창고 출고 감소, 재고 소진 가속… 중국 알루미늄 잉곳 재고 소진 논리 변화?

1. 시장 표면: 세 가지 신호가 동시에 나타나며 논리 전환을 시사

7월 마지막 주에 중국 알루미늄 잉곳 시장은 상충되면서도 서로 확인해주는 신호들을 보였다:

① 재고 소진 가속화: 주요 소비 지역의 재고는 95.3만 톤으로, 주간 5.3만 톤 감소하며 100만 톤 핵심 수준 아래로 하락;

② 출고량 현저한 후퇴: 주간 출고량은 12.77만 톤으로 전주 대비 9,700톤 감소, 최근 4년간 동기 대비 높은 수준의 우위를 상실;

③ 남중국 트렌드에 역행: 포산 지역의 2608호 계약 대비 프리미엄은 115위안/톤으로, 전주 대비 50위안/톤 확대, 이번 주 재고 감소 폭이 가장 큰 지역;

SMM 평가: 수요 지표 약화 속에 재고 감소—동·중부 지역 출하 감소와 거래 부진—는 이번 재고 감소가 더 이상 수요 주도형이 아님을 시사한다. 이번 주 재고 감소의 진정한 동인은 공급 측면에서 왔다: 선적 속도 둔화, 특히 남중국 입고량의 전주 대비 급감. 이러한 ‘공급 위축형 재고 감소’는 6월의 ‘출고 주도형 재고 감소’와 근본적으로 다르다. 선적이 회복되면 재고 감소 기울기가 빠르게 평탄화될 수 있는 반면, 후자는 최종 사용자 흡수에 기반하여 지속성이 더 강하다.

2. 재고 개요: 100만 톤 하회, 51.2만 톤 감소로 최근 수년간 최대폭

1. 절대 재고량 및 재고 감소 속도
SMM 통계에 따르면, 7월 30일 기준 중국 주요 소비 지역의 알루미늄 잉곳 재고는 95.3만 톤으로, 월요일(7월 27일) 대비 2.6만 톤, 지난 목요일 대비 주간 5.3만 톤 감소했다. 5월 초 연초 이후 최고치인 146.5만 톤에서 이번 재고 감소는 누적 51.2만 톤 감소하여 감소폭 35%에 달해, 최근 3년간 절대량 및 감소폭 모두 최고 수준이다.

과거 3년 동기 대비로 보면, 2026년 7월 말 절대 재고 수준은 2024년과 2025년 동기보다 약 30만~35만 톤 높았으나, 누적 재고 감소 기울기는 현저히 가팔랐다. 2024년과 2025년 동기 감소폭은 각각 26%와 30%에 불과했지만, 2026년은 35%에 달해 ‘높은 시작점, 가속화된 재고 감소’의 독특한 추세를 보였다. 절대 재고 수준은 8월에 과거 평균치로 더 수렴할 것으로 예상된다.

2. 출고 추이: ‘고점 급등’에서 ‘고점 후퇴’로
6월 창고 출하량은 거의 4년 만의 최고치(주간 17만 톤)를 기록했으나, 7월 접어들면서 지속적으로 감소했다. 이번 주 중국의 알루미늄 잉곳 창고 출하량은 12만 7,700톤으로 전주 대비 9,700톤 감소하여, 최근 4년 동기 대비 우위를 일시적으로 상실했다. 출하량이 "급증형 방출"에서 "추세적 감소"로 전환된 것은 이번 재고 소진 라운드의 질적 변화를 판단하는 핵심 기준이다.

출하 약세의 세 가지 역풍:

알루미늄 가격 중심 반등이 하류 구매를 억제: 7월 이후 SHFE 알루미늄이 높은 수준에서 등락하며 하류 구매 의욕을 약화시키고 구매 심리를 냉각시킴;
알루미늄 빌렛 가공비 하락이 대체 효과 약화: 알루미늄 잉곳과 빌렛 간의 상호 대체 논리가 현저히 약화되면서 잉곳에 대한 "대체적" 수요가 후퇴;
하류 단말의 전통적 비수기 지속: 부동산, 건설, 자동차 등 하류 업종이 대체로 부진하며, 구매는 경직적 재고 보충 수요에 그치고 적극적인 재고 비축 의향 부족.
핵심 지표: 6월에 나타난 "출고 주도형 재고 감소"는 단말 소비가 원동력이었기에 지속성이 강했으나, 현재의 "출하 약화 + 재고 감소 가속" 조합은 일시적 공급 위축에 의한 "수동적 재고 감소"를 의미한다. 상류 출하 속도가 회복되거나 남중국에서 일주일간 집중 도착이 발생하면 재고 감소 속도가 일시 둔화되거나 주간 재고 증가가 발생할 수 있다.

