Zijin Mining: 카자흐스탄 라이고로도크 금광 프로젝트를 12억 달러에 인수 제안

쯔진광업(Zijin Mining)이 6월 30일 발표했다: 홍콩거래소에 분할 상장될 예정인 전액 출자 자회사 Zijin Gold International Limited와 싱가포르 소재 전액 출자 자회사 Jinha (Singapore) Mining Co., Ltd.가 2025년 6월 29일 베이징 시간으로 Cantech S.à.r.l.과 계약을 체결했다. Jinha Mining은 Cantech이 보유한 RGGold LLP 및 RGProcessing LLP 지분 100%를 인수하여 카자흐스탄 Raygorodok 금광 프로젝트의 지분 100%를 확보할 예정이다. 이 거래는 2025년 9월 30일을 평가 기준일로 하며, 기준일 기준 대상 회사의 '현금·부채 제외'를 전제로 인수 대가를 12억 달러로 정했다. 실제 지급될 구체적인 인수 금액은 평가 기준일 재무제표상 실제 현금, 운전자본 및 이자부 부채를 바탕으로 거래 당사자들이 조정할 예정이다.

쯔진광업의 발표에 따르면 Cantech의 주주는 VGroup International S.A.(65% 보유)와 RCF VII–RGGold S.a.r.l.(35% 보유)로, 전자는 카자흐스탄 최대 지분 투자 회사 중 하나인 Verny Capital이 운용 및 투자 자문을 맡고 있으며, 후자는 광업·자원 투자에 특화된 미국 사모펀드 Resource Capital Funds 산하에 있다.

RG 금광 프로젝트 개요에 대해 쯔진광업 발표는 다음과 같이 밝혔다:1. 자연·지리 및 인프라RG 금광 프로젝트는 카자흐스탄 북부 아크몰라 주 부라바이 지역에 위치하며, 슈친스크 시에서 약 70km, 고속도로에서 40km, 철도역에서 66km 떨어져 있어 교통이 편리하다. 광구는 해발 350~500m의 구릉 지형으로, 연교차가 크고 연 강수량은 320mm로 전형적인 건조 대륙성 기후에 속한다. 현재 가행 중인 광산으로 용수, 전력, 통신 등 생산 인프라가 잘 갖춰져 있다.

2. 광업권RG 금광의 핵심 광업권은 2000년 6월 RGG가 카자흐스탄 산업건설부와 체결한 '아크몰라 주 부라바이 지구 노보드네프로브카 지역 탐사 및 금 채굴 허가 계약'(제486호)과 이후 19건의 부속 합의서에 기초한다. 해당 광업권은 2040년 12월 31일까지 유효하며, 합리적인 자원 활용 등의 조건을 충족할 경우 만료 전 갱신할 수 있습니다. 또한 이 프로젝트는 6개의 탐사권을 보유하고 있습니다. RGG는 상기 광업권을 100% 보유하고 있습니다.

3. 자원 매장량RG 금광은 북부와 남부의 두 광상으로 구성되어 있습니다. 2024년 10월 AMC가 제출한 기술 보고서에 따르면, 산화광 및 전이대 광석의 금 경계 품위 0.3g/t, 일차 광석의 금 경계 품위 0.5g/t를 적용할 경우,2023년 말 기준 RG 금광의 자원량 및 매장량 추정치는 다음과 같습니다. RG 금광 프로젝트의 총 자원량(금 가격 온스당 2,000달러 기준)은 광석 2억 4,100만 톤, 평균 금 품위 1.01g/t, 금속 함유량 총 242.1톤입니다. RG 금광의 기존 설계 노천 채굴 경계 내 유보 매장량(금 가격 온스당 1,750달러 기준)은 광석량 9,490만 톤, 평균 금 품위 1.06g/t, 금속 함유량 100.6톤입니다. 현재 금 가격 환경을 고려하면 노천 채굴 경계를 최적화하여 경계 내 자원 활용률을 더욱 높이고 광산 생산 규모를 확대하는 것이 충분히 가능합니다.

