[SMM 분석] 철광석 덩어리 프리미엄이 비수기 수요에서 독립적인 추세를 보이는 이유는?

지난해부터 여러 요인이 복합적으로 작용하면서 철광석 품종 간 가격 차이가 지속적으로 확대되었으며, 일부 등급은 시장 추세와 다른 독자적인 움직임을 보였는데, 특히 괴광 프리미엄, 펠릿 프리미엄, 고급 분광에서 두드러졌습니다. 구체적으로:

1.1 괴광 프리미엄: 사상 최저치에서 7년 만에 최고치로 급반전하는 'V자형' 반전

2026년 초, 철광석 괴광 프리미엄은 연중 최저치인 $0.04/dmtu를 기록했고, PB 괴광과 PB 분광의 가격 차이는 65위안/mt로 좁혀지며 모두 사상 최저 수준에 도달했습니다. 이러한 극단적 상황은 두 가지 요인이 중첩된 결과입니다. 첫째, 2024년 하반기 이후 프리미엄이 지속적으로 하락하면서 주요 광산이 괴광 생산량을 자발적으로 줄였기 때문입니다. 둘째, 제강사 수익성이 여전히 압박을 받아 괴광 사용 비율이 낮아졌습니다. 공급과 수요가 동시에 위축되면서 프리미엄 수준이 함께 하락했습니다.

그러나 2026년에 접어들면서 시장 상황이 반전되었고 괴광 프리미엄은 빠르게 반등하기 시작했습니다. 3월 9일 기준 달러 기준 괴광 프리미엄은 $0.2/dmtu로 반등하며 연중 최저치 대비 280% 상승했고, 8월 18일에는 62.5% 등급 괴광 프리미엄이 더욱 상승하여 $0.271/dmtu를 기록하며 연초 최저치 대비 442% 급등, 뚜렷한 'V자형' 반전을 형성했습니다.

PB 괴광과 PB 분광의 가격 차이는 괴광 프리미엄의 상대적 수준을 측정하는 가장 직접적인 현물 지표입니다. 역사적으로 이 가격 차이는 약 80-500위안/mt 범위 내에서 움직였습니다. 2021년 상반기 제강사 수익성이 높을 때는 한때 사상 최고치인 500위안/mt에 근접했으나, 2025년에는 70-220위안/mt 범위로 후퇴했으며 연평균은 약 128위안/mt였습니다.

2026년에 접어들면서 연초 PB 괴광 항구 재고는 수년래 최고치로 치솟았고, 제강사 수익성도 좋지 않아 청다오항 PB 괴광-PB 분광 가격 차이는 한때 사상 최저치인 65위안/mt까지 하락했습니다. 이후 제강사가 점차 생산을 재개하고 용선 생산량이 반등하면서, 괴광은 높은 비용 효율성 덕분에 수요가 크게 증가했습니다. 한편, 1분기 호주의 악천후로 선적이 차질을 빚어 항구의 덩어리 광석 재고가 지속적으로 감소했습니다. 수요와 공급 요인이 함께 덩어리 광석 프리미엄을 상승시켰고, 덩어리 광석과 분말 광석 간 스프레드도 계속 확대되었습니다. 6월 26일 기준, PB 덩어리 광석과 PB 분말 광석 간 스프레드는 연중 저점 대비 105위안/톤 상승한 171위안/톤까지 확대되어 159% 증가했으며, 8월 중순까지도 150위안/톤 이상의 높은 수준을 유지했습니다.

1.2 펠릿 프리미엄: 두 번째로 높은 상승률, 강세 지속

덩어리 광석 프리미엄과 유사하게, 펠릿 프리미엄도 2025년 하반기 이후 강세를 보이며 특히 2026년 3월 이후 상승 기울기가 가팔라졌으나, 상승 폭은 덩어리 광석 프리미엄보다는 다소 낮았습니다. 2025년 중반의 저점 11.64달러/톤을 기준으로, 펠릿 프리미엄은 구조적 공급 축소에 힘입어 계속 반등해 8월에는 약 23.8달러/톤까지 상승했으며, 이는 연초 대비 약 35%, 2025년 저점 대비 104% 상승한 수치입니다.

이번 프리미엄 상승의 핵심 동력은 세 가지 공급 충격과 낮은 재고 패턴의 심층적 공명에서 비롯됩니다. 공급 측면에서: ① 중동 지정학적 갈등으로 중동 펠릿 수출량이 사실상 정체되었습니다. ② 우크라이나의 Ferrexpo는 여전히 하나의 생산 라인만 운영하고 있으며, 상반기 펠릿 생산량은 전년 동기 대비 36% 감소했습니다. ③ 인도의 중국행 펠릿 수출은 전년 동기 대비 33% 감소했습니다. 한편, 재고 측면에서는 47개 항구의 펠릿 재고가 최근 5년간 동기 대비 가장 낮은 수준(378만 톤, 전년 동기 대비 70만 톤 감소)을 기록하며, 프리미엄 중심에 확실한 바닥 지지력을 제공했습니다.

