9월 금리 인상 확률 22%로 급락, 낮은 재고 + 완화적 무역 이중 요인 재부상 [SMM 주석 모닝 브리핑]

선물 시장
LME: 3개월물 LME 주석 계약은 8월 7일 금요일 톤당 55,245달러에 마감해 1.52% 하락했으며, 장중 최고가는 56,000달러, 최저가는 54,900달러였습니다. 오후 8시 30분 비농업 고용 지표 발표 후 미 달러와 미국 국채는 급락한 반면 귀금속과 비철금속은 일제히 강세를 보였습니다. 그러나 LME 주석은 금요일 전자 거래 세션에서 하락 마감했는데, 이는 고용 지표로 인한 상승 동력이 야간 거래 세션 동안 아직 완전히 실현되지 않았기 때문입니다.
중국 (8월 7일 주간장): 상하이선물거래소(SHFE) 주석 2609 계약은 주간 거래에서 톤당 434,910위안에 정산되어 440위안(0.10%) 하락했습니다. 장중 급등 후 되돌림이 나타났으나 하락에 대한 저항력을 보였습니다.

거시경제: 비농업 고용이 2만 3천 명 급감해 예상치를 크게 밑돌았습니다. 9월 금리 인상 확률이 54%에서 22%로 급락하며 완화적 거래가 재점화되었습니다.
(1) 미국 7월 비농업 부문 고용은 예상치를 크게 밑돌았습니다. 7월 비농업 신규 고용은 전월 대비 2만 3천 명 감소하여, 시장 예상치인 8만~10만 명 증가에 크게 못 미쳤습니다. 실업률은 4.1%로 하락했습니다 (이전: 4.2%). 5월 (12만 9천 명 → 6만 3천 명)과 6월 (5만 7천 명 → 2만 명) 수치는 합계 10만 3천 명 하향 조정되었습니다. 지난 12개월 동안 월 평균 증가 폭은 3만 4천 명에 불과하여, 고용 모멘텀의 지속적 약화를 시사했습니다.
(2) 실업률 하락은 고용 증가보다는 노동 공급 축소에 기인했습니다. 7월 총 노동력은 전월 대비 26만 4천 명 감소했으며, 경제활동참가율은 61.4%로 하락(전월 대비 0.1%p 하락)했는데, 이는 대규모 생산가능인구가 구직 시장에서 이탈했기 때문입니다. 고용률은 58.9%로 하락했습니다. 낮은 실업률과 마이너스 고용 증가율이 결합된 현상은 노동 시장의 강세가 아닌 "취약한 균형"을 반영합니다.
(3) CME 페드워치: 9월 25bp 금리 인상 확률은 고용 지표 발표 전 약 54%에서 약 22%로 급락한 반면, 동결 확률은 약 78%로 치솟았습니다. 미 달러 지수는 금요일 야간 세션에서 급락했고, 10년물 국채 수익률은 빠르게 하락했으며, COMEX 금은 하루 만에 2.32% 급등해 연중 최고치를 기록했습니다. "완화적 거래의 귀환"은 야간 세션과 8월 10일 아시아 세션에서 비철금속이 일제히 반등한 핵심 촉매였으며, 주석은 낮은 재고 테마에 힘입어 가장 큰 탄력성을 보였습니다.
(4) 하지만 매파적 목소리가 완전히 물러난 것은 아닙니다. 카시카리의 "올해 세 차례 인상 불가능하지 않다"와 쿡의 "인플레이션이 진정되지 않으면 인상할 준비" 발언이 여전히 존재합니다. 게다가 비농업 고용 약세는 공공 교육(-5만), 소매업(-1만 9천), 금융 활동(-1만 4천) 등 구조적 요인에서 부분적으로 기인해 향후 지속적으로 차감되지 않을 수 있습니다. 8월 12일 CPI는 인플레이션이 실제로 진정되고 있는지 검증할 다음 주요 시점입니다.

펀더멘털: 인만 광산은 여전히 전면 중단 상태이며, 와주는 가동률 50% 상한으로 공급 탄력성은 여전히 낮은 수준에 고착되어 있습니다.
(1) 인만 광산의 채굴·선광 및 광미 처리 시스템은 완전히 가동 중단되었으며, 중단 기간은 불확실합니다. 싱예 은·주석은 7월 30일 채굴 시스템과 선광/광미 처리 시스템 모두 중단되었다고 발표했으며, 지상 광석 비축분 35만 톤도 효력을 잃었습니다. 연간 채굴·선광 능력 165만 톤 규모의 주력 주석-은 광산은 1~2개월 단기 중단 기준으로 주석 금속 약 1,000톤 감소가 추정됩니다(국내 주석 정광 공급의 약 3~4% 차지, 전국적 공급 차질보다는 지역적 한계적 긴축을 의미).
(2) 와주의 우기는 막바지에 접어들었으며, 여전히 "50% 상한" 상태입니다. 8월에는 우기가 끝나가며 갱내 배수와 운송이 소폭 개선되지만, 연간 생산 재개 상한은 금지령 이전 대비 40~50%로 고정되어 있고 완전 재개는 2027년으로 지연됩니다.
(3) 제련 및 수요: 6월 국내 정련 주석 생산량은 15,430톤(전월비 +1.71%, 전년동기비 +11.73%)이었습니다. 윈난성 정련 주석 가동률은 약 80%, 장시성은 32~35%로 낮은 수준을 유지했습니다. 40% 주석 정광의 제련수수료(TC)는 톤당 약 17,500~18,000위안으로 여전히 낮은 수준이며, 원광 부족 → 제련 약세 → 잉곳 증가 제한이라는 전달 경로는 깨지지 않았습니다.

 현물 시장
거래: 고가 구간 마비가 지속되고 있습니다. 43만 5천 위안 이상에서는 솔더 공장이 주문을 거의 하지 않습니다. 거래는 43만~43만 3천 위안 구간에 집중되며, 중간 유통과 산발적 경직 수요가 주도합니다.

[자료 출처: 공개 정보 외 데이터는 SMM이 공개 정보, 시장 소통 및 SMM 내부 DB 모델을 기반으로 가공한 것으로, 참고용일 뿐 의사결정 조언을 구성하지 않습니다. 제공된 정보는 참고용입니다. 본 문서는 직접적인 투자 연구 또는 의사결정 조언을 구성하지 않습니다. 고객은 신중하게 판단하고 자신의 독립적인 판단을 대체해서는 안 됩니다. 고객이 내린 모든 결정은 상하이금속시장과 무관합니다.]