[SMM 분석] 원가 기준 대폭 상향 이동, 선·현물 가격 간 고위험 괴리 경고 [SMM 스테인리스 스틸 선물 주간 리뷰]

SMM 데이터에 따르면 이번 주(2026년 1월 19~23일) 스테인리스 스틸 선물 최근월물(SS2603)은 원자재 가격 급등에 힘입어 상승세를 이어갔습니다. 그러나 현물 시장은 큰 부정적 피드백을 보였으며, 현물-선물 가격 스프레드 구조가 프리미엄에서 할인으로 전환되었습니다. 1월 23일 10시 30분 기준, 해당 계약은 전주 금요일 종가 14,405위안/톤 대비 315위안/톤(+2.19%) 오른 14,720위안/톤에 호가되었습니다. 이번 주 선물이 강세를 유지했지만 현물 시장은 따라가지 않았고, 오히려 높은 프리미엄에서 큰 할인으로의 구조적 변화를 겪었습니다. 이러한 “선물 강세, 현물 약세” 패턴은 견조한 수요의 뒷받침 없이 원가 상승만으로 형성된 평가가 현물 시장에서 강한 조정을 받고 있으며, 고점 조정 위험이 누적되고 있음을 나타냅니다.

거시적으로는 대외적 교란 요인과 정책적 지원이 공존하며 비철금속 섹터 전반의 심리를 안정시켰습니다. 해외에서는 지정학적 요인(트럼프의 그린란드 입장 번복)과 미국 연준 완화 기대감으로 인해 달러 인덱스가 장중 하락세를 보이며 98.31로 마감했습니다. 약달러는 비철금속의 금융 속성을 효과적으로 부양했습니다. 국내에서는 상하이가 “비철금속 선물-현물 연계 강화 및 비철금속 대량상품 수준 향상 행동 계획”을 발표하여 자원 배분 능력과 글로벌 가격 영향력 제고를 목표로 했습니다. 정책 측면의 긍정적 신호가 섹터 심리에 지지대를 제공했으며, 거시적 자금 흐름의 변동 속에서도 스테인리스 스틸은 전반적인 섹터 동향에 부합하는 상대적 강세를 유지했습니다.

펀더멘털 측면에서는 현물 시장 유동성이 크게 위축되었고, 현물-선물 가격 스프레드는 깊은 할인 특성을 보였습니다. 최신 SMM 데이터에 따르면 이번 주 사회 재고가 소폭 증가하여 844,100톤을 기록하며 재고 감소 추세가 멈췄습니다. 가장 중요한 시장 신호는 현물 가격과 선물의 괴리로 인해 현물-선물 가격 스프레드가 빠르게 마이너스로 전환된 점입니다. 중국 춘절을 앞두고 하류 최종 사용자들이 순차적으로 휴일을 시작하면서 구매 의향이 최저 수준으로 떨어졌고, 트레이더들은 연말 상환 압력으로 인해 자금 회수 의지를 강화했습니다. SMM 모니터링에 따르면, 우시 304 현물 프리미엄/할인 범위는 주초 85~285위안/mt(프리미엄)에서 23일에는 -185~-85위안/mt로 급락하며 상당한 할인으로 전환되었습니다. 이러한 높은 프리미엄에서 깊은 할인으로의 반전은 산업 부문이 현재의 높은 선물 가격을 받아들이려는 의지가 부족함을 반영하며, 현물 가치 평가가 선물의 추가 상승을 뒷받침할 수 없음을 나타냅니다.

비용 측면의 강세는 선물을 지지하는 핵심 논리로 남아 있습니다. 1월 23일 현재, 고급 NPI 가격은 1,042.5위안/mtu로 계속 급등하여 전주 대비 25위안 상승했으며, 고탄소 페로크롬은 8,450위안/mt(50% 금속 함량)으로 소폭 조정되었습니다. 인도네시아 광석 할당량 정책에 대한 불확실성으로 원자재 가격이 지속적으로 높게 유지되면서 철강업체의 한계 생산 비용이 크게 증가했습니다. 또한 선물 가격 상승에 따라 즉시 생산 이익이 점차 흑자로 회복되었습니다. 최근 시장에서 '숏 스퀴즈'에 대한 논의가 강화되고 있다는 점은 주목할 만합니다. 이 논쟁은 주로 기관 플레이어들이 선물-현물 차익 거래에서 숏 포지션을 보유하고 있지만, 최근 철강업체의 느린 인도 속도와 이미 타이트한 소매 현물 화물 가용성으로 인해 제약을 받고 있다는 사실에 초점을 맞추고 있습니다. 이로 인해 인도 가능한 자원이 일시적으로 타이트해지고 인도 조직화의 어려움이 증가할 가능성이 있습니다. 이러한 인도 수준의 구조적 모순은 유동성 측면에서 선물 시장에 추가적인 지지를 제공하여 현물 할인에도 불구하고 선물 가격이 견고하게 유지되도록 합니다.

이번 주 전체 평가: 스테인리스 시장은 '강력한 비용 주도 모멘텀'과 '약한 실수요' 사이에서 깊은 줄다리기를 벌이고 있습니다. NPI의 높은 변동성은 선물의 하방 여지를 제한했지만, 현물 측의 부정적 피드백은 매우 분명해졌으며, 상당한 현물 할인으로의 전환은 약한 현물 시장 흡수를 직접적으로 나타냅니다. 연휴 전 마지막 주를 앞두고 시장이 실질적인 휴장 모드에 접어들면서 현물 유동성은 더욱 위축될 것으로 예상됩니다. 비용과 인도 논리가 견고한 지지를 제공하지만, 베이시스 수렴 논리 하에 선물 조정 리스크에 대해 높은 경계가 필요합니다. 선물 시장은 고점 부근에서 횡보 조정을 보일 전망입니다. 산업 고객들은 할인율 변동을 면밀히 모니터링하고 리스크 관리를 강화할 것을 권장합니다.