가장 많이 거래된 SHFE 주석 선물 계약은 야간장에서 소폭 높게 출발한 후 고점 횡보를 유지했으며, 현물 시장은 여전히 부진했다. [SMM 주석 모닝 업데이트]

2025년 11월 25일 SMM 주석 모닝 브리핑:

선물: 상하이 주석 선물의 최대 거래 종목(SN2512)은 야간 장에서 소폭 상승 출발 후 고점 부근에서 횡보세를 유지하며 전 거래일 대비 0.07% 오른 29만 3,680위안/t에 마감했습니다.

거시경제: (1) 미 연준-① 월러: 노동시장 우려, 12월 금리 인하 주장. ② 시장 전망: 연준은 비농업 고용 발표를 기다렸다가 12월 회의를 연기해야 한다고 봄. ③ 데일리: 노동시장 취약성을 이유로 12월 금리 인하 지지. (2) 월스트리트저널에 따르면, 2027년 FOMC 투표권을 가진 샌프란시스코 연은 총재인 데일리는 노동시장의 갑작스러운 악화 위험이 인플레이션 급등보다 더 크고 통제하기 어렵다며 다음 달 금리 인하를 지지했습니다. 월요일 인터뷰에서 그녀는 "노동시장에서 우리가 계속 앞서갈 수 있다고 확신할 수 없다. 노동시장은 이미 비선형적 변화의 위험이 있을 만큼 취약하다"고 말했습니다. 반면 관세 인상에 따른 비용 증가가 연초 예상보다 훨씬 완만해 인플레이션 발생 위험은 더 낮다고 지적했습니다. 올해 통화정책 투표권이 없는 데일리지만 평소 파월 의장과 공개적인 이견을 보인 적이 거의 없어 그녀의 견해는 주목할 만합니다. 12월 9~10일 회의에서 데일리는 금리 인하 또는 동결을 둘러싼 금리 결정 위원회 내부 이견을 해소하는 데 핵심적 역할을 할 수 있습니다. (3) 외신에 따르면 구글의 모회사인 알파벳(Alphabet, GOOG.O)은 메타(Meta, META.O) 등과 자체 개발한 Tensor AI 칩에 대한 접근을 개방하는 방안을 논의 중이며, 이는 엔비디아(Nvidia, NVDA.O)와의 경쟁을 더욱 확대할 전망입니다. 이 소식 이후 구글과 AI 칩 파트너인 브로드컴(Broadcom)이 시간외 거래에서 상승한 반면 엔비디아와 AMD 주가는 하락했습니다. 구글은 자체 개발 TPU를 자사 데이터센터에만 배포하고 고객에게 컴퓨팅 파워를 임대해 왔으나, 미 IT 매체 더 인포메이션은 현지시간 월요일 저녁 구글이 이제 TPU 칩을 직접 고객에게 판매해 자체 데이터센터에서 운용할 수 있도록 할 계획이라고 보도했습니다. 메타는 2027년부터 자사 데이터센터에 수십억 달러 규모의 구글 TPU 칩을 구매하는 방안을 검토 중이며, 이르면 2026년부터 구글 클라우드를 통해 TPU 컴퓨팅 파워를 임대할 계획입니다. 현재 메타의 AI 작업은 주로 엔비디아 GPU에 의존하고 있습니다. 구글과 공동 설계한 Tensor 칩은 구글과 브로드컴에 잠재력이 큰 신흥 시장을 열어줄 뿐 아니라 엔비디아와 AMD에 상당한 경쟁 압력으로 작용해 판매량과 가격 결정력에 영향을 미칠 수 있습니다.

펀더멘털: (1) 공급 측면: 윈난 등 주요 생산지의 전반적인 주석 광석 공급이 타이트해지고 있으며 대다수 제련소는 11월에도 비교적 안정적인 생산 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. (2) 수요 측면: 소비자 가전 및 가전 시장 수요 부진으로 수주가 크게 감소했습니다. 높은 가격이 실질 소비를 크게 억제하며 하방 구매는 신중한 태도를 보였습니다. 신규 섹터의 기여도는 제한적이었습니다. AI 컴퓨팅 파워 증가와 태양광 설치 확대가 일부 주석 수요를 견인했지만 아직 기여도가 작아 기존 섹터의 소비 감소를 상쇄하기에는 부족합니다.

현물 시장: 높은 가격이 계속해서 하방 구매 의욕을 억제하면서 현물 시장의 전반적인 거래는 부진했습니다. 최종 수요 기업들은 최소한의 재고만 유지하며 관망하는 분위기가 강했습니다.

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