거시 심리와 약한 펀더멘털의 이중 압박을 받는 SHFE 주석 가격, 변동성 장세 이어질 듯 [SMM 주석 모닝 미팅 회의록]

SMM 주석 모닝 미팅 회의록 2025년 9월 22일

지난주 국내외 주석 시장은 전반적으로 고점에서 등락하는 양상을 보였다. 거시적 관점에서, 미국 8월 비농업 고용 데이터가 예상을 크게 밑돌았고, 실업률이 4.3%로 상승하면서 연준의 9월 금리 인하 기대가 강화되었다. 달러 약세는 상품 가격에 일부 지지를 제공했다. 그러나 트럼프가 반도체 수입품에 “곧” 관세를 부과할 것이라고 발표하면서 글로벌 반도체 공급망의 안정성에 대한 우려가 촉발되어 주석 가격의 상승 여력을 제한했다. 수급 펀더멘털 측면에서 공급 부문은 미얀마의 우기와 생산 재개 지연으로 인해 국내 주석 정광 수입이 지속적으로 감소했다. 원자재 재고 부족으로 윈난의 제련소들은 가동률을 낮게 유지했으며, 9월로 계획된 집중 정기 보수는 공급량을 더욱 억제했다. 수요 부문은 전통적인 전자산업의 비수기와 태양광 설치 급증 주문이 감소하며 부진한 모습을 보였다. 반도체 부문 수요는 소폭 회복되었지만, 하류 구매는 여전히 주로 강성 수요에 그쳤다. 단기적으로 SHFE 주석 가격은 거시 심리와 약한 펀더멘털의 이중 압력을 받고 있다. 달러 인덱스가 계속 강세를 보이고 하류 재고 보충 수요가 개선되지 않으면 가격이 톤당 26만 8천 위안의 지지선을 추가 테스트할 수 있다. LME 주석의 경우 톤당 3만 4천 달러의 문턱 유효성에 주목할 필요가 있다. 미얀마의 생산 재개 속도와 반도체 산업의 회복 리듬이 향후 방향성 선택의 주요 변수가 될 것이다. 투자자들은 거시 데이터 방향성과 자금 흐름을 면밀히 주시해야 한다.