일
금 가격은 바닥을 쳤을까? 장기물 금리 상승은 역풍이지만, 중앙은행의 강한 수요가 핵심 포트폴리오 보유 자산으로서 금의 역할을 뒷받침한다.
더 넓은 글로벌 거시 환경과 마찬가지로 금은 2026년에 굴곡이 많았다. 1월에 온스당 5,500달러를 잠시 상회하며 급등한 뒤, 6월에는 온스당 4,000달러 아래로 내려갈 정도로 조정받았다가 이후 안정됐다. 이는 자연스럽게 “금 가격은 이제 바닥을 쳤는가?”라는 질문을 불러온다. 우리는 답이 ‘조건부로 그렇다’라고 본다. 다만 상승 경로는 폭발적이라기보다 완만하게 이어질 가능성이 크다. 더 가파른 랠리를 가로막는 요인은 장기물 국채 금리 상승으로, 이는 핵심 장애물로 작용한다. 그럼에도 우리는 중앙은행의 강한 금 수요가 멀티에셋 포트폴리오에서 금을 핵심 보유 자산으로 유지하는 근거가 된다고 본다.
금이 어디로 향하는지 이해하려면, 그 궤적을 형성하는 핵심 동인을 살펴봐야 하며, 그 출발점은 가장 강력한 구조적 지지 요인인 공식 부문 매수다.
중앙은행 수요 – 구조적 닻
세계금협회(World Gold Council)의 ‘2026 중앙은행 금 보유고’ 설문조사에 따르면, 중앙은행의 89%가 향후 1년 동안 전 세계 중앙은행의 금 보유고가 증가할 것으로 예상했으며, 사상 최고치인 45%는 자국 보유량을 늘릴 것으로 전망했다. 우리는 금을 통한 보유고 다변화 추세가 앞으로도 이어져, 여전히 견조한 핵심 수요원으로서의 지지를 제공할 것으로 본다.
중앙은행 수요는 금이 더 깊게 조정받는 것을 막는 견고한 하방 지지선이지만, 금리 상승이라는 강력한 역풍에 직면해 있다.
채권 금리 – 잠재적 장애물
채권 금리는 여전히 금의 최대 ‘적’이다. 미국 재무부가 금리 억제를 위해 장기채 매입(바이백) 프로그램을 두 배로 확대하겠다고 최근 발표했음에도, 30년 만기 미국 국채 금리는 최근 급등 이후 약 19년래 고점 수준에 머물러 있다. 실질(물가조정) 기준으로도 장기 금리는 2008년 이후 고점 시험 구간에 있다. 인플레이션과 부채 수준에 대한 우려로 투자자들은 만기가 긴 채권을 보유하는 대가로 더 큰 프리미엄을 요구하고 있으며, 그 결과 미국·영국·유로존·일본 시장 전반에서 장기물 금리가 점점 더 동조화된 상승세를 보이고 있다.
채권 금리가 금에 중요한 이유는, 금을 보유하는 기회비용을 의미하기 때문이다. 즉, 이자가 없는 귀금속인 금을 보유하기 위해 투자자가 포기하는 잠재 수익률이다수십 년에 걸친 장기 기간을 보면, 이것이 채권 수익률과 금 가격이 역의 관계를 보여온 이유를 설명한다. 즉, 수익률이 이 기회비용을 끌어올리면 금 가격은 약세를 보였고, 그 반대도 마찬가지였다. 2022년 이후 강한 중앙은행 수요가 최근 몇 년간 이 관계를 압도해 왔지만, 보다 최근에는 채권 수익률이 최근 상단에 다시 다가서는 시점에 이 장벽이 재차 부각되고 있다.
따라서 채권 수익률 상승은, 투자자들이 두 선택지 간 배분을 고려할 때 금이 넘어야 할 기대수익률 기준을 더 높인다.
위험과 불확실성 – 지속되는 순풍
다만 금에 유리한 점은, 잠재적 위험으로 가득한 세계가 여전히 이어지고 있다는 것이다. 지정학적 긴장, 재정적자, 전반적인 시장 변동성에 대한 우려가 안전자산 수요를 계속 뒷받침한다. 금은 완벽한 헤지 수단과는 거리가 있지만, 이 안전자산 수요의 주요 수혜 자산 중 하나로 남아 있다. 또한 미국 달러가 점진적으로 약세를 보이며 소폭의 추가 순풍을 제공할 것으로 예상한다.
우리의 견해 – 급등이 아니라 완만한 상승
종합하면, 금의 핵심 보유를 유지할 근거가 있다고 본다. 우리의 관점에서 중앙은행 수요와 안전자산 수요는 지속성이 높다. 특히 올해 초 금 가격 조정은, 이전에 금의 상승을 제한했던 과도한 투기적 포지션을 해소했다. 다만 장기물 채권 수익률 상승은 분명 핵심 역풍으로 남아, 상대수익률 관점에서 금이 넘어야 할 기준을 높인다.
전체적으로 우리는 금 가격이 향후 6~12개월 동안 비교적 완만한 속도로 상승하며 미화 4,600달러를 향할 것으로 본다. 이는 구조적으로 높은 수익률 환경이 지속되는 한편, 공식 부문과 위험 요인에 기반한 수요가 이어지는 세계와 부합하는 경로다. 종합적으로 이러한 역학은 멀티에셋 포트폴리오에서 금을 전략적 핵심 보유 자산으로 본다는 우리의 견해를 강화한다.
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