장단기 요인이 얽힌 가운데 귀금속 선물이 고점에서 횡보 중이며, 시장은 잭슨홀 연설의 방향성 제시를 기다리고 있다 [SMM 귀금속 거시 분석]

[귀금속 강세]

글로벌 금 ETF가 사상 최대 순유입을 기록하며 기관 배분 수요가 강력하게 회복되었다

8월 이후 글로벌 금 ETF 펀드에 대규모 자금이 유입되었다. 8월 25일 기준 SPDR Gold Trust의 보유량은 1,048.35톤으로, 8월 한 달간 누적 41톤 이상 증가해 2022년 4월 이후 최대 월간 증가폭을 기록했다. SPDR Gold ETF는 단일 주간에 약 34억 달러를 유치했다. 연기금과 기타 대형 기관 투자자들은 금을 인플레이션 헤지 및 안전자산 대체 수단으로 활용하며, 투자 수요의 회복이 금값에 지속적인 매수 기반을 제공했다.

미국 공공 부채가 40조 달러를 돌파하며 국가 신용 헤지 수요를 자극했다

미국 연방 정부의 총 공공 부채 잔액은 공식적으로 40조 달러를 넘어섰으며, 재정 지속 가능성에 대한 우려가 계속 증폭되고 있다. 부채의 급격한 확대와 지속적인 적자 압력은 오랫동안 달러 신뢰도를 훼손시켜 귀금속 가격에 근본적인 지지 요인으로 작용했다. 국채 수익률이 높은 상황에서 재정 신뢰도에 의문이 제기되는 배경 속에서 자금은 국가 신용 헤지를 위해 귀금속 배분을 늘렸다.

미국 달러 지수는 전반적으로 약세를 보였으며, 비달러 통화 긴축 기대가 간접적 지지를 제공했다

이번 주 미국 달러 지수는 98.7~99.2 구간에서 등락하며 이전 고점인 100 이상에서 크게 하락해 월간 누적 2.39% 하락했다. 달러 약세는 달러 표시 금의 글로벌 배분 매력을 높여 관망하던 매수세를 유입시키고 귀금속 선물을 뒷받침했다.

중앙은행 금 매입이 가속화되며 중국인민은행(PBOC)의 월간 매입량이 이번 사이클 최고치를 기록했다

글로벌 중앙은행의 금 매수 추세는 지속적으로 강화되어 금 가격에 구조적 지지를 제공했다. 8월 7일, PBOC 데이터에 따르면 7월 말 금 보유량은 7,608만 온스로 전월 대비 64만 온스(약 19.9톤) 증가해 21개월 연속 매입을 기록했으며, 2024년 11월 매입 재개 이후 최대 월간 매입량으로 매입 속도가 더욱 가속화되었다. 2026년 2분기 글로벌 중앙은행의 순금 매입량은 289톤으로 전년 동기 대비 62% 증가해 사상 최고치를 기록했다. 공공 부문의 지속적인 매수는 귀금속의 준비자산 다변화 근거를 강화했고, 하락 여력은 효과적으로 제한되었습니다.

[귀금속에 약세]

7월 PCE 데이터는 미온적인 상승세를 보이며 9월 금리인상 기대를 소폭 높였습니다.

8월 26일 발표된 미국 7월 PCE 물가지수는 전년 대비 3.7% 상승해 시장 예상치 3.6%를 소폭 상회했으며, 전월 수치와 변동이 없었습니다. 전월 대비로는 0.2% 상승해 예상치 0.1%를 웃돌았습니다. 근원 PCE는 전년 대비 3.3%, 전월 대비 0.2% 상승하여 모두 예상에 부합했습니다. 합의치를 소폭 상회한 헤드라인 PCE는 주로 서비스 지출에 기인하며, 인플레이션 고착성이 지속되고 있음을 시사합니다. 인플레이션 지표가 더 이상 냉각되지 못했고, 데이터 발표 후 9월 금리인상 기대가 소폭 증가했습니다.

잭슨홀 심포지엄이 다가오면서, Warsh의 첫 연설을 앞두고 정책 불확실성이 커지고 있습니다.

잭슨홀 경제 심포지엄은 월말에 개최되며, Warsh는 취임 후 첫 기조연설을 통해 9월 FOMC 회의를 앞둔 가장 중요한 공개 발언을 할 예정입니다. 현재 미국의 인플레이션은 여전히 2% 목표를 크게 상회하고 있습니다. Warsh는 물가 압력과 경제 성장 사이의 균형을 맞춰야 하는 과제에 직면해 있으며, 시장은 그의 정책 스탠스를 두고 깊이 양분되어 있습니다. 심포지엄을 앞두고 관망 심리가 짙어지며, 매수 진영은 선제적으로 포지션을 축소했고, 이에 귀금속 변동성이 크게 확대되었습니다.

미국 국채 수익률은 고점에서 횡보하고 있으며, 높은 실질 금리는 밸류에이션에 지속적으로 부담을 주고 있습니다.

재무부의 확대된 환매 조작으로 공급 압력이 일시적으로 완화되었지만, 10년 만기 미국 국채 수익률은 4.64%–4.74% 범위에서 고점 횡보를 지속했으며, 30년 만기 수익률은 일시적으로 5.34%까지 상승해 2007년 6월 이후 최고치를 기록했습니다. 지속적으로 높은 미국 재정 적자, 막대한 차환 압박, 그리고 연준의 지속적인 대차대조표 축소는 장기물 수익률의 하락을 어렵게 만듭니다. 높은 실질 금리 환경이 실질적으로 반전되지 않아 무수익 자산인 귀금속의 밸류에이션을 계속 억제하고 있습니다.

금 가격이 단기간에 큰 폭으로 상승했으며, 기술적 조정과 차익 실현 압력이 가중되고 있습니다.

8월 이후 현물 금은 12% 이상 급등하며 온스당 4,000달러 미만에서 4,700달러 근방까지 빠르게 치솟았으나, 단기 랠리가 지나치게 가파르고 속도가 빨랐습니다. PCE 데이터 발표 후 금은 하락세를 가속했는데, 이는 일부 강세론자의 차익 실현에 따른 매수·매도 간 공방이 심화된 결과입니다. 기술적으로 과매수 해소가 필요하며, 금은 조정 압력 국면에 직면할 수 있습니다.

[거시경제 요약]

이번 주 귀금속 시장은 고점 부근에서 횡보하는 모습을 보였습니다. 현물 금은 주 초 미 재무부의 국채 매입 확대, 안전자산 선호 심리를 자극한 미국-캐나다 관세 갈등 격화, ETF 유입, 달러 약세에 힘입어 온스당 4,600달러 선을 돌파하며 장중 4,697달러까지 상승했습니다. 그러나 주 후반에는 중립적이거나 다소 강세를 보인 7월 PCE 데이터와 잭슨홀 심포지엄을 앞둔 관망 심리로 인해 금 가격이 4,590달러 부근으로 하락했습니다. 거시경제 측면에서는 강세 요인과 약세 요인이 혼재되어 있습니다. 미국 국채 공급 부담 완화, 무역 마찰 증가, 기관 투자자의 자산 배분 수요 회복은 지지 요인이지만, 지속적인 인플레이션 경직성과 정책 불확실성 고조는 역풍으로 작용합니다. 향후 주요 관전 포인트로는 8월 28일 워시의 잭슨홀 연설, 9월 연준 FOMC 회의, 미국-캐나다 관세 전쟁 추이, 미국-이란 정세 등이 있습니다.

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