2026년 7월 20일
2026년 봄부터 금 시장에서 이례적인 현상이 전개되고 있습니다. 수년간 세계 최대 금 매입국이었던 국가들이 갑자기 보유 금을 매각하기 시작한 것입니다. 이러한 매각은 조용히 이루어지고 있습니다. 공식 발표는 없으며, 거래 내역은 몇 주 또는 몇 달 후에나 중앙은행 데이터에 나타납니다.
자세히 들여다보는 이들은 이것이 일상적인 포트폴리오 조정이 아님을 금세 깨닫습니다. 오히려, 훨씬 더 중대한 일이 우리 눈앞에서 대부분 눈에 띄지 않게 벌어지고 있는 것입니다. 우리가 목격하는 것은 글로벌 금융 시스템에 막대한 부담을 주는 경제 충격, 즉 이란 전쟁의 결과로 호르무즈 해협이 봉쇄된 데 따른 조용한 비상 대응입니다.
근본 메커니즘을 이해하면 논리가 분명해집니다. 전 세계 석유의 약 20%가 호르무즈 해협을 통과합니다. 이 루트가 막히면 석유 가격이 급등하여, 석유 수입국들은 에너지 대금을 지불하기 위해 추가 달러를 확보해야 합니다.
중앙은행 입장에서 그 달러를 조달하는 가장 빠른 방법은 가장 유동성이 높은 달러 표시 자산, 즉 보통 미국 국채를 매각하는 것입니다. 그러나 그러한 보유 자산이 대부분 소진되고도 여전히 추가 달러가 필요할 때, 금은 흔히 달러로 전환 가능한 유일한 남은 준비 자산이 됩니다.
터키가 이 모든 사태를 적나라하게 보여준다
터키만큼 이 과정을 명확히 보여주는 나라는 없습니다.
2026년 3월, 2월 말 시작된 미국과 이스라엘의 대이란 군사 공습 이후, 터키 중앙은행은 보유 중인 미국 국채를 US$157억에서 US$18억으로 줄였습니다—거의 한 달 만에 90% 감소한 것입니다.
그 완충재가 고갈되자, 중앙은행은 금 보유고로 눈을 돌렸습니다. 이란 전쟁 첫 2주 동안에만 약 금 58톤, 가치로는 약 US$80억어치를 총 약 US$1300억 규모의 보유고에서 매각하거나 담보로 제공했습니다.
이는 금에서 멀어지는 전략적 전환이 아니었습니다. 오히려 재정적 곤경의 신호였죠. 결국 더 나은 대안이 있는 한 어떤 나라도 단순히 휘발유와 경유를 사기 위해 기꺼이 금을 팔지는 않습니다.
터키는 특별한 사례가 아니다. 이는 단지 제이 마틴, 상품 뉴스레터 캐피탈 10X의 발행인이 "석유 수입 신흥 시장"이라고 묘사한 더 광범위한 국가 그룹 중 가장 눈에 띄는 예일 뿐이다. 이 그룹에는 인도, 인도네시아, 태국, 필리핀, 이집트, 파키스탄, 베트남, 남아프리카 공화국이 포함된다.
이들 국가는 두 가지 공통점을 공유한다: 석유 수입에 크게 의존하며, 국가 저축의 상당 부분을 미국 국채로 보유하고 있다는 점이다. 유가가 급등할 때 이들 국가는 재정적 압력을 가장 먼저 받는 국가들 중 하나이다.
스리랑카 패턴: 돈이 바닥나면 선반도 비게 된다
2022년 스리랑카의 경험은 한 나라가 외환 보유고를 모두 소진했을 때 어떤 일이 벌어지는지 보여준다.
이 나라는 경제를 유지하는 데 필요한 거의 모든 것—연료, 의약품, 식량—을 수입하며, 이 수입품들을 미국 달러로 결제한다. 코로나19 팬데믹 기간 관광업이 붕괴되자 스리랑카의 외환 보유고는 2019년 말 76억 달러에서 2022년 봄에는 5천만 달러로 급감했다.
결과는 극적이면서도 예측 가능했다. 연료는 처음엔 부족해지더니 결국 완전히 사라졌다. 해외에서 의약품을 구입할 수 없게 되었다. 식품 가격은 급등했고, 전국적인 정전이 한 번에 수 시간씩 지속되었다.
공분이 빠르게 고조되었다. 2022년 7월, 수십만 명의 시위대가 대통령 관저를 습격해 대통령이 도망치게 만들었다.
당시와 현재의 차이는 결정적이다. 스리랑카의 위기는 관광업 붕괴로 인한 것이며 단일 국가에만 영향을 미쳤다. 반면 글로벌 에너지 충격은 동시에 많은 국가에 영향을 미친다.
그러나 연쇄 반응은 동일하다. 미국 국채를 매도하는 모든 국가는 채권 가격에 하락 압력을 가해 다른 국가들을 불안하게 만들고 그들도 매도하도록 부추긴다. 각 매도는 다음 매도의 가능성을 높인다.
워싱턴의 실제 행동—그리고 그것이 드러내는 것
미국 정부의 두 가지 조용한 움직임은 워싱턴이 이 상황을 얼마나 심각하게 보고 있는지 보여준다.
첫째, 미국은 전략비축유를 기록적인 속도로 방출하고 있습니다. 이것이 주로 11월 의회 선거를 앞두고 미국 운전자들을 돕기 위한 것이라고 믿는 사람이 완전히 틀린 것은 아닙니다. 하지만 그 설명만으로는 전체 이야기를 설명할 수 없습니다. 미국은 또한 이 비축유의 일부를 해외로 수출하고 있는데, 전략비축유가 국내 비상사태를 위한 것임을 고려하면 이례적인 조치입니다.
둘째, 미국 재무부는 미국 국채 시장에 가해지는 압력을 줄이기 위해 러시아 석유에 대한 제재를 두 차례 조용히 완화했습니다. 이는 러시아가 적대국인 전쟁 중에 이루어진 일입니다. 이 조치 역시 이례적이며, 미국 자체도 상당한 압박을 받고 있음을 시사합니다.
두 조치의 배경에는 같은 동기가 있습니다. 워싱턴은 취약한 신흥 시장 경제가 붕괴되어 미국 채권 시장을 불안정하게 만들 수 있는 국채 매도 물결을 촉발하는 것을 막고자 합니다.
미국 국채 가격이 하락하면 투자자 수요가 약화되고 발행자의 차입 비용이 증가합니다. 어느 결과도 저금리를 선호한다고 반복적으로 밝혀 온 도널드 트럼프 미국 대통령에게 바람직하지 않습니다.
시스템이 진정으로 안정적이라면 이러한 이례적인 조치가 필요하지 않을 것입니다. 이러한 조치들의 시행은 압력이 개별 신흥 시장에만 국한된 것이 아님을 시사합니다. 이제 미국 스스로도 글로벌 금융 시장을 안정시키기 위해 개입할 필요가 있다고 생각하게 된 것입니다.
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