SHFE 주석 42만 위안 방어전 지속, 오늘 밤 22:00 파월의 잭슨홀 첫 연설이 9월 방향을 결정 [SMM 주석 모닝뉴스]

선물

LME: 8월 27일 전자거래 세션에서 LME 3개월물 주석은 톤당 약 55,100달러로 마감했으며, 전일 1.23% 하락 후 횡보했다.LME 주석 재고는 8월 27일 470톤 증가한 5,590톤으로 집계됐다—여러 거래일 연속 재고 감소 이후 처음 나타난 뚜렷한 반등이다; 저재고에 따른 ‘쇼트 스퀴즈 배경’은 유지됐지만, 급박함은 한계적으로 완화됐다. 등록 워런트는 4,505톤으로 변동 없었고, 취소 워런트는 615톤(-35톤)으로 감소했으며, 취소 비율은 약 11%로 하락했다.

중국(8월 27일 주간장 마감): 최다 거래된 SHFE 주석 2610 계약은 톤당 419,420위안에 마감해 6,830위안(1.57%) 하락했다. 시가는 424,090, 고가는 424,350, 저가는 416,900이었으며, 거래량은 153,565랏, 미결제약정은 43,263랏(당일 476랏 증가)으로 집계됐다—비철금속 섹터에서 낙폭이 가장 컸다 (다음은 알루미나 -1.54%). SHFE 주석 연속계약도 419,420에 마감하며 1.57% 하락했고, 2609 계약은 418,710에 마감해 1.53% 하락했다.42만 ‘라운드 넘버’ 구간은 ‘전방 지지’에서 ‘즉각적인 격전지’로 완전히 전환됐으며, 주간장 저점인 416,900은 단기 1차 방어선이었다.

재고:

• LME 주석 재고: 5,590톤(8/27, +470톤)—연속 감소 이후 첫 뚜렷한 반등으로 쇼트 스퀴즈 급박함은 한계적으로 완화됐으나, 5,590톤은 여전히 절대적 역사적 저점 수준이다;
• SHFE 주석 워런트: 5,581톤(8/27, -224톤)—SHFE 워런트가 소폭 감소;

거시: 오늘 밤 22:00 파월의 잭슨홀 데뷔가 이번 주 최대 변수였으며, PCE 발표 이후 9월 금리 인상 확률은 40~42%로 상승했다

(1) 7월 PCE는 예상치를 소폭 상회했고, 9월 금리 인상 확률은 36%에서 40~42%로 상승했다.8월 26일 베이징 시간 20:30에 미국 BEA가 발표: 7월 PCE 전년 대비 3.7% (예상 3.6%, 이전 3.7%), 전월 대비 +0.2% (예상 +0.1%); 근원 PCE 전년 대비 3.3%, 전월 대비 +0.2% (예상과 부합했지만 이전 +0.1%에서 가속). 데이터 발표 이후 9월 25bp 인상에 대한 시장 베팅은 36%에서 40~42%(SMM/자원선물협회 기준)로 상승했다. CME 8/27 자료에 따르면 9월 동결 확률은 여전히 63.5%였고, 25bp 인상 확률은 36.5%였다. 즉 ‘동결’이 기본 시나리오로 유지됐지만, 매파적 압력이 소폭 강화됐다. 보스턴 연은 총재 콜린스는 “지속적인 디스인플레이션의 증거가 나타나지 않는다면, 통화정책은 가능한 한 빨리 긴축돼야 한다고 믿는다”라고 분명히 밝혔다.

(2) 잭슨홀 글로벌 중앙은행 연례 콘퍼런스가 오늘 개막했으며, 월러는 오늘 밤 22:00에 기조연설을 할 예정이다. 9/15~16 FOMC 회의까지는 19일만 남았다. 이는 월러가 5/22 의장으로 취임한 이후 잭슨홀에 처음 등장하는 것이며, 시장은 전반적으로 이를 앞두고 신중한 태도를 유지해 왔다(자원선물 8/27 리뷰는 “시장은 전반적으로 이를 앞두고 신중했다”고 평가). 여러 애널리스트는 월러가 취임 이후 발언을 간소화하고 점도표를 폐지했으며 포워드 가이던스를 축소했다고 보고, 이번에는 명확한 금리 신호를 내지 않을 것으로 예상한다 . 다만 세인트루이스 연은 전 총재 불러드는 “미 연준의 신뢰성이 위험에 처해 있다”고 경고했으며, 20분 연설은 9월 이전의 “결정적 한 문장”이 될 수 있어 시장은 숨을 죽이고 있다 .