3. 남중국 현물 시장: 도착량 급감이 프리미엄 상승의 핵심 동인
이번 주 포산의 프리미엄은 전주 대비 50위안/톤 확대된 115위안/톤으로, 3대 지역 중 가장 강세를 보였다. 프리미엄 상승은 세 가지 요인으로 지지된다:

① 도착량 급감—핵심 변수: 서남 상류의 액상 알루미늄 비율이 지속적으로 높게 유지되며 잉곳 주조 물량을 크게 축소시켜 도착량 감소 기조를 설정했고, 일부 비가시 재고 및 수입 알루미늄의 점진적 소진까지 더해져 도착량이 타이트한 수준으로 위축되었다. 이는 포산의 프리미엄 상승의 1차적 원인이며, 나머지 요인들은 "증폭기" 역할을 한다.

② 메이저 업체의 가격 견인—단기 촉매: 주 중반 메이저 업체들이 공격적으로 가격을 올려 매수하며 시장을 형성했다. 강세 전망을 확신하는 공급자들은 가격을 고수하고 매물을 거둬들여 도착량 감소 신호를 더욱 증폭시켰다.

③ 경직적 수요의 회복탄력성—출하량이 감소하지 않고 증가: 포산의 주간 창고 출하량은 3만 400톤을 기록하며 감소 추세를 거슬렀다. 하류 경직적 수요는 강한 회복탄력성을 보였으며 동중국과 중국 중부 지역보다 가격 수용도가 높아 프리미엄에 수요 측 바닥 지지력을 제공했다.

SMM 분석: 포산의 프리미엄 상승의 본질은 "수요 확대형 프리미엄"이 아닌 "공급 위축형 프리미엄"이다. 8월에는 서남 지역의 액상 알루미늄 비율이 꾸준히 상승할 전망이다. 포산의 가시적 가격 우위로 일부 추가 물량 유입이 기대되지만, 도착량 보충에는 여전히 시간이 필요하다. 단기적으로 남중국은 재고 감소 + 고 프리미엄 구도를 유지할 것이다.

3. 8월 전망: 재고 감소 추세는 지속되나 "공급 주도형 재고 감소"의 효율성은 시험대에

SMM 통계에 따르면, 2026년 7월(31일) 중국의 알루미늄 생산량은 전년 동기 대비 1.6% 증가, 전월 대비 3.5% 증가했다. 생산량은 전월 대비 회복되었으나, 국내 액상 알루미늄 생산 비율이 더욱 증가했다: 월간 액상 알루미늄 비율은 전월 대비 1.1%포인트 상승한 78.3%로, 월초 예상을 전반적으로 소폭 상회했다. SMM의 액상 알루미늄 비율 계산을 종합하면, 7월 국내 알루미늄 잉곳 주조량은 전년 동기 대비 15.1% 감소, 전월 대비 1.4% 감소했다. 전년 동기 대비 생산량은 증가했으나, 잉곳 유통 실물 공급이 현저히 위축되었으며, 이는 재고 감소 지속을 뒷받침하는 가장 근본적 요인이자 8월의 재고 감소 추세 불변의 바탕이다.

SMM은 8월 진입 후, 전반적인 수급 약세 상황에서 중국의 알루미늄 잉곳 재고 감소 로직은 변함이 없지만, 핵심 동력은 "수요 주도형 출하"에서 "공급 위축 + 출하 속도"로 전환되었다고 판단한다:

공급 측은 계속 수축: 8월 액상 알루미늄 비율은 78.5%로 상승하여 잉곳 주조 물량을 더욱 압박할 전망이다. 국내 알루미늄 가동률 표준화가 진행됨에 따라, 알루미늄 잉곳 공급의 증가 여지는 제한적이다;
화남 지역 도착 물량은 여전히 타이트합니다：서남부 액상 알루미늄 비중이 높고 서남부에서 화남으로의 출하 속도가 단기적으로 크게 개선되기 어려운 가운데, 포산의 타이트한 도착 패턴이 지속되고 있습니다；
수요 측 탄력성은 제한적입니다：8월은 여전히 전통적인 비수기로, 하류 구매는 주로 강성 재고 보충에 의해 주도되어 창고 출고가 이전 고점을 넘어서는 또 다른 돌파를 이루기 어렵습니다.
핵심 차이점：6월의 재고 감소는 급증한 출고량에 의해 주도되었습니다—출고량은 17만 톤에 달해 거의 4년 만의 최고치였으며, 실제 최종 수요 소화에 의해 뒷받침되어 지속 가능성이 높았습니다；현재의 재고 감소는 출하 속도 둔화에 의해 주도되고 있습니다—출고량은 12만 7,700톤으로 감소했습니다. 공급 측 수축이 완화되면 재고 감소 기울기는 빠르게 평탄해질 것입니다. 본질적 차이는：수요형 재고 감소는 '하류 구매'이고；공급형 재고 감소는 '상류 물량 부족'입니다. 전자는 능동적 재고 감소이며, 후자는 수동적 재고 감소입니다. 따라서 공급 측의 지지가 재고 감소 방향의 지속을 결정하지만, 수요 측 성과가 이후 재고 감소 속도를 결정할 것입니다.