1.3 정광 가격: 국내산과 수입광 간 가격 차이 확대, 국내 정광 강세 유지

고품위 정광은 가격 강세를 보이는 세 번째 품종으로, 그 강세는 국내산과 수입광 간 가격 차이와 고품위와 중품위 광석 간 가격 차이가 동시에 확대되는 데 주로 반영됩니다. SMM 국내 광석 가격 지수와 수입 광석 가격 지수 간 가격 차이는 연초 60위안/톤에서 189위안/톤으로 지속적으로 확대되었으며, 현재는 약 150위안/톤을 유지하고 있습니다. 우크라이나 정광과 PB 분말 광석 간 가격 차이도 연초 약 80위안/톤에서 확대되어 최대 190위안/톤에 달했습니다.

고품위 정광 가격 중심의 상승 전환 핵심 동력은 공급 측면의 다중 축소에 있다. 구체적으로:

① 중동 정광 공급 차질. 중동 지정학적 갈등의 영향으로 호르무즈 해협이 폐쇄되었고, 중동 정광의 중국 수출이 사실상 중단되었다.

② 국내 광석 공급의 단계적 긴축. 5월 말 산시성 탄광 사고 이후 전국의 안전 관리가 강화되었고, 전국적인 환경 보호 점검과 맞물려 소형 민영 광산이 집중된 일부 지역(예: 랴오닝, 허베이, 산둥 일부)에서 상당한 생산 중단 및 감산이 발생했다. 7월에는 폭우와 과적 단속 강화로 국내 광석 생산이 더욱 억제되었다.

③ 우크라이나 정광 공급의 동시 축소. 7월에는 러시아-우크라이나 갈등이 심화되면서 우크라이나 정광의 선적도 큰 타격을 받았다.

세 가지 공급 충격의 공명 속에서 국내 및 수입 정광 공급이 모두 현저히 감소했고, 항구 정광 재고는 지속적으로 낮은 수준으로 떨어져 정광 가격에 강력한 지지를 제공했다.

향후 4개월 전망 및 근거

1. 덩어리 광석과 펠릿 프리미엄의 정점 가능성 높지만, 회복력 차별화

단기적으로,항구의 덩어리 광석 및 펠릿 재고는 최근 3년 동기 대비 낮은 수준이며, 공급 측면이 단기적으로 크게 개선될 가능성은 낮다. 수요 측면에서는 말단 사용자 기준 비수기에서 성수기로 전환되는 시기이며, 제철소들은 철광석 총수요 증가에 대한 기대를 가지고 있다. 수급의 이중 지지 아래 덩어리 광석과 펠릿의 프리미엄은 단기적으로 여전히 강력한 바닥 지지를 받는다.

그러나 두 프리미엄 모두 이미 역사적 고점 백분위수까지 상승하여 비용 효율성이 크게 약화되었다. 만약 펀더멘털이 한계적으로 약화된다면, 추가 상승 여력은 제한될 것이다.4분기를 전망하면,공급 측면은 한계적 성장이 예상된다. 9월부터 중국 이외의 광산들은 분기 말 목표 달성 사이클에 진입하며, 선적량이 크게 반등할 것으로 예상된다. 연간 장기 계약 협상이 마무리됨에 따라 괴상광 공급은 더욱 느슨해질 가능성이 있다. 수요 측면에서는 계절적 하락 압력에 직면해 있다. 11월 중국 북부에서 단계적인 환경 보호에 따른 생산 제한이 있을 예정이지만, 최종 수요도 동시에 약화될 것으로 예상되며, 선철 생산량은 현저히 감소할 전망이다. 환경 보호 생산 제한이 가격에 미치는 상승 효과는 제한적일 것으로 보인다.요약하자면, 괴상광과 펠릿의 프리미엄은 단기적으로 소폭 상승 여지가 있지만, 4분기 고점에서 하락할 위험을 무시할 수 없다.

2. 정광 가격: 공급 경직성 지속, 중장기 가격 차이 하락 압력

공급 측면에서, 강화된 비상 관리, 안전 및 환경 보호 점검, 과적 단속 등의 정책이 지속적으로 영향을 미쳐 국내 정광 생산은 단기적으로 큰 증가를 보이기 어렵고, 향후 4개월 동안 안정세를 유지할 것으로 예상된다. 수입 정광의 경우, 중동의 지정학적 갈등과 러시아-우크라이나 전쟁이 단기적으로 완화되기 어려워 수입 정광 공급은 타이트한 패턴을 유지할 것이다. 중국 국내와 해외 공급이 모두 제약을 받으면서 정광 가격에는 하방 지지력이 여전히 존재한다. 그러나 상승 여력은 제한적이다. 한편으로는 코크스 가격이 곧 인상될 예정이어서 제철소 이익을 압박하고, 비용 통제 압력 하에 고품위 정광에 대한 구매 의향이 약화될 수 있다. 다른 한편으로는 시만두에서 고품위 철광석 공급이 점진적으로 풀리면서 중장기적으로 국내광과 수입광 간 가격 차이가 하락할 위험이 있다. 요약하자면,정광 가격은 4분기에 고점에서 약세로 횡보할 것으로 예상되며, 국내광과 수입광 간 가격 차이는 점차 축소될 가능성이 있다.