주석 가격 중심이 상향 이동하고 있다 [원화 관찰]

주석 가격은 최근 지속적인 상승세를 보이며, 상하이선물거래소(SHFE)의 가장 활발하게 거래되는 주석 선물 계약이 330,000위안 선을 돌파하며 2022년 3월 이후 최고치를 기록, 시장의 강세 심리를 반영하고 있다. 이번 가격 상승은 단일 요인에 의한 것이 아니라, 지정학적 갈등 격화, 광산 측의 지속적인 공급 병목 현상, 낮은 재고 수준, 그리고 자본 심리의 촉진 등 여러 요인이 얽혀 나타난 결과이다.

최근 콩고민주공화국 동부의 지정학적 상황이 급격히 악화되면서 주석 가격 급등의 주요 동인이 되고 있다. 콩고민주공화국 북키부 주에 위치하고 Alphamin Resources가 운영하는 Bisie 광산은 세계 3위의 주석 광산이다. 2024년 생산량은 17,300톤으로, 전 세계 주석 광산 공급량의 약 6%, 콩고민주공화국 전체 주석 광산 생산량의 80% 이상을 차지한다. Bisie 주석 광산의 생산 안정성은 국내 무장 반군 단체인 “M23”의 반복적인 영향을 받아왔다. 2025년 3월, 무력 충돌이 광산 지역에 접근하면서 Bisie 주석 광산은 일시 가동을 중단했으며, 4월 중순부터 점진적으로 재가동되었다. 11월 이후 콩고민주공화국 동부의 안보 상황이 다시 악화되면서 전투가 Bisie 광산 지역에 접근해 Alphamin이 두 번째 가동 중단 위험에 직면했다. 주콩고민주공화국 중국 대사관은 긴급 공지를 통해 중국 국민과 기업에 고위험 동부 지역에서 즉시 철수할 것을 요구했다. 12월 4일, 콩고민주공화국 치세케디 대통령과 르완다 카가메 대통령이 워싱턴에서 평화 협정에 서명했지만, 무장 단체의 미완전 무장 해제와 광물 자원 이익 분배 분쟁 등 현실적인 제약으로 협정의 실효성이 제한적이다. 더욱이 서명 후에도 콩고민주공화국 정부군과 “M23 운동” 간의 충돌은 멈추지 않았다. Bisie 광산이 현재 생산을 중단하지는 않았지만, 자국민 대규모 철수로 인해 공급망 붕괴에 대한 시장의 기대가 높아졌다.

동시에 나이지리아도 주석 공급 차질 위험에 직면해 있다. 신화통신에 따르면, 나이지리아 티누부 대통령이 11월 26일 국가 비상사태를 선포했다. 북부 주지사들과 전통 지도자들은 12월 1일 공동 회의를 열어 해당 지역의 광산 활동을 6개월간 전면 중단할 것을 제안했다. 나이지리아의 연간 주석 금속 생산량은 약 7,000톤으로 전 세계 주석 광산 공급량의 2.3%를 차지한다. 그러나 현재 각계의 반응에 따르면 이 광산 중단 제안의 실행은 상당한 저항에 직면해 있다.

돌발적인 지정학적 갈등 외에도, 광산 측의 장기적인 공급 병목 현상이 이번 주석 가격 상승의 기반을 마련했다. 한편으로 미얀마 와주(와주) 주석 광산의 생산 재개 과정이 계속해서 기대에 못 미치고 있다. 2025년 4월 시작된 생산 재개 계획은 우기, 인허가 비용, 장비 디버깅 등의 요인으로 차질을 빚어 실제 광석 생산량이 시장 예상치를 크게 밑돌았다. 1~3분기 동안 미얀마산 주석 광석의 중국 수입(실물 함량 기준)이 낮은 수준을 유지했으며, 10월에 수입량이 다소 반등했음에도 국내 제련소의 원료 압력을 완화하지 못했다.

자료 출처: 중국 해관총서

주석 시장의 낮은 재고 패턴이 가격 상승에 큰 상승 동력을 제공했다. 최근 LME 주석 재고는 3,695톤으로 전년 동기 대비 중간 수준 이하를 기록했다. 국내 주석괴 사회 재고는 전년 동기 대비 크게 감소했으며, 국내외 가시재고를 합하면 약 1만 톤으로 최근 2년 동기 대비 낮은 수준이다. 전 세계 주석 재고가 역사적 최저 수준인 가운데, 공급 측의 구조적 공급 부족이 가격 탄력성을 확대시킬 것이다. 한편 주석 시장에 대한 자본의 관심이 크게 증가했다. 4분기 이후 SHFE 주석의 가중 미결제약정은 5만 계약을 간신히 넘던 수준에서 12만 계약으로 급증, 100% 이상 증가했다. 여기에 미국 연준의 금리 인하라는 거시경제적 순풍과 구리 가격이 신고점을 돌파하며 비철금속 섹터 내 밸류에이션 전이가 발생한 점이 더해져 주석 가격의 상승 탄력성을 더욱 확대, 주요 저항선을 돌파하고 지속 상승하는 원동력이 되었다.

데이터 출처: 런던금속거래소

수요 측면에서 주석 시장은 현재 “신규 수요의 지지와 전통 수요의 약세”라는 분기 패턴을 보인다. 한편으로 AI 연산 능력 확대 및 신에너지 전환에 따른 신규 수요가 지속적으로 유출되고 있다. 전 세계 반도체 매출은 3분기에 전년 동기 대비 20% 이상의 성장률을 유지했고, 신에너지 차량 생산도 높은 성장률을 지속했으며, 고성능 솔더 및 초박형 동박 등 제품에 대한 주석 수요도 꾸준히 증가하며 주석 가격의 펀더멘털을 뒷받침했다. 반면 소비자 가전, 가전 등 전통 소비 분야의 수요는 여전히 부진했다. 상반기 국내 가전 생산·판매는 수출 급증과 국내 보조금에 힘입어 강한 성장세를 보였으나, 하반기 들어 둔화세가 뚜렷해졌다. 하류 기업들의 피드백에 따르면 현재 수주가 큰 폭의 하락세를 보이고 있으며, 재고 회전율도 둔화되고 있다. 대부분 기업은 고가에 대해 신중한 태도를 취하며 대규모 비축을 하지 않았고, 최종 사용자의 관망 심리도 강했다. 올해 소비는 전년 대비 소폭 감소했다. 전반적으로 신규 섹터의 미약한 지지가 있지만, 단기적으로 전통 섹터의 소비 감소를 효과적으로 상쇄하기에는 부족하다.

요약하자면, 올해 연속된 공급 문제가 주석 시장을 교란시켰고, 국내외 가시적 재고의 전반적인 감소 추세로 인해 주석 가격은 지속적으로 상승했다. 그러나 주석 시장은 전반적으로 '가격 상승은 주로 공급 우려에 의해 주도되며, 실제 수요 지지는 부족한 상황'을 나타내고 있다. 현재 수급 구도는 타이트한 균형 상태로, 뚜렷한 공급 부족이 나타나지 않았다. 주석 산업의 근본적인 수급 구도에 명확한 변화가 없는 만큼, 이번 가격 급변동은 자본의 참여가 주도한 측면이 더 크다. 공급 측면의 일시적 개선 신호가 나타날 경우, 자본이 이탈하면서 가격 급변동 위험이 발생할 수 있으므로 주의가 필요하다.

(원화종합)