스멜터들이 “역전된 은값”에서 조은을 놓고 경쟁하는 이유 현재 조은 RC에 대한 간략 분석 [SMM 분석]

SMM에 따르면, 2025년 귀금속 가격의 급등 속에서 은 재활용 시장의 활동이 급증했으며, 은 가격 역전 현상으로 인해 시장에서 원은에 대한 쟁탈전이 벌어졌다.

과거 원은의 RC는 안정적이고 변동이 없어 "고요한 물결"로 묘사되곤 했다. 그러나 은괴의 수급 격차 확대, 과열된 투기 속성, 그리고 금, 백금, 팔라듐 등의 부산물 수익 급등이라는 배경 속에서 변동하기 시작했다. 시장에서 원은 RC의 견적 차이는 점점 벌어지고 있으며, 많은 시장 거래자들이 Ag99 원은 재료를 국내 표준 은괴 견적에 비해 역전된 가격(즉, TD 대비 약간의 프리미엄)으로 구매하고 있다. 이는 은 가격 상승과 금, 백금, 팔라듐 등의 부산물을 포함한 투기적 수익을 노린 원자재 비축 의도가 숨어 있으며, 이로 인해 낮은 RC가 제시되고 있다.

원은의 공급처와 업계 관행

국내 표준 은괴의 세 가지 등급과 달리 원은은 명확하고 통일된 표준이 없다. 업계 표준 "YS/T 1326-2019 원은"은 Ag80, Ag95, Ag98의 세 가지 유형만을 규정하고 있다. 일부 시장 거래자들은 2# 은(Ag99.95)과 3# 은(Ag99.90)을 원은으로 부르며 해당 RC(할인)를 적용해 거래하기도 한다. 시장은 원은의 공급처를 광산 은 또는 습식/건식 재활용 은 재료로 엄격히 정의하지 않는다. 그 형태는 분말에서 조각 또는 덩어리까지 다양할 수 있다. 가공 전 다양한 유형의 재료가 혼합되어 판 형태로 재용해된다. 광산 은에서 농축된 원은 외에도 보석, 합금, 페이스트 걸레 등이 Ag80 이상으로 농축되면 시장에서 거래될 수 있다. 그러나 전해 은의 위탁 가공 또는 재활용 원자재 조달은 일반적으로 Ag97 이상의 원은 재료에 초점을 맞춘다. 일부 제조업체의 생산 라인은 Ag98에서 Ag99.95 사이의 원은 재료만을 수용한다. 소수 제조업체는 가끔 Ag80에서 Ag95 재료를 재활용하지만 불순물 유형과 함량을 평가해야 하며, 이는 회수율에 영향을 미칠 수 있다고 강조한다. 저품위 은 재료의 경우 불순물 유형과 농축 금속의 회수율이 RC에 더 큰 영향을 미친다.

시장의 거의 모든 정제 은 제련소는 Ag98 이상의 원을 가공하거나 위탁 가공할 수 있는 생산 능력을 보유하고 있다. 그러나 모든 제련소가 원은 원자재 거래에 참여하는 것은 아니다. 한편으로 전통적인 원은 시장은 작고 안정적이다. 광산 및 제련된 원을 꾸준히 수출하는 제조업체는 일반적으로 고정 구매자와의 장기 계약을 통해 연간 사업을 확보하며, 이러한 기업은 고객 기반을 확장하거나 현물 주문 거래에 참여할 의도가 없다. 다른 한편으로 제련소는 다양한 등급의 은 재료를 가공하여 국내 표준 1# 은의 품질을 충족시킬 수 있지만, 다른 농축 금속의 회수 능력은 크게 다르다. 따라서 다른 농축 금속의 회수 이익이 은 가공 손실을 상쇄할 수 없을 때 거래를 포기할 수 있다. 시장 견적
Ag99.5/Ag99.90/Ag98에 대한 RC
과거 2# 은(Ag99.95%)의 RC는 15위안/kg, 3# 은(Ag99.90%)의 RC는 30위안/kg으로 연중 거의 변동이 없었으며, 때로는 Ag98의 RC가 3# 은과 다르지 않았다. 그러나 은 수요 격차의 확대와 거시적 요인에 의한 귀금속 강세 시장으로 인해 원은의 RC는 하락하기 시작했다. 9월까지 Ag98 RC의 주류 시장 견적은 18-25위안/kg로 떨어졌으며, 3# 은의 RC는 15-18위안/kg로 좁혀졌다. 원은 위탁 가공 제조업체 한 곳은 Ag97-Ag99의 위탁 가공에 대한 외부 견적이 30위안/kg이지만, 물량이 크거나 안정적인 거래 주요 고객인 경우 실제 협상 가격은 일반적으로 5-8위안/kg 낮아진다고 밝혔다. 그러나 매우 작은 물량이나 아직 신뢰가 구축되지 않은 파트너의 경우 RC 할인에 대한 협상 여지는 없다.

또한 소량의 금과 백금을 포함한 원은 재료의 RC는 더 크게 하락했다. 이는 주로 과거 거래 관행에서 농축 금속의 가격이 판매자에게 큰 관심을 끌지 못했지만, 올해 들어 농축 금속이 RC에 미치는 영향이 나타나기 시작했기 때문이다. 일부 시장 거래자들은 금이 풍부한 은의 가격 책정 시작점을 50g/mt에서 25g/mt로 낮추고 금 가격 할인을 줄이기로 선택했으며, 다른 이들은 주류 은 RC를 기준으로 RC를 10-15위안/kg 줄여 1# 은(Ag99.99%)에 대한 역전 가격을 제시하기도 했다. 또한 백금과 팔라듐의 풍부함도 원은의 가치에 영향을 미치지만, 금에 비해 상승폭과 기대치가 낮아 시작점과 계수에 큰 조정이 이루어지지 않았다.