4. 광산 개발 현황 및 계획RG 금광 프로젝트는 현재 가행 중인 노천 광산으로, 2km 떨어진 북부와 남부의 두 개 노천 채굴장으로 구성되어 있습니다. 현재 두 채굴장의 채굴 심도는 약 130m입니다. 노천 채굴 작업은 안정적이며, 상세한 채광 및 박토 계획이 수립되어 있습니다. 노천 채굴장의 광석 유형에는 산화광, 혼합광, 일차 광석이 포함됩니다. 2016년에는 주로 산화광을 대상으로 하는 광석 처리용 힙 리칭 시스템 구축을 완료했습니다. 2022년에는 일차 광석 처리를 위해 새로운 CIP(탄소 흡착) 시안화 선광 플랜트가 가동되었으며, 최종 생산품은 도레 금(금괴)입니다. 2022년부터 2024년까지 이 프로젝트의 금 생산량은 각각 2.0톤, 5.9톤, 6.0톤이었습니다. 2024년 프로젝트의 광산 현금 비용은 온스당 796달러(힙 리칭 제외)였습니다. 기존 소유주가 제공한 자료에 따르면, 이 프로젝트의 잔여 가행 수명은 16년(2025년~2040년)이며, 연평균 금 생산량은 약 5.5톤입니다. 회사 기술팀의 예비 연구에 따르면, 프로젝트의 최적화된 채굴 및 선광 규모는 연간 1천만 톤으로 증가할 수 있다. 노천 채굴 경계 최적화와 선광 공정 조정 등의 조치를 통해, 프로젝트의 생산량과 경제적 이익은 더욱 개선될 것으로 기대된다.

협약의 주요 내용을 소개하면서, 쯔진광업은 매도인인 Cantech가 RGG와 RGP의 지분 100%를 매수인인 진화광업에 매각하는 데 동의했다고 밝혔다. 이 협약 체결 후, 진화광업은 지분 이전을 위한 실체로서 카자흐스탄 아스타나 국제금융센터(AIFC)에 전액 출자 자회사를 설립할 예정이다.

이번 거래가 회사에 미치는 영향에 대해, 쯔진광업은 다음과 같이 밝혔다. RG 금광은 자원량이 상당하며, 대규모 가행 노천 광산으로 서비스 수명이 길고 인프라가 잘 발달되어 있다. 프로젝트의 선광 공정은 성숙되어 있으며, 종합 비용이 낮고 수익성이 강하다. 생산 및 운영에 있어 추가 개선의 여지가 여전히 존재한다. 인수는 거래 연도에 회사의 생산과 수익성에 기여할 것이다. 예상 투자 회수 기간은 짧으며, 경제적 이익이 양호하다. 이번 거래는 중국 주변 국가들의 주요 자원 프로젝트에 대한 인수합병을 확대하려는 회사의 전략적 방향과 일치한다. 카자흐스탄은 광업에 우호적인 투자 환경을 제공한다. RG 금광은 타지키스탄의 질라우/타루오 금광 및 키르기스스탄의 줘안 금광과 좋은 시너지 효과를 창출하여, 회사가 광물 자원이 풍부한 중앙아시아 지역에서의 입지를 더욱 강화하고 글로벌 자원 배분을 최적화하는 데 도움이 될 것이다. 이번 거래는 분사될 실체인 Zijin Gold International을 투자 수단으로 하여 진행될 것이다. RG 광산을 성공적으로 인수할 경우, Zijin Gold International의 자산 규모, 수익성 및 글로벌 업계 위상이 크게 향상되어 국제 자본 시장 상장이 용이해질 것이다. 이 거래는 회사의 발전 전략에 부합하며, 금 자원 매장량을 더욱 풍부하게 하고, 금 생산량을 빠르게 증가시켜 2028년 생산 목표 달성을 앞당길 것이다.

