I. 시장 개요: 3대 주요 신호 동시 발생, 논리 전환 ‘신호등’ 켜짐
7월 마지막 주, 중국 알루미늄 잉곳 시장은 상반되면서도 상호 보완적인 신호들을 보여주었다:
① 재고 감소 가속: 주요 소비지 재고는 95만3000톤으로, 주간 5만3000톤 감소하며 100만톤 아래로 하락;
② 출고 뚜렷한 후퇴: 주간 출고량 12만7700톤으로 전주 대비 9700톤 감소, 동기 4년래 최고치 대비 우위 상실;
③ 화남 역주행 강세: 포산은 2608계약 대비 톤당 115위안 프리미엄 기록, 주간 50위안 확대, 이번 주 최대 재고 감소 및 최고 프리미엄을 동시에 기록한 지역;
SMM 평가:재고는 줄었으나 출고 감소와 화동·화중 거래 부진 같은 수요 지표는 약화돼, 이번 디스토킹은 더 이상 수요 측이 주도하지 않음을 시사한다. 이번 주 디스토킹 가속의 진짜 동인은 공급 측의 ‘출하 속도 둔화’였으며, 특히 화남 입고량이 전월 대비 급감했다. 이 ‘공급 위축형 디스토킹’은 6월의 ‘출고 급증형 디스토킹’과 근본적으로 다르다. 출하가 회복되면 디스토킹 기울기가 급속히 둔화될 수 있는 반면, 후자는 최종 소비자가 소화하여 지속성이 더 높다.
II. 전체 재고 현황: 100만톤 하회, 51만2000톤 디스토킹 – 최근 고점
1. 절대 수준과 디스토킹 속도
SMM 통계에 따르면 7월 30일 기준 중국 주요 소비지 알루미늄 잉곳 재고는 95만3000톤으로, 이번 주 월요일(7월 27일) 대비 2만6000톤, 지난 목요일 대비 주간 5만3000톤 감소했다. 5월 초 연중 고점 146만5000톤 이후 이번 디스토킹 누적치는 51만2000톤, 감소 폭 35%로, 절대 감소량과 감소율 모두 최근 3년래 최대치다.
3년 동기 비교 시 2026년 7월 말 절대 재고 수준은 2024년·2025년 동기 대비 약 30만~35만톤 높았지만, 누적 디스토킹 기울기는 훨씬 가팔랐다. 2024년·2025년 동기 디스토킹률은 각각 26%, 30%에 그친 반면, 2026년은 35%에 달해 ‘고베이스 가속 디스토킹’이라는 독특한 패턴을 보였다. 8월 재고는 역사적 평균으로 더 수렴할 전망이다.
2. 출고 추세: ‘펄스형 신고점’에서 ‘고점 후퇴’로
6월 출고 피크는 한 주 17만톤으로 4년래 최고치를 찍었으나, 7월 이후 연속 하락했다. 중국 주간 알루미늄 잉곳 출고량은 12만7700톤, 전주 대비 9700톤 감소하며 일시적으로 근년 동기 대비 우위를 상실했다. 출고가 ‘펄스형 급증’에서 ‘추세적 하락’으로 전환된 점이 이번 디스토킹 사이클의 질을 판단하는 핵심 기준이 되었다.
출고를 억제한 세 가지 요인:
- 알루미늄 가격 중심 반등이 하류 구매를 위축: SHFE 알루미늄이 7월부터 상승 흐름을 타며 고가에 따른 최종 소비자 구매 의지 약화, 조달 심리 냉각;
- 알루미늄 빌렛 가공비 하락이 대체 효과 잠식: 앞서 존재했던 잉곳-빌렛 대체 논리가 크게 약화되며 잉곳에 대한 ‘대체 수요’ 소멸;
- 최종 수요 업계 전통적 비수기 지속: 부동산·건자재·자동차 등 업종 전반 위축 속, 필수 소요 재고 보충 위주 거래만 이루어지고 적극적 재고 확충 의지 제한적.
- 핵심 벤치마크: 6월의 ‘출고 급증형 디스토킹’은 하류 소비가 동력이 되어 지속성이 상당히 강했으나, 현재의 ‘출고 약화 + 재고 감소 가속’ 조합은 공급 측 일시적 위축에 의한 ‘수동적 디스토킹’에 해당한다. 상류 출하 속도가 회복되거나 화남에 집중 입고되는 주가 나타나면, 디스토킹 궤적이 국면별로 둔화되거나 심지어 한 주 재고 증가가 발생할 수 있다.
3. 화남 현물: 입고 급감이 프리미엄 강세의 핵심 동인
포산 현물 프리미엄은 주간 50위안 확대된 톤당 115위안으로, 세 지역 중 가장 강한 시장을 형성했다. 프리미엄 강세는 세 가지 레이어로 지지되었다:
① 입고량 급감 – 핵심 변수: 서남부 상류의 지속적 고비율 액상 알루미늄이 주조 잉곳량을 크게 위축시켜 입고 타이트 기조를 결정지었고, 일부 비가시 재고와 수입 알루미늄의 단계적 소진으로 입고량이 타이트한 상태로 수축되었다. 이는 포산 프리미엄이 실질적으로 강해진 주된 이유이며, 나머지 요인들은 ‘증폭 장치’ 역할을 했다.
