[SMM 분석] 자금 유출과 소폭 재고 누적, 스테인리스강 단기 약세 균형 유지 [SMM 스테인리스강 선물 주간 리뷰]

SMM 데이터에 따르면, 최대 거래량을 기록한 스테인리스 선물 계약(SS2601)은 이번 주(2025년 11월 24~28일) 집중적인 포지션 축소와 박스권 등락을 겪었습니다. 11월 28일 10시 30분 기준 해당 계약은 12,350위안/톤에 호가되며, 지난주 동 시간대 12,385위안/톤 대비 35위안/톤(-0.28%) 하락했습니다. 이번 주 가장 두드러진 특징은 미결제약정의 감소였습니다. 금요일 오전까지 최대 거래 계약의 미결제약정은 12만 2,200계약으로 줄어들어, 지난주 금요일 17만 1,200계약에서 약 4만 9,000계약 감소했습니다. 이는 자금이 주로 포지션을 청산하고 시장에서 이탈했음을 시사합니다. 포지션 축소 속 횡보 패턴은 변동하는 거시 기대감을 배경으로 롱숏 간 힘겨루기 의지가 동시에 냉각되었음을 의미합니다. 이전의 부정적 요인을 소화한 후, 선물 시장은 주로 낮은 변동성과 횡보 움직임을 보였습니다.

거시적 관점에서, 이번 주는 뉴스 주도 거래와 기대 변동이 지속되는 국면에 머물며, 대외 교란과 국내 지표 부진이 함께 위험자산 선호심리를 억제했습니다. 국제적으로는 미 연준의 금리 인하 기대가 전반적으로 높은 수준을 유지했지만, 구체적인 속도를 둘러싼 이견이 심화되었습니다. 주 초 CME 데이터에 따르면 12월 금리 인하 확률이 한때 약 84%까지 치솟으며 달러 인덱스에 하락 압력이 가해져 반락했습니다. 이후 일부 연준 관계자들이 인플레이션 위험을 재차 강조하며 비교적 매파적 발언을 내놓았고, 러시아-우크라이나 휴전 관련 뉴스의 혼선까지 더해져 달러 인덱스가 다시 강세를 보이며 글로벌 위험자산에 대한 심리가 단기적으로 요동쳤습니다. 그러나 이것이 금리 인하 기대에 대한 근본적인 재평가를 촉발하지는 않았습니다. 국내에서는 산업 기업 이익 데이터가 내수 회복이 여전히 부진함을 시사했습니다. 국가통계국에 따르면 1~10월 전국 규모 이상 산업 기업의 총 이익은 5조 9,502억 9천만 위안으로 전년 동기 대비 1.9% 증가했으나, 10월 이익은 전년 동기 대비 5.5% 감소했습니다. 미중 정상 간 통화로 일부 긍정적 신호가 나타났지만, 실질적인 강력 부양책이 부재한 거시 환경은 철강 및 스테인리스에 제한적인 지지에 그쳤으며, 이는 추세적인 강세 요인보다 심리적 교란 요인에 가까웠습니다.

기초여건 측면에서, 이번 주 재고가 감소에서 증가로 전환되며 재고 누적 압력이 나타났다. SMM 최신 데이터에 따르면, 이번 주 스테인리스 사회 총재고는 지난주 94만 톤에서 소폭 증가한 94.6만 톤을 기록했다. 그 중, 300계열 냉연 제품의 재고 부담이 다소 증가했으며, 구조적으로 냉연 제품의 재고 소진 속도가 둔화되고 일부 재고가 축적되는 양상을 보였다. 거래 측면에서는 시장 심리가 지난주 대비 소폭 개선되었으나 지속적인 모멘텀으로 이어지지는 못했다. 주 중 선물 가격이 상대적으로 낮은 수준으로 하락한 후, 단기적인 저가 매력이 일부 다운스트림 수요의 적기 구매를 유발했다. 주 중반 하루 거래량이 증가하고 문의 활동도 늘었으나, 전반적으로 거래는 국면적이며 수동적인 적기 구매 위주에 그쳤다. 이번 수요 물결이 소진되면서 주말로 갈수록 거래는 다시 약화되었고, 재고 보충이 지속적인 구매 사이클로 전환되지는 않았다. 전반적으로 현물 거래량의 일부 증가는 입고 물량 압력을 완전히 상쇄하지 못했고, 재고 감소 속도가 둔화되면서 초기 재고 누적이 가격에 일부 하방 압력을 가했다. 이것이 재고 증가 추세로 전환될지는 앞으로 몇 주간의 데이터 추적이 더 필요하다.

비용 측면에서는 지지 중심이 지속적으로 하락했다. 11월 28일 기준, 고품위 NPI 제시 가격은 882.5위안/톤으로 추가 하락하며 전주 대비 약세를 보였고, 페로크롬 제시 가격은 8,025위안/톤(금속 함량 50%)을 유지했다. 원자재의 전반적인 가격 중심이 하락하면서 철강 공장의 완제품 비용 중심도 함께 하락했다. 현재 원자재 가격 조합 하에서, 주력 300계열 스테인리스의 비용 수준은 이전 기간 대비 후퇴했으며, 선물 가격과 비용 범위 간의 가격 차이가 일시적으로 회복되었다. 하단의 비용 지지 강성은 이전 고비용 국면보다 약해져, 가격에 대한 지지력이 상대적으로 제한적이다.

공급 측면에서는 한계적 감축이 여전히 제한적이어서 선물 시장을 크게 개선하기 어렵다. 일부 철강 공장은 12월 중순부터 약 6만 톤의 정비 및 감산을 계획하고 있으나, 주로 200계열에 집중되어 있어 주력 300계열 품종의 수급 구조 개선에는 영향이 상대적으로 제한적이다. 현재 주요 대형 제철소의 생산 일정은 여전히 빠듯하며, 보다 광범위하고 실질적인 감산 조치는 아직 시행되지 않고 있다. 공급 측 전반은 안정적이어서 가격에 대한 추가 지지 요인이 부족하다.

종합하면, 이번 주 스테인리스 시장은 거시경제 기대 변동, 원가 중심 하락, 재고 감소에서 증가로의 전환 등 여러 요인의 영향을 받았다. 선물 시장은 전반적으로 “포지션 축소 + 박스권 등락”의 특성을 보였다. 자금 측에서는 차익 실현과 관망 심리가 우세했으며, 선물 미결제약정이 큰 폭으로 감소했다. 한편, 현물 시장에서는 가격 하락에 따른 일시적인 거래량 증가가 나타나 선물 시장과 현물 시장 간 속도 차이가 발생했다. 주요 제철소들이 300계열에 대해 대규모 실질적 감산을 단행하기 전까지는 공급 압력과 재고 누적 위험이 지속되며, 시장 전반은 횡보와 함께 약세 편향을 보이는 약한 균형 패턴을 유지하고 있다.

단기적으로 스테인리스 가격은 횡보세를 지속할 가능성이 높으며, 방향성 돌파 여부는 공급 측 조정의 강도와 수요 측 회복 속도에 더 크게 좌우될 것이다.