[SMM 분석] 위험 회피 속 선물 시장 큰 폭 조정, 재고 소폭 증가·비용 견조 [SMM 스테인리스 선물 주간 리뷰]

SMM 데이터에 따르면 이번 주(2026년 1월 26~30일), 춘절 연휴가 다가오면서 가장 활발하게 거래된 스테인리스 선물 계약(SS2603)이 위험 회피 자본 이탈로 큰 폭의 조정을 받았다. 1월 30일 기준 계약 가격은 14,160위안/톤으로 하락해, 전주 금요일 종가 14,720위안/톤 대비 560위안/톤(-3.80%) 급락했다. 주 초반에는 높은 수준을 유지하려 했으나 연휴가 임박하자 강세 측의 차익 실현 욕구가 커지고 약세 압력까지 더해져 미결제약정이 크게 감소했다. 자금의 집중 이탈로 선물 가격이 이전 상승분을 빠르게 반납하며 가격 중심이 합리적 범위로 되돌아갔다.

거시적 측면에서는 정책 기조가 완화적이었지만 연휴 전 시장에 미친 영향은 제한적이었다. 해외에서는 미 연준이 1월 회의에서 기준금리를 3.5~3.75%로 동결했고, 파월 의장이 데이터에 기반한 정책 조정과 관세 인플레이션 완화 시 긴축 완화 가능성을 시사해 시장 예상에 부합했다. 국내에서는 판궁성 인민은행 총재가 2026년 적절히 완화적인 통화 정책을 시행할 것이며 지준율 인하와 금리 인하 여력이 있다고 명확히 밝혔고, 앞서 중앙은행은 유동성 유지를 위해 9천억 위안 규모의 1년물 MLF를 시행했다. 거시 환경은 대체로 우호적이었으나 긴 연휴를 앞둔 위험 회피 심리가 단기 자금 흐름을 주도하며, 거시적 순풍에도 연휴 전 자금 이탈을 막지는 못했다.

펀더멘털 측면에서 현물 시장은 대부분 ‘거래 중단’ 상태에 접어들었고 재고는 소폭 반등했다. SMM 최신 데이터에 따르면 이번 주 사회 재고는 85만3천 톤으로 증가해, 전주 84만4천100톤 대비 약 9천 톤 늘어나 소폭의 재고 누적을 나타냈다. 현물 거래에서는 하류 업계의 연휴 전 비축 수요가 뚜렷하지 않아 거래가 한산했으며, 1월 30일 기준 대부분 기업이 주문을 중단하고 트레이더들도 순차적으로 마감하며 ‘가격만 표시되고 시장은 없는’ 연휴 모드에 돌입했다. 높은 가격이 연휴 전 비축 의욕을 꺾고 수요 부재로 현물 가격이 이전의 높은 선물 프리미엄을 뒷받침하기 어려웠다. 선물이 하락하면서 현물-선물 가격 스프레드의 괴리가 다소 완화되었다.

원가 측면은 여전히 강한 회복력을 보이며 선물 하락과 극명한 대조를 이루었다. 1월 30일까지 고급 NPI 가격은 1,054위안/mtu로 계속 상승하여 전주 대비 11.5위안 올랐고, 고탄소 페로크롬은 8,550위안/mt(50% 금속 함량)으로 인상되었다. 인도네시아 광석 할당량 정책의 불확실성이 원자재 가격을 계속 뒷받침하며 철강사의 생산 비용을 높게 유지시켰다. 선물이 큰 폭으로 하락했음에도 불구하고 현물 원자재는 느슨해지지 않았으며, 이는 명절 후 복귀 시 높은 비용선이 스테인리스의 가장 강력한 바닥 지지선으로 남을 것임을 의미한다.

요약하자면, 이번 주 시장은 “명절 전 자본의 위험 회피”와 “차익 실현”의 전형적인 모습이었다. 현물 시장이 마감되고 수요가 정체된 상황에서 자금은 차익 실현을 선택하여 선물이 큰 폭으로 조정되었다. 그러나 NPI 가격의 지속적인 상승으로 밸류에이션의 깊은 하방 여지가 제한되었으며, 853,000미터톤의 재고가 소폭 증가했지만 전반적인 압력은 여전히 관리 가능한 수준이다. 명절 이후 시장을 전망하면, 논쟁의 초점은 “자금 심리”에서 “비용과 재고 축적 간의 경쟁”으로 이동할 것이다. 설 연휴 중 재고 누적 정도가 예상을 넘어서는지, 그리고 명절 이후 하류 부문의 높은 비용 가격 수용 여부에 주목해야 한다. 명절 직후 초기에는 선물이 비용에 지지받아 안정을 찾을 것으로 예상되나, 재고 변동에 따른 변동성 위험을 경계해야 한다.