쯔진광업은 또한 투자 위험을 강조했다: 이번 거래는 불확실성에 영향을 받으며, 최종 완료를 위해서는 일상적인 반독점 심사와 규제 승인을 포함한 특정 조건 충족이 필요하다; 프로젝트 소재지의 규제 환경과 정책 변화는 운영상의 불확실성을 초래할 수 있다; 프로젝트의 경제적 성과는 금 가격 변동에 영향을 받을 것이다.

쯔진광업은 앞서 2025년 1분기 보고서를 공개했으며, 영업 수익은 789.28억 위안으로 전년 동기 대비 5.55% 증가했고, 주주 귀속 순이익은 101.67억 위안으로 전년 동기 대비 62.39% 증가했다. 회사는 이익 증가를 생산 및 운영 관리 능력 향상, 주요 광물 제품 생산량 증가, 시장 분석 능력 제고에 기인한다고 설명하며, 이를 통해 금속 가격 상승의 혜택을 충분히 누릴 수 있었다고 밝혔다.

쯔진광업 1분기 보고서의 주요 운영 데이터: 1~3월 금 생산량 전년 동기 대비 13% 증가, 구리 생산량 9% 증가, 아연 생산량 10% 감소. 수익은 789.28억 위안으로 전년 동기 대비 6% 증가, 주주 귀속 순이익은 101.67억 위안으로 62% 증가했다. 광산 매출총이익률은 59.94%로 전년 동기 대비 5.44%p 상승했다. 전분기 대비로는 금 생산량 2% 증가, 구리 생산량 3% 증가, 아연 생산량 9% 감소했다. 수익은 전분기 대비 8% 증가하여 789.28억 위안, 주주 귀속 순이익은 32% 증가하여 101.67억 위안을 기록했다. 2025년 1분기 광산 매출총이익률은 59.94%로 전분기 대비 1.23%p 상승했다. 보고 기간 동안 광물 제품의 판매 단가는 원광 등급 하락, 운송 거리 증가, 일부 노천 광산의 적재비 증가 등으로 인해 상승했다.

쯔진광업의 2024년 연례 보고서에 따르면 수익은 3,036.4억 위안으로 전년 대비 3% 증가, 주주 귀속 순이익은 320.51억 위안으로 전년 대비 51.76% 증가했다. 2024년, 회사의 주요 광물 제품 자원과 생산량은 해마다 지속적으로 증가했으며, 수량과 가격 모두 상승했다. 구리 광석 생산량은 100만 톤 이정표를 넘어 계속 증가했으며, 금 광석 생산량은 빠르게 증가했다. 회사는 연간 구리 광석 107만 톤, 금 73톤, 아연(납) 광석 45만 톤, 은 436톤을 생산했다. 이 중 구리 광석과 금 생산량의 전년 대비 성장률은 각각 6%와 8%였다. 글로벌 광업계의 광범위한 비용 압력에도 불구하고, 쯔진광업은 저비용 고효율의 비교 우위를 재구축하여 비용 상승 추세를 효과적으로 억제했다. 구리 정광과 금 정광의 판매 비용은 전월 대비 각각 4.3%와 0.43% 감소하여, 글로벌 광업계에서 최저 수준을 유지했다. 주요 경제 지표는 사상 최고치를 기록했으며, 수익성이 강했다. 보고 기간 동안 회사는 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익) 632억 위안, 총 이익 481억 위안, 모회사 귀속 순이익 321억 위안을 달성하여, 전년 대비 각각 36%, 54%, 52%의 큰 폭 증가를 기록했다. 영업 활동으로 창출된 순 현금 흐름은 489억 위안으로 전년 대비 33% 증가하여, 현금 흐름이 견조하고 충분함을 나타냈다. 기말 기준 총 자산은 3,966억 위안, 모회사 귀속 순자산은 1,398억 위안으로, 기초 대비 각각 16% 및 30% 증가했다. 부채비율은 55%로 하락하여 자산 구조가 최적화되었다.

