2026년 상반기, 정제 아연 산업은 여러 압박 속에서 어려움을 겪었습니다. 광석 공급은 여전히 타이트했으며, 국내외 아연 정광 제련수수료(TC)가 2013년 데이터 기록 시작 이래 사상 최저 수준으로 하락하면서 제련소의 수익을 직접 압박했고, 일부 기업은 이미 적자로 전환했습니다. 하반기 정제 아연 시장은 어떻게 전개될까요?
상반기를 돌아보면, 국내 아연 정광 TC는 금속 함량 기준 톤당 -600위안까지 하락했고, 수입 TC는 톤당 -82.83달러/건조 톤이라는 사상 최저치를 기록했습니다. 원료 부족으로 제련소의 생산 확대가 제약을 받았습니다. 6월까지 SMM의 정제 아연 누적 생산량은 337만 톤을 넘어 전년 동기 대비 13만 톤 증가했지만, 예상에는 미치지 못했습니다.
하반기에는 수익 측면에서, 높은 황산 및 부산 금속 가격이 지지력을 제공하지만, TC는 사상 최저치를 경신했습니다. 현재 일부 제련소는 종합 회수 후 적자를 보고 있습니다. SMM 계산에 따르면, 국내 광석을 사용하는 제련소는 전체 비용 차감 후 톤당 약 300위안의 전반적 적자를 냅니다. 수입 광석 40%와 국내 광석 60%를 혼합하는 제련소의 경우, 전체 비용 차감 후 적자 폭은 톤당 약 1,000위안입니다. 그러나 현금 비용 기준으로 보면, 제련소의 적자 폭은 좁아집니다. 종합 회수 능력이 뛰어난 제련소는 여전히 소폭의 이익을 유지합니다. 더욱이 SMM의 비용-수익 모델 추정에 따르면, 제련의 이익 중심은 대체로 부산물에 의존하며, 황산과 부산 금속의 수익 기여도가 81% 이상으로 상승하여 TC 수입은 거의 명목상의 수준이 되었습니다. 향후 TC 하락이 멈추고 황산 가격이 높게 유지된다면, 제련 손실이 더 확대될 가능성은 낮습니다. 수익 관점에서 볼 때, 하반기 집중 정비 후 생산이 감소할 가능성은 제한적이며, 연간 성장률은 여전히 약 10만 톤에 달할 것으로 예상됩니다.
또한 가격 측면에서, 중국과 해외 시장 간 가격 차이가 현저합니다. 재고가 엇갈리면서, 중국 사회 재고는 26만 톤을 돌파하여 3년 최고치를 기록한 반면, LME 재고는 약 10만 톤에 불과한 비교적 낮은 수준입니다. 해외 생산 차질까지 더해져, 해외 시장이 내수 시장을 앞지르면서 상하이선물거래소(SHFE)와 LME의 가격 비율이 낮게 유지되고 있습니다. 동남아시아로의 아연괴 현물 수출 창구는 이미 열렸으며, 인도 창고로의 선적 창구도 3분기에 추가로 열릴 가능성이 있습니다. 하반기에는 집중된 제련소 정기보수로 인한 주기적 생산 제약, 황산 가격의 회복력이 수익에 미치는 한계적 지지, 그리고 국내외 시장의 수급 불균형을 조정하기 위해 수출 창구가 계속 열려 있을지 여부 등이 주요 관심사입니다. 차익거래 제안: 국내 캘린더 스프레드에 주목하고, 수출 창구가 열릴 때 크로스 마켓 역외 차익거래를 고려하십시오.
