[SMM 분석] 매크로 호재 실현, 자금 고점 차익 실현, 현물 화물 거래 약세 전환 및 펀더멘털 회귀 [SMM 스테인리스 선물 주간 리뷰]

SMM 데이터에 따르면, 스테인리스 선물 최근월물(SS2602) 계약은 이번 주(2025년 12월 8~12일)에 뚜렷한 '상승 후 하락' 패턴을 보였다. 12월 12일 10시 30분 기준 계약 가격은 12,565위안/톤으로, 지난주 금요일 종가 12,590위안/톤 대비 25위안/톤(-0.2%) 하락했다. 하락폭은 상대적으로 작았지만, 선물 변동성은 컸다.

이번 주의 거시 거래 내러티브는 주로 미국 연준의 통화정책을 중심으로 전개되었다. 연준은 수요일에 예상대로 25bp 금리 인하를 발표했다. 이 완화 조치가 시행되었지만, 금리 인하 기대감이 이미 상당 부분 시장에 반영되어 추가적인 긍정적 서프라이즈는 부족했다. 주 초반 랠리로 일부 호재가 소진되었고, 이벤트가 마무리되자 시장은 전형적인 '소문에 사서 뉴스에 판다' 양상을 보이며 자금이 고점에서 차익 실현 후 이탈했다. 위험 회피 심리에 따른 LME 니켈과 상하이 니켈의 야간 하락과 맞물려 스테인리스 선물은 기술적 조정을 받아 주간 상승분 대부분을 반납했다.

펀더멘털 측면에서 현물 시장 심리는 선물과 높은 상관관계를 보이며 단기 회복 후 빠르게 약세로 돌아섰고, 주 후반으로 갈수록 수급 불균형이 더욱 두드러졌다. 주 초중반에는 선물 상승에 힘입어 포산과 우시 시장에서 문의 활동이 일시적으로 개선되어 실수요 및 투기적 목적의 일부 재고 보충이 이루어졌다. 그러나 철강사들이 개장가를 유지하면서 출하량을 늘리는 전략을 취하면서 추격 매수 의지가 약화되었다. 주 후반으로 접어들면서 선물이 고점에서 하락 반전함에 따라 현물 거래는 극도로 부진해졌고, 304 냉연 가격은 대체로 20~50위안/톤 하락했으며 저가 거래 비중이 증가했다. SMM 최신 데이터에 따르면 이번 주 사회 재고는 94만 8,000톤으로 소폭 증가했다(전주: 94만 7,000톤). 비수기를 감안하면 지속적인 재고 증가와 더불어 연말 대리점의 물량 계약 이행을 위한 인수 압력으로 인해 현물 시장은 수량 할인 전략을 채택할 수밖에 없었으나, 재고 소진 효과는 제한적이었다.

비용 측면에서는 이번 주 안정 및 회복의 긍정적 신호가 나타났습니다. 이전의 지속적인 원자재 가격 하락과 달리, 비용 측면은 바닥을 찍고 반등하는 조짐을 보였습니다. 12월 12일 기준, 고급 NPI 가격은 888.5위안/mtu로 회복되었으며(지난 주: 881위안), 고탄소 페로크롬 가격도 8,075위안/mt(금속 함량 50%)로 인상되었습니다. 원자재 가격의 견조세는 근본적인 비용 지지력을 효과적으로 강화했으며, 이는 어느 정도 선물의 하락 여지를 제한했습니다. 현물 수요가 여전히 약하고 재고 소진 압력이 지속되고 있지만, 비용 중심의 상향 이동은 가격 하한선에 중요한 방어선을 제공하여 선물의 급락을 막았습니다.

전반적으로 이번 주 시장 움직임은 본질적으로 이전 거시경제 호재의 완전한 소화에 따른 기술적 조정을 나타냈으며, 연말 현물 유통 압력의 부정적 피드백이 겹쳐졌습니다. 주 중반의 심리 주도 상승을 소화한 후, 시장은 취약한 펀더멘털의 현실로 돌아왔습니다. 다음 주를 전망하면, 거시경제 심리가 합리적으로 돌아가면서 현물 측면은 높은 재고와 연말 화물 인수라는 이중 압력에 직면하여 상승 모멘텀이 부족합니다. 따라서 비용 측면의 추세 역행적 견조세 지속 가능성과 하락에 대한 지지 효과를 주의 깊게 지켜봐야 합니다. 단기적으로 선물이 침체된 상태를 유지할 것으로 예상되며, 비용 지지선의 추가 하향 테스트에 대한 경계가 필요합니다.