거시경제 교란과 원가 폭락 맞물려, 다운스트림 저점 매수 전무가 선물 압박 [SMM 스테인리스 스틸 선물 주간 리뷰]

SMM 데이터에 따르면, 거래량이 가장 많은 스테인리스 선물 계약(SS2601)은 주간 기준 “외부 불안 심화와 비용 지지 붕괴” 양상을 보였다. 11월 21일 오전 10시 30분 현재, 해당 계약은 12,385위안/톤을 기록하며, 11월 14일 종가 12,380위안/톤 대비 단 5위안(+0.04%) 상승에 그쳤다. 미결제약정 측면에서는 자금이 주간 내내 격렬한 경합을 벌이며 “선증가 후감소” 패턴을 뚜렷이 나타냈다. 미결제약정은 주 중반 한때 19만 2,400계약까지 치솟으며 자금 진입 시도를 시사했으나, 금요일 종가 기준으로 17만 1,200계약(목요일 대비 2만 1,200계약 급감)까지 빠르게 후퇴, 전주 금요일 기록한 16만 7,700계약 대비 3,500계약 소폭 증가하는 데 그쳤다. 금요일의 큰 폭 미결제약정 감소는 거시적 불확실성과 비용 하락이라는 이중 압박 속에 매수 세력의 신뢰가 붕괴되어 주말을 앞두고 안전을 택해 이탈했고, 이에 선물 가격 중심이 낮아졌음을 직접 확인시켰다.

거시경제 측면에서는 해외 지표가 이례적으로 부재하며 시장 심리의 급격한 변동을 촉발한 반면, 국내 정책은 공백 관찰기에 진입했다. 해외에서는 미 노동통계국이 10월 비농업 고용보고서 발표를 예고 없이 취소하는 희귀한 ‘블랙 스완’ 사건이 발생해 시장이 정보 진공 상태에 빠지면서 정책 기대 불확실성이 크게 증폭됐다. 앞서 발표된 9월 실업률 4.4% 상승과 연준 회의록에서 내부 이견이 확대된 점까지 더해지면서, 시장의 12월 금리 인하 베팅은 약 50%에서 약 33%로 급랭했다. 연준 이사 월러가 비둘기파적 발언으로 시장을 달래려 했지만, 데이터 부재로 촉발된 위험 회피 심리로 상품 시장은 계속 압박을 받았다. 국내 거시 전선은 주간 내내 상대적으로 조용했다. 중국, 탄자니아, 잠비아 3국 철도 프로젝트 착수로 인프라 장기 기대가 높아졌으나, 내수를 직접 자극할 강력한 정책 부재로 금속 섹터에 실질적인 상승 동력을 제공하지는 못했다.

펀더멘털 측면에서는 수요 측의 약세와 ‘부정적 피드백’ 특성이 점점 뚜렷해지며 시장 거래가 깊은 관망 심리에 빠졌다. 하류 구매 심리는 전주 대비 “관망”과 “적시 구매”가 뚜렷하게 지배적이었으며, “저점 매수” 행위는 관찰되지 않았다. 주 초 주요 철강사들의 가격 인하는 판매를 효과적으로 촉진하지 못했을 뿐 아니라 시장 신뢰를 저하시켜, 하류의 “상승 지속 시 매수, 하락 시 보류” 관망 심리를 더욱 심화시켰다. 시장 피드백에 따르면 주간 내내 거래가 지속적으로 부진했으며, 하류 고객들은 대체로 재고 보충을 지연했고, 가격 인하를 통한 유통업체들의 재고 소진 노력도 기대에 미치지 못했다. SMM 데이터에 따르면, 사회 재고는 전주 95.2만 톤에서 94만 톤으로 감소해 1.2만 톼 줄었다. 그러나 거래가 극도로 부진한 상황에서 재고 압력 완화는 선물 시장에 대한 효과적 지지로 이어지지 못했다.

비용 측면에서는 큰 폭의 하락이 이번 주와 이후 시장 성과에 가장 큰 하방 압력으로 작용했다. SMM 데이터에 따르면 11월 21일 기준, 원자재 시장은 부정적 피드백 루프에 진입했으며, 고급 NPI 오퍼는 900선 아래인 890.5위안/톤으로 떨어져 전주 대비 15위안/톤 하락했고; 고탄소 페로크롬도 8,000위안/톤(50% 금속 함량)으로 떨어져 전주 대비 75위안/톤(50% 금속 함량) 하락했다. 원자재의 동반 급락은 스테인리스의 이론적 생산 원가선을 크게 끌어내려 철강사와 공급사가 가격 방어를 유지하려는 논리를 무너뜨렸다. 전반적으로, 이번 주 스테인리스 시장은 혼란스러운 거시 기대, 효과 없는 원가 지지, 하류의 저점 매수 전무라는 삼중고를 겪었다. 다음 주를 전망하면, 가격 인하가 수요 유발에 실패하고 원자재가 아직 안정되지 않아 최근월물 스테인리스 계약은 계속 압력을 받을 것으로 예상된다. NPI 가격이 계속 하락하면 선물 가격 중심은 원가를 따라 하락하며 침체된 변동 추세를 유지할 가능성이 높다.