브라질 알루미나 정제소의 갑작스러운 감산이 수급 균형에 영향; 중국 외 알루미나는 단기 지지를 받으나 장기적 완화 패턴은 불변 [SMM 분석]

SMM 8월 12일:

예상치 못한 공급 측 교란으로 중국 외 알루미나 시장의 단기 수급 균형이 크게 바뀌었다. 8월 11일, 브라질에 위치한 Hydro의 Alunorte 알루미나 정제소가 천연가스 공급 중단으로 긴급 대응 조치에 돌입하며 알루미나 생산량을 설비 능력의 50%로 축소했다. 해당 정제소의 기존 생산 능력은 연간 630만 톤으로, 50% 감축 후 가동 능력은 약 315만 톤/년으로 떨어졌으며, 이는 월간 약 25만 톤의 생산 손실에 해당한다. 이는 중국 외 지역 전체 공급 구도에 결코 무시할 수 없는 영향이다.

이번 감산 사태 이전에 중국 외 알루미나 시장은 소폭의 공급 과잉 상태였다. 7월 기준 글로벌(중국 제외) 알루미나 공급은 수요를 약 48.6만 톤 초과해 완만한 수급 구조를 나타냈다. 하지만 Alunorte의 급격한 감산으로 8월 해외 공급 과잉 규모는 약 17.7만 톤으로 빠르게 축소될 전망이다. 더욱 주목할 점은 중국 외 알루미나 가격이 여전히 국내 가격 대비 낮은 수준이라는 사실이다. 이러한 가격 차이로 인해 일부 알루미나가 수출되기 전에 중국 내에서 환적 및 재포장을 거쳐야 하며, 이에 따라 추가적인 포장 및 물류 비용이 발생한다. 동시에 중국은 여전히 알루미나 순수입 구조를 유지하고 있으며, 월 평균 순수입은 약 10만 톤 수준이다. 이를 종합하면, 중국 외 지역에서 실제 가용한 공급 잉여분은 더욱 축소되어 약 7만 톤에 불과해진다. 수급 균형은 비교적 여유로운 상태에서 빠듯한 균형으로 급변하게 되며, 지역적 구조적 부족 위험이 현저히 높아져 단기적으로 중국 외 알루미나 가격이 상승 압력을 받을 가능성이 매우 크다.

그러나 이번 가격 반등이 Alunorte의 감산만으로 촉발된 것은 아니라는 점을 객관적으로 인식해야 한다. 해외 시장에는 또 다른 구조적 지지 요인이 존재한다. 해협 통과 문제로 인해 중동 지역의 포장 알루미나 수요가 상대적으로 긴박한 반면, 벌크 알루미나는 운송 제약 때문에 현지 공급을 효과적으로 충족시키지 못하고 있다. 이 상황에서 일부 트레이더들은 먼저 벌크 알루미나를 판매한 뒤 부족분을 메우기 위해 포장 알루미나를 매입하는 행태를 보였다. 포장 알루미나 자체는 상당한 프리미엄이 붙으며, FOB 가격이 일반적으로 벌크 알루미나보다 톤당 20달러 이상 높다. 이러한 추가 포장·물류 비용이 지역 시장의 전반적인 가격 중심을 어느 정도 끌어올리며, 당분간 중국 외 알루미나 가격 강세를 뒷받침하는 보조 요인으로 작용하고 있다.

단기적 심리와 수급 펀더멘털이 맞물려 가격 상승을 견인하더라도, 중국 외 지역 알루미나 가격의 상승 여력은 상대적으로 제한적일 수 있습니다. 핵심적인 이유는 인도가 여전히 신규 설비 가동 계획을 보유하고 있기 때문입니다. 연간 100만 톤 규모의 알루미나 프로젝트가 올 4분기와 내년 1분기에 점진적으로 증설을 추진할 것으로 예상되며, 이는 당시 시장 공급을 효과적으로 보완할 것입니다. 따라서 3분기에는 Alunorte의 감산으로 공급이 타이트했지만, 연간으로 보면 4분기 공급 부족 현상은 뚜렷하게 완화될 것이므로 지속적인 가격 급등을 뒷받침하기는 어렵습니다.

오히려 시간 차원에서 발생할 수 있는 불확실성에 더 주목해야 합니다. 현재 Alunorte의 천연가스 공급 문제가 지속될 기간은 여전히 불확실합니다. 단기간 내 적절히 해결된다면 감산 영향은 비교적 관리 가능한 수준이겠지만, 복구 시기가 길어질 경우 중국 외 지역의 3분기 공급 부족분은 지속될 것입니다. 이미 일부 지역에서는 현물 공급 부족 조짐이 초기에 나타나고 있습니다. 펀더멘털과 심리가 결합되면서 중국 외 지역의 알루미나 가격이 견조할 가능성이 커지고 있습니다. 좀 더 먼 시일을 내다보면, 내년 인도네시아의 신규 알루미나 설비가 점진적으로 가동되고 글로벌 알루미나 공급 구도가 더 완화된 균형 상태로 변화하면서 장기 가격 중심에는 하방 압력이 가해질 것입니다.

종합해 보면, 이번 Alunorte의 감산이 중국 외 지역 알루미나 시장에 미치는 영향은 주로 올해 3분기에 집중되어 있습니다. 수급 긴축 전망과 지역적 구조의 비용 상승으로 인해 단기적으로는 가격이 상승할 것으로 예상됩니다. 그러나 곧 가동될 인도의 신규 설비에 따른 장기적 증가 전망과 올 4분기 및 내년 초 인도네시아 설비 가동으로 인한 지속적인 완화 압력에 제약을 받기 때문에, 현재 가격 상승은 추세적 반전보다는 주기적 반등의 성격을 더 크게 반영합니다. 3분기 중국 외 지역의 알루미나 가격은 강보합세를 보이다가, 4분기부터 내년 초까지 신규 설비 가동이 본격화되면서 가격 중심이 점차 하향 조정될 것으로 전망됩니다.

(위 정보는 SMM 리서치 팀의 시장 데이터 수집 및 종합 평가를 바탕으로 합니다. 제공된 정보는 참고용일 뿐입니다. 본문은 직접적인 투자 조언을 구성하지 않습니다. 고객은 신중하게 결정을 내려야 하며, 이를 독립적인 판단의 대체 수단으로 사용해서는 안 됩니다. 고객이 내린 모든 결정은 SMM과 관련이 없습니다.)

데이터 출처: SMM