(3) 미 달러와 미 국채의 저류 : PCE 발표 이후 달러 인덱스는 99.19(+0.29%)까지 잠시 급등했지만, 8/27 주간 장에서는 미 국채금리와 달러가 소폭 하락해 주석 가격에 단기 지지 요인을 제공했다(오광선물 기준). 미 30년물 국채금리는 5.25%를 웃돌았고, 베선트의 장기물 매입 재개 ‘열 내리기’는 효과가 제한적이었다— 높은 장기금리는 월러의 매파적 기조에 현실적인 제약이다 .

(4) 지정학과 AI 밸류체인 : 미·이란 상황은 교착 상태가 지속됐다. 이란이 협상 복귀를 위한 조건으로 미국의 해협 관할권 인정을 요구하고 이스라엘이 이란을 상대로 한 대리전을 중단하도록 요구하고 있다. 트럼프 행정부는 경제적 압박의 결과를 지켜보는 쪽에 더 기울어 있으며, “상황은 확전도 협상 복귀도 아닌 평온한 국면”이다(카오스톈츠 8/28 오전 코멘트). 엔비디아 실적 이후 AI 설비투자가 예상치를 웃돌면서 주석의 ‘솔더 알파’에 중장기 지지를 제공했지만, 단기적으로는 여전히 거시 압력을 이기지 못했다.

기본 원리: 광석 측면의 강한 제약은 완화되지 않았지만, 전통적인 수요 비수기와 고가의 부정적 피드백이 현실화되었음

(1) 7월 주석 정광 수입은 전월 대비 2.8% 감소, 미얀마 광석은 전월 대비 27% 감소 7월 주석 정광 수입량은 16,958톤으로 전월 대비 2.8% 감소했으나 전년 동기 대비 56% 증가했음. 이 중 미얀마 주석 정광은 4,570톤으로 전월 대비 27% 감소했으나 전년 동기 대비 157% 증가했음 — 이같은 급격한 전년 동기 대비 증가는 순전히 기저 효과 때문이었음. 와 주의 생산 재개 속도는 기대에 미치지 못했으며, 연간 생산 재개 상한선은 금지 전 수준의 40%~50%로 유지되고 있으며, 완전한 재개는 2027년까지 지연될 전망임

(2) 인도네시아 수출 회복 제한적: 7월 정제 주석 수출량은 4,564.53톤으로 전년 동기 대비 20.4% 증가했음. 인도네시아의 티마는 연간 점검을 완료했으며, 8월 수출은 회복될 수 있으나 연간 할당량은 상대적으로 낮고, 초과 이익세 정책 추진 속도에 대한 불확실성은 여전히 존재함 공급 차질로 인한 가격 상승 효과는 약화되었으나 수출 회복 강도는 여전히 제한적임.

현물 시장

8/27 현물: 금속 선물은 주간 세션에서 1.57% 하락하며 비철금속 중 가장 큰 하락을 기록했음. 공급업체들은 낮은 가격을 제시했고, 추가 하락을 우려한 다운스트림 구매자들은 관망세를 보였음현물 프리미엄은 550위안/톤으로 전일과 동일하게 제시됨.

거래: 전일 현물 시장에서의 거래는 비교적 활발했음. 대부분의 거래자들은 1~2트럭 분량을 체결했으며, 일부 거래자들은 3트럭 이상을 체결했음. 다운스트림 솔더 기업들은 주문이 급증했다고 보고했음. 한편, 솔더 기업들은 부분적으로 재고를 보충했으며, 구매 열의가 강했음

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