쯔진광업은 2024년 연례 보고서에서 2025년 주요 광물 제품 생산 계획을 다음과 같이 제시했다. 구리 광석 115만 톤, 금 85톤, 아연(납) 광석 44만 톤, 탄산리튬 환산 4만 톤, 은 450톤, 몰리브덴 광석 1만 톤. 복잡하고 변동성이 큰 시장 환경을 감안할 때, 이 계획은 지표적인 가이드에 불과하며 불확실성을 수반합니다. 생산 목표 달성에 대한 약속을 구성하지 않습니다. 회사는 상황 변화에 따라 이 계획을 적절히 조정할 권리를 보유합니다. 투자자들은 관련 위험에 유의하시기 바랍니다.

6월 2일 중국 우정 증권이 발표한 쯔진광업에 대한 리서치 보고서에 따르면, 쯔진광업이 과반수 자회사인 Zijin Gold International을 홍콩 증권 거래소 메인 보드에 분리 상장할 계획을 발표했다. 이 분사 시행 전에, 쯔진광업은 여러 해외 금광 자산을 Zijin Gold International 아래로 통합할 계획이며, 관련 구조조정 작업이 현재 진행 중이다. 이 분사 완료 후에도 쯔진광업의 지분 구조는 변하지 않으며, Zijin Gold International에 대한 지배권을 계속 유지할 것이다. 고품질 금광 자원을 통합하여 회사는 글로벌화로 한 걸음 더 나아가고 있다. 분사 상장을 위해 제안된 자산은 남미, 중앙아시아, 아프리카 및 오세아니아에 위치한 8개의 세계적 대규모 금광으로 구성된다. 2024년 말 기준 이들 8개 광산의 총 금 매장량은 697톤, 자원량은 1,800톤이며, 2024년 합계 생산량은 46.22톤이었다. 2022-2024년 순이익은 각각 21.2억 위안, 23.1억 위안, 44.6억 위안이었고, 순자산은 각각 166.8억 위안, 185.9억 위안, 211.4억 위안이었다. Zijin Gold International은 광산 인수합병 및 광산 운영에 대한 회사의 선도적 경험을 계속 활용하여 해외 금광 자원의 지속적인 매장량 증가와 효율적 개발을 달성하고, 글로벌 전략적 배치를 더욱 고도화할 것이다. 직원 주식 소유 계획의 시작은 회사의 발전에 대한 자신감을 보여준다. 중국 우정 증권은 “금 가격 중심이 꾸준히 상승하고 구리 가격이 높은 수준에서 변동하는 가운데, 회사의 구리와 금 생산 및 판매가 꾸준히 증가했다”고 밝혔다. 주주 귀속 순이익은 각각 405.65억 위안/440.45억 위안/500.11억 위안, 전년 대비 성장률은 26.57%/8.58%/13.54%, 주가수익비율(PER)은 11.68/10.75/9.47로 예상된다. 회사가 금 자회사를 홍콩 증권 거래소에 성공적으로 분리 상장하면, 금 사업의 가치 평가가 재편될 것으로 기대된다. 위험 경고: 금 가격이 예상치 못하게 하락할 수 있고, 회사의 프로젝트 진행이 기대에 미치지 못할 수 있으며, 분사 상장 계획이 여전히 불확실하다는 점 등이 있다.

태평양 증권은 4월 17일 쯔진광업에 대해 ‘매수’ 등급을 제시하는 리서치 보고서를 발표했다. 등급 부여의 주요 이유로는: 1) Akyem 금광은 가나에서 가장 큰 금광 중 하나이며 현재 안정적으로 운영되고 있다; 2) 금 가격의 지속적 상승으로 프로젝트의 자원 및 매장량이 지속적 채굴 잠재력을 지닌다; 3) 자원 및 매장량의 지속적 증가가 장기적 발전을 위한 견고한 기반을 마련한다. 위험 경고: 수요가 예상을 하회할 수 있고, 공급이 예상을 초과하여 확대될 수 있으며, 미국 연준의 긴축이 예상보다 강할 수 있다.