② 대형 참가자 공격적 매수 – 단기 촉매: 주중 대형 참가자들이 시장 조성을 위해 공격적으로 가격을 올려 매수하고, 공급자들은 강세 전망을 확신하며 매도를 자제하면서, 입고 타이트 스팟 신호가 더욱 증폭되었다.
③ 필수 수요의 견조함 – 출고 역주행 증가: 포산 주간 출고량 3만400톤을 기록하며 감소하지 않고 증가. 하류 필수 수요가 강한 회복력을 보였고, 고가 수용도가 화동·화중에 비해 양호하여 프리미엄에 수요 측 하한을 제공했다.
SMM 분석: 포산 프리미엄 강세의 본질은 ‘공급 위축형 프리미엄’이지 ‘수요 확대형 프리미엄’이 아니다. 8월에는 서남부 액상 알루미늄 비중이 점진적으로 개선될 전망이다. 포산의 가격 우위가 뚜렷해지면 일부 증량 공급을 유인할 수 있지만, 보충 입고까지는 시일이 소요된다. 단기적으로 화남은 디스토킹 + 고프리미엄 패턴을 유지할 전망이다.
3. 8월 전망: 디스토킹 추세 유지되나 ‘공급 주도형 디스토킹’의 효율성은 확인 필요
SMM 통계에 따르면 2026년 7월(31일) 중국 알루미늄 생산량은 전년 동기 대비 1.6%, 전월 대비 3.5% 증가했다. 생산이 전월 대비 반등하는 가운데, 액상 알루미늄 비중은 계속 상승: 당월 액상 알루미늄 비중은 전월 대비 1.1%포인트 오른 78.3%로, 월초 예상을 소폭 상회했다. SMM의 액상 알루미늄 비중으로 계산하면, 7월 중국 알루미늄 주조량은 전년 동기 대비 15.1%, 전월 대비 1.4% 감소했다.생산량은 전년 대비 여전히 증가했지만, 주조 측의 실물 공급이 크게 위축되었습니다—이는 지속적인 재고 소진을 뒷받침하는 가장 근본적인 요인이며, 8월에도 재고 감소 추세가 변함없이 유지되는 근거입니다.
SMM은 8월에 접어들면서 수급 약세 속에서 중국 알루미늄 잉곳의 전반적인 재고 소진 로직은 변함이 없지만, 핵심 동력이 '출고 수요 증가'에서 '공급 위축+출하 속도'로 전환되었다고 판단합니다.
- 공급 측면은 지속적으로 위축되고 있습니다. 8월 액상 알루미늄 비중은 78.5%까지 상승할 것으로 예상되어 주조 물량을 더욱 압박할 전망입니다. 중국 알루미늄 생산능력의 규범화가 추진됨에 따라 알루미늄 잉곳 공급 증가 여지는 제한적입니다.
- 화남 지역의 입고량은 여전히 빡빡한 상황입니다. 서남 지역의 높은 액상 알루미늄 비중과 서남-화남 간 출하 속도의 단기적 개선 어려움으로 인해 포산 지역의 입고량 부족 패턴은 지속되고 있습니다.
- 수요 측면의 유연성은 제한적입니다. 8월은 여전히 전통적인 비수기로, 하류 구매는 주로 강성 수요 비축 목적입니다. 또한 최근 알루미늄 가격이 견조하게 유지되면서 출고량이 다시 급증하여 이전 최고치를 경신하기는 어렵습니다.
-
수출 창구가 현저히 축소되었습니다. 이번 주 상하이 선물 거래소/런던 금속 거래소 가격 비율이 지속적으로 회복되었습니다. 7월 30일 기준, 상하이/런던 비율은 7.4까지 반등하여 이전 저점 6.5 대비 13.8% 상승했습니다. 수입 손실은 약 3,300위안/톤으로 축소되어 이전 최대 손실폭 7,604위안/톤 대비 45% 이상 감소했습니다.
주요 차이점: 6월의 재고 소진은 출고량 급증에 의해 주도되었습니다. 17만 톤의 출고량은 거의 4년 만의 최고치를 기록했으며, 이는 실질적인 하류 소비에 의해 뒷받침되어 지속성이 매우 높았습니다. 현재의 재고 소진은 출하 속도 둔화에 의해 주도되고 있으며, 출고량은 12만 7,700톤으로 감소했습니다. 공급 위축이 완화되면 재고 소진 속도는 빠르게 둔화될 것입니다. 두 현상의 본질적인 차이는 여기에 있습니다. 수요 주도형 재고 소진은 '하류가 구매하고 있다'는 의미인 반면, 공급 주도형 재고 소진은 '상류에 물량이 없다'는 의미입니다. 전자는 능동적 재고 감축이었고, 후자는 수동적 재고 감축이었다.따라서 공급 측면의 지지는 재고 감축 추세의 지속 여부를 결정하지만, 수요 측면의 성과는 이후 재고 감축 속도를 결정할 것이다.
