상하이선물거래소(SHFE)에서 가장 활발하게 거래된 주석 선물 계약은 2.47% 하락한 412,960에 마감했다. 9월 금리 인상 확률은 66.9%로 상승했다 [SMM 주석 모닝 미팅 요약]

[선물]

• LME 3개월물 주석은 9월 2일 톤당 54,225달러에 마감했다(-275 / -0.5%). 화요일의 하락세를 이어가며 주간 내내 54,000달러 위에서 약세 흐름을 유지했다. LME의 지정학적·거시경제적 역풍은 여전히 해소되지 않았다.
• 상하이선물거래소(SHFE) 주석 최다거래 종목인 SN2610은 9월 2일 주간장에서 421,500위안에 개장해 412,960위안에 마감했다(-10,440 / -2.47%). 장중 고가는 421,910위안, 저가는 410,370위안을 기록한 뒤 마감 직전 소폭 안정세를 보였다. 최다거래 종목의 거래량은 146,000수, 거래대금은 158억 7,000만 위안, 미결제약정은 42,800수(전일 대비 877수 증가)였다.
• 9월 2일 야간장에서 9월 3일 새벽(9월 3일 01:00 마감)까지: SHFE 주석은 414,070위안에 마감했다(-1,750 / -0.42%). 주간장 대비 소폭 안정세를 보였으며, 야간장 거래량은 38,300수였다.

[현물]

• SMM 1호 주석 현물 가격은 9월 2일 톤당 413,000~415,000위안에 호가되었으며, 평균가는 414,000위안이었다(-11,000 / -2.59%).
• 프리미엄 구조: 소형 브랜드는 10월물 대비 패리티에서 300위안 프리미엄, 윈 브랜드는 10월물 대비 300~600위안 프리미엄, 윈난틴은 10월물 대비 600~1,000위안 프리미엄이었다. 고급 윈난틴은 여전히 높은 프리미엄을 유지했으며, 제련소 브랜드 프리미엄도 지속되었다.
• 9월 2일 현물 시장 출하량은 증가했다. 하류 구매자들은 뚜렷한 "반등 시 매수하지 않고 하락 시 매수" 패턴을 보였다. 가격이 410,000위안 부근까지 하락하자 하류 업체들은 소량의 적기 조달을 시작했고, 일부 트레이더는 오전 중 약 1대 분량을 출하했다.

[재고]

• LME 주석 재고는 8월 26일 기준 5,120톤(-35톤)으로 집계되었으며, 취소된 창고증권은 615톤(취소 비율 12.0%)이었다. 9월 2일 재고 수치는 확인되지 않아 8월 26일의 낮은 수준 기준치를 그대로 사용했다.
• SHFE 주석 재고는 8월 28일 기준 6,381톤(+363톤)으로 집계되어 선물 재고가 소폭 반등했다.

[거시경제]

• 연준 의장 워시의 8월 28일 잭슨홀 매파적 발언이 계속해서 영향을 미치고 있다. 그는 2% PCE 인플레이션 목표를 "확고하고 고정된" 목표라고 재차 강조하며 "인플레이션이 목표치로 복귀할 때까지는 아직 해야 할 일이 있다"고 밝혔다. 바 연준 이사도 9월 1일~2일 매파적 어조를 보였다.
• CME FedWatch에 따르면 9월 금리 인상 확률이 66.9%로 상승했으며 (전일 약 60%), 시장은 9/15-16 FOMC 회의를 재평가했다. 9/11 미국 8월 CPI 데이터가 다음 주요 관찰 지표다.
• 미국 10년물 국채 수익률은 8월 말 연중 최고치를 경신했고 기간 프리미엄이 확대되었다. 필라델피아 반도체 지수(SOX)는 9/2 2.14% 하락하며 기술 섹터를 통해 주석 가격에 하방 압력을 가했다.
• 유가: WTI는 9/2 장중 배럴당 90달러를 돌파했으며(장중 약 6% 상승, 주로 한 달 만에 처음으로 미국이 이란을 공격하고 미-이란 갈등이 격화된 데 기인), 9/3 02:33 배럴당 91.01달러에 마감했다(+0.88%). 지정학적 프리미엄의 되돌림 여지는 제한적이다.

[펀더멘털]

• 광산 공급: ① 미얀마 와주는 여전히 우기 후반에 있어 채굴과 육상 물류가 계속 제약을 받고 있다. 7월 중국의 미얀마산 주석 정광 수입은 실물 기준 4,569톤(주석 금속 환산 1,077톤, 전월 대비 -27%)이었으며, 하반기 중국으로의 월평균 공급량은 월 1,300톤(Sn 기준)에 그칠 것으로 예상된다. ② 인도네시아 Timah는 연례 정비를 완료했고, 8월 중국의 인도네시아산 주석괴 수입은 2,483톤으로 증가했다(블룸버그 추정). 인도네시아의 8월 총 수출량은 4,564톤으로 예상 범위 근처까지 회복되었다. 다만 소규모 채굴에 대한 합법적 공급 시스템 재구축은 여전히 더디며 하반기 지속 가능성은 지켜봐야 한다. ③ 9월 1일 콩고민주공화국은 에볼라 분디부교 변종 확진자 6,186명과 사망자 3,007명(치명률 48.6%)을 보고하며 해당 지역의 운영 리스크가 높아졌다. ④ 싱예은석(000426.SZ) 자회사 인만광업의 선광장은 9월 3일 생산을 재개했으나 광산 지역의 작업 재개 시점은 아직 미정이다. 페루 Minsur는 9월 초 새로운 발표가 없었다.
• 제련 측면: 윈난 40% 주석 정광 제련수수료(TC)는 톤당 18,000위안, 광시·장시·후난 60% 주석 정광은 톤당 14,000위안으로 연초의 톤당 12,000위안에서 회복되었다. 7월 중국 정련 주석 생산량은 15,290톤(전년 동기 대비 -4.08%)이었고 윈난·장시 지역 가동률은 64.38%였다. 7월 정련 주석 순수출은 524톤(수입 2,269톤/수출 1,745톤), 인도네시아 임가공 물량은 1,763.7톤, 수입 마진은 톤당 +2,310.83위안이었다.
• 수요 측면: 7월 솔더 기업 가동률은 72.8%(최근 5년 동기 대비 낮은 수준)로, 일반 소비전자 및 전통 솔더는 소규모 강성 수요 주문이 주를 이루었고, AI 서버 및 첨단 패키징 관련 고급 솔더는 견조한 흐름을 유지했다. SMM은 AI 컴퓨팅 센터의 전 세계 주석 사용량이 2026년 1만 9,300톤에서 2030년 4만 1,100톤으로 증가(연평균 성장률 16%)할 것으로 전망하며, 중국의 서버용 주석 소비량은 2026년부터 2030년까지 연평균 29% 성장할 것으로 예상했다.

[현물 시장]

• 9월 2일 리뷰: SHFE 주석은 장중 2.47% 하락했고, 현물 가격도 2.59% 하락하며 동반 약세를 보였다. 하류 구매자들은 '반등 시 매수보다 하락 시 매수' 패턴을 뚜렷하게 보였다. 가격이 41만 위안 부근까지 하락하자 하류 문의가 활발해지며 소규모 강성 수요 재고 보충이 이루어졌고, 고프리미엄 윈난 주석(600~1,000)은 제련 단계의 브랜드 프리미엄이 여전히 존재함을 반영한다.