브라질 알루미나 정제소의 갑작스러운 감산이 수급 균형에 영향; 중국 외 알루미나는 단기 지지를 받으나 장기적 완화 패턴은 불변 [SMM 분석]

SMM 8월 12일:

갑작스러운 공급 차질로 인해 중국 외 알루미나 시장의 단기 수급 균형이 크게 바뀌었습니다. 8월 11일, 하이드로(Hydro)의 브라질 알루노르트(Alunorte) 알루미나 정제소는 천연가스 공급 중단에 따라 비상 대응 조치를 발동해야 했으며, 알루미나 생산량을 가동 능력의 50%로 감축했습니다. 해당 정제소의 기존 설비 능력은 연간 630만 톤이며, 50% 감축 후 가동 능력은 약 315만 톤으로 떨어졌습니다. 이는 월간 생산량 기준 약 25만 톤의 손실로, 중국 외 전체 공급 구도에 미치는 영향을 무시할 수 없는 수준입니다.

이번 예상치 못한 감산 이전 중국 외 알루미나 시장은 소폭 공급 과잉 상태였습니다. 7월 중국 외 글로벌 알루미나 공급은 수요를 약 48만 6,000톤 초과하며 느슨한 수급 균형을 보였습니다. 그러나 알루노르트의 급격한 감산으로 8월 해외 잉여분은 약 17만 7,000톤 수준으로 빠르게 축소될 전망입니다. 더 주목할 점은 중국 외 알루미나 가격이 여전히 중국 국내 수준을 밑돈다는 사실입니다. 이 가격 차로 인해 일부 물량은 수출 전 중국 내 환적 및 재포장이 필요하며, 추가 포장·물류 비용이 발생합니다. 동시에 중국은 여전히 월 평균 약 10만 톤 규모의 알루미나 순수입 구조를 유지하고 있습니다. 이를 종합하면 중국 외 지역에서 실제 공급 가능한 잉여 물량은 약 7만 톤에 불과할 정도로 더욱 위축됩니다. 수급 균형은 상대적으로 느슨한 상태에서 빠듯한 균형으로 급변하며, 지역적 구조적 부족 위험을 크게 높일 것입니다. 따라서 중국 외 알루미나 가격은 단기적으로 상승 지지력을 받을 가능성이 매우 높습니다.

하지만 객관적으로 인식해야 할 점은 가격 상승이 단지 알루노르트의 감산만으로 촉발된 것은 아니라는 사실입니다. 해외 시장에는 또 다른 구조적 지지 요인이 존재합니다. 해협 통과 문제로 인해 중동 지역 내 포장 알루미나에 대한 수요가 상대적으로 시급한 반면, 벌크 알루미나는 운송 제약으로 현지 수요를 효과적으로 충족시키지 못하고 있습니다. 이 상황은 일부 트레이더로 하여금 먼저 벌크 알루미나를 매도한 후 부족분을 메우기 위해 포장 알루미나를 매입하도록 만들었습니다. 포장 알루미나 자체는 상당한 프리미엄이 붙어 있으며, 일반적으로 FOB 가격이 벌크 대비 톤당 20달러 이상 높은 수준입니다. 이 추가 포장·물류 비용은 지역 시장의 전반적인 가격 중심을 어느 정도 끌어올렸으며, 이는 중국 외 알루미나 단기 가격 강세의 또 다른 지지 요인으로 작용하고 있습니다.

단기적 심리와 수급 펀더멘털이 맞물려 가격 상승을 견인하더라도, 중국 외 지역 알루미나 가격의 상승 여력은 상대적으로 제한적일 수 있습니다. 핵심적인 이유는 인도가 여전히 신규 설비 가동 계획을 보유하고 있기 때문입니다. 연간 100만 톤 규모의 알루미나 프로젝트가 올 4분기와 내년 1분기에 점진적으로 증설을 추진할 것으로 예상되며, 이는 당시 시장 공급을 효과적으로 보완할 것입니다. 따라서 3분기에는 Alunorte의 감산으로 공급이 타이트했지만, 연간으로 보면 4분기 공급 부족 현상은 뚜렷하게 완화될 것이므로 지속적인 가격 급등을 뒷받침하기는 어렵습니다.

오히려 시간 차원에서 발생할 수 있는 불확실성에 더 주목해야 합니다. 현재 Alunorte의 천연가스 공급 문제가 지속될 기간은 여전히 불확실합니다. 단기간 내 적절히 해결된다면 감산 영향은 비교적 관리 가능한 수준이겠지만, 복구 시기가 길어질 경우 중국 외 지역의 3분기 공급 부족분은 지속될 것입니다. 이미 일부 지역에서는 현물 공급 부족 조짐이 초기에 나타나고 있습니다. 펀더멘털과 심리가 결합되면서 중국 외 지역의 알루미나 가격이 견조할 가능성이 커지고 있습니다. 좀 더 먼 시일을 내다보면, 내년 인도네시아의 신규 알루미나 설비가 점진적으로 가동되고 글로벌 알루미나 공급 구도가 더 완화된 균형 상태로 변화하면서 장기 가격 중심에는 하방 압력이 가해질 것입니다.

종합해 보면, 이번 Alunorte의 감산이 중국 외 지역 알루미나 시장에 미치는 영향은 주로 올해 3분기에 집중되어 있습니다. 수급 긴축 전망과 지역적 구조의 비용 상승으로 인해 단기적으로는 가격이 상승할 것으로 예상됩니다. 그러나 곧 가동될 인도의 신규 설비에 따른 장기적 증가 전망과 올 4분기 및 내년 초 인도네시아 설비 가동으로 인한 지속적인 완화 압력에 제약을 받기 때문에, 현재 가격 상승은 추세적 반전보다는 주기적 반등의 성격을 더 크게 반영합니다. 3분기 중국 외 지역의 알루미나 가격은 강보합세를 보이다가, 4분기부터 내년 초까지 신규 설비 가동이 본격화되면서 가격 중심이 점차 하향 조정될 것으로 전망됩니다.

(위 정보는 SMM 리서치 팀의 시장 데이터 수집 및 종합 평가를 바탕으로 합니다. 제공된 정보는 참고용일 뿐입니다. 본문은 직접적인 투자 조언을 구성하지 않습니다. 고객은 신중하게 결정을 내려야 하며, 이를 독립적인 판단의 대체 수단으로 사용해서는 안 됩니다. 고객이 내린 모든 결정은 SMM과 관련이 없습니다.)

데이터 출처: SMM