알루미나 약세 탈피 어려워: 원가 지지가 공급 과잉과 맞서며 2,600선 테스트 중 [SMM 분석]

2026년 7월 31일 뉴스:

오늘 기준 가장 거래가 활발한 산화알루미늄 선물 계약은 톤당 2,621위안으로 마감하며 최근의 약세 흐름을 이어갔습니다. 전일(7월 30일)에는 장중 한때 톤당 2,617위안까지 하락, 일간 낙폭 1.37%를 기록하며 새로운 국면 저점을 찍었습니다. 지속적인 공급 확대, 수입 압력 심화, 투기 심리 약화 등 다수의 약세 요인이 겹치면서 산화알루미늄 시장은 펀더멘털에 기반한 밸류에이션 조정을 겪고 있습니다. 하지만 2025년 말의 급락장과 달리, 크게 높아진 광석 측 원가가 쉽게 뚫리기 어려운 하방 지지선을 형성하고 있습니다.

공급 측면에서 중국의 산화알루미늄 가동률은 여전히 높고 증분 압력도 계속 증가하고 있습니다. 이전에 정기 보수 중이던 광시 지역 기업들이 순조롭게 생산을 재개하고 있으며 일부 생산 라인은 이미 재가동에 들어가 지역 공급 능력이 점진적으로 회복되고 있습니다. 동시에 화남 지역에서는 향후 수개월 내 약 300만 톤의 신규 설비가 가동될 예정이어서, 완화된 공급 구도에 대한 시장 기대를 더욱 강화하고 있습니다.

보크사이트 이슈의 열기가 식으면서 선물 시장의 심리적 지지도 더욱 약화되었습니다. 앞서 시장의 우려를 촉발했던 기니의 공급 차질 소식은 시간이 흐르면서 점차 시야에서 사라지고 있습니다. 뉴스 열기가 가라앉은 후 투기적 강세 자금이 잇따라 이탈하면서, 가격이 수급 펀더멘털로 회귀함에 따라 선물 가격에서 심리적 프리미엄이 사라졌습니다.

해외 자원의 영향이 중국 시장을 계속해서 압박하고 있습니다. 올해 산화알루미늄 수입량이 급증하며 항만 재고가 94만 톤의 높은 수준까지 쌓였습니다. 해외 산화알루미늄의 지속적인 유입은 국내 공급을 실질적으로 보완했을 뿐 아니라 현물 가격에 지속적인 하방 압력을 가하고 있습니다. 약세인 현물 가격과 선물 시세가 부정적 피드백 루프를 형성하며 가격 하락 사이클을 강화하고 있습니다.

그러나 약세 논리가 단계적으로 전개되고 있음에도, 현재 가격에 저항선이 없는 것은 아닙니다. 2025년 12월 톤당 2,437위안까지 하락했을 때와 비교하면 이번 하락 사이클의 예상 바닥은 확연한 차이가 있습니다. 당시 기니산 보크사이트 가격은 톤당 60달러대 초반에 불과했으나, 현재 광석 가격은 톤당 70~75달러대로 급등했습니다. 이에 따라 업계 평균 총원가도 톤당 약 2,530위안까지 상승했습니다. 이러한 원가 중심축의 대폭적인 상향 이동은 펀더멘털이 완전히 약세로 전환되더라도 자유 낙하식 가격 폭락이 재현될 가능성이 낮고, 가격 하락 시 원가 지지 효과가 점진적으로 강화될 것임을 의미합니다.

수출 창구 개방은 현재 시장에서 몇 안 되는 잠재적 반등 변수 중 하나입니다. 해외 알루미나 가격이 계속 상승하고 국내 가격이 낮은 수준을 유지하며, 중-해외 가격 차이가 수출 비용을 충당할 만큼 충분히 확대될 경우, 수출 경로가 주기적으로 열리면서 국내 잉여 생산능력의 일부를 흡수하는 경로가 될 수 있습니다. 그러나 합리적으로 보면, 수출 창구가 열리더라도 전환할 수 있는 총 물량은 남중국 지역의 신규 생산능력 증가 압력을 상쇄하기에는 여전히 부족할 것입니다. 수출 개선은 추세 반전의 충분 조건이라기보다는 심리 회복 수준에서의 단기 반등 촉매제에 더 가깝습니다.

전반적으로, 단기적으로 알루미나 가격은 공급 과잉 논리와 원가 지지 사이에서 좁은 범위 내에서 등락할 것입니다. 핵심 가격 등락 범위는 톤당 2,600~2,650위안에 머무를 것으로 예상됩니다. 8월에도 펀더멘털이 완화된 상태를 유지할 것이므로 선물 가격이 톤당 2,600위안 선을 하회할 수 있지만, 광석 측 원가의 경직적 제약으로 인해 하락 여력은 상대적으로 제한적입니다.

(위 정보는 SMM 연구팀의 시장 수집 및 종합 평가에 기반한 것입니다. 제공된 정보는 참고용일 뿐입니다. 본 기사는 직접적인 투자 조언을 구성하지 않습니다. 고객은 신중하게 결정을 내리고, 이를 자신의 독자적 판단을 대체하는 용도로 사용해서는 안 됩니다. 고객이 내린 모든 결정은 SMM과 무관합니다.)

데이터 